我国出生人口重拾增长 五股风口上飨红利

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　　高乐股份:优化资产加速布局教育 玩具恢复增长

　　高乐股份 002348

　　研究机构：广发证券 分析师：赵中平,申烨 撰写日期：2016-10-24

　　三季度收入增速超预期,资产处置与并购带动业绩中枢上移。

　　公司前三季度营业收入3.5亿元(YoY+7.1%),其中三季度1.46亿元(YoY+49.1%),归母净利润0.38亿元(YoY-18.2%),其中三季度0.15亿元(YoY-7.0%)。公司预计全年归母净利润5027~7261万元(YoY-10%~+30%)。三季度业绩大幅增长主因是土地使用权转让收益,全年业绩指引中枢上升主因是土地转让与泛爱众并表。

　　收购泛爱众布局教育,股东高持股+低杠杆+多土地有望加速推进布局。

　　公司斥资9000万元现金收购泛爱众100%股权正式布局教育,对应承诺利润为2016-2018年800、1100、1300万元,且被收购方以转让款的90%在6个月内购买公司股票并锁定。泛爱众致力于提供一体的“开发+运营+内容”教育信息化服务,目前主要与广东省内735所中小学学校签订协议,旗下“孝信智云教育”平台注册人数约26万人,其中学生23万人,老师近3万人,按照平台学生向学校收费,每人每学期收费43元,2015年净利润476万元。公司公告中表示将通过投资、并购等手段,选择符合战略的教育相关领域资产,快速实现教育产业布局。考虑公司前三大股东作为家族一致行动人持股比例48%,资产负债率2%,本次转让土地盘活现金约1亿元,其余地产储备变现可观。公司具备足够资源围绕K12进行加速布局。

　　公司优化资产结构加速教育产业,主业有望重拾增长,维持买入评级。

　　公司近期落地系列动作,通过转让土地盘活现金,以现金收购泛爱众加速布局教育行业,未来有望依靠雄厚资源持续布局。主业玩具有望在募投项目达产后重拾增长。考虑土地出让与泛爱众并表,预计2016-2018年净利润0.65、0.79、0.98亿元,维持买入评级。

　　风险提示。

　　玩具需求大幅萎缩,教育领域推进进度慢于预期,公司估值较高;