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　　江苏神通:业绩符合预期,公司主营迈入设计研发领域,引领行业发展趋势

　　江苏神通 002438

　　研究机构：川财证券 分析师：王传晓 撰写日期：2016-10-28

　　核心观点

　　事件

　　公司发布三季度报,报告期内,公司实现营业收入1.36亿,同比增长70.9%;归属于上市公司股东的净利润785.49万元,同比增长104.81%。前三季度实现营收和归属于上市公司股东的净利分别为4.28亿和3220万元,营收同比增长52.91%,净利同比增长53.32%。

　　点评

　　公司三季度业绩保持了二季度的延续,符合预期,业绩贡献的主力依旧是无锡法兰并表贡献。公司前三季度营收较上年同期增加52.91%,主要原因是公司收购无锡法兰在并表后,对于公司的财务状况和经营成果改善继续保持积极的作用。

　　公司经营范围进行了增加,由原先的简单的生产制造,迈入设计研发、维护和维修领域,引领行业发展标准,拓展阀门维修服务领域,提升公司整体的品牌形象。公司由经营范围变更由阀门的生产销售增加研发及维修服务,更有利于将公司前期的研发投入转化为产品后期收益,贴近客户、增加客户粘性。

　　非公开发行股票审核通过,加速公司由传统制造型企业向制造+服务型企业转型,备件市场将成为后期公司业绩新的增长点。2016年9月,公司非开发行股票获证监会审批通过,拟定增不超过2890万股,募资不超过4.63亿元。将在核电站密集区域重点建设15个阀门快速反应中心,目标直指核电存量市场的维护维修服务和备品备件。截止至今,中国在运行核电站已达33个机组,后续还将逐渐增加,备件市场将是公司后期业绩的持续增长点。

　　投资建议:维持买入评级。随着核电建设市场项目审批的临近,公司的优势项目核电球阀、蝶阀将持续放量,我们预估2016年、2017、2018年营业收入分别为7.02亿元、8.15亿元和9.29亿元,对应归属母公司股东净利润分别为5740万元、8195万元、1.02亿元。我们预计公司2016-18年每股收益分别为0.26,0.37,0.46元。16年、17年和18年对应P/E分别为82倍、57倍和46倍,维持买入评级。

　　风险提示,核电项目建设延期风险,核电项目审批进度风险导致采购进度放缓风险。