油价深度报告:OPEC减产支撑油价上行 重点关注油价弹性标的

　　OPEC减产120万桶/日至3250万桶/日,油价大涨超8%。2016年11月30日,OPEC就2008年以来首个减产协议达成一致。布伦特油价大涨超8%,至50美元/桶之上。协议有效期6个月,可视未来市场情况及预期延长至1年。

　　减产后OPEC明年产量多少?本次限产协议达成前,10月份OPEC国家总产量为3364万桶/日。除了获得豁免权的尼日利亚、利比亚外,OPEC国家将减产120万桶至3244万桶/日。考虑到豁免国产量仍有上升空间,在OPEC协议长期有效并得到良好遵守的前提下,预计2017年OPEC国家总产量为3304万桶/日,相比于2016年(3305万桶/日)基本没有增长,产量增量比2016年110万桶/日大幅下降。

　　油价回升是否会刺激页岩油产量?美国石油活跃钻井数从今年5月底(316座)触底回升至目前的474台,IEA预计2017年美国的日均原油产量较2016年下降4万桶/日,但我们认为OPEC减产达成刺激油价回升,将加速美国页岩油复苏速度和力度。上调美国明年供应增长10万桶/日(产量高点恢复到905万桶/日)。预计非OPEC国家2017年的原油产量预计较今年增加50万桶/日。密切关注后续非OPEC(俄罗斯等)参与减产的情况。

　　2017年原油市场有望迎来供需拐点:供需宽松有望结束,进入紧平衡状态。在OPEC诸国规范遵守协议的前提下,供应增长50万桶/日至9728万桶/日;在中国、印度和美国原油需求增长的引领下,预计2017年全球需求将增长120万桶/日(甚至可能超预期)至9751万桶/日。2017年全年将出现供小于求的局面,预计供应量将小于需求25万桶/日。

　　减产会被有效执行吗?尽管OPEC减产达成,但投资者普遍担心各成员国的执行力度。我们回顾1998年至今三次减产经历(2001年、2006年和2008年),OPEC减产后6个月的减产执行率均超过80%。但我们同样注意到若减产目标维持不变,OPEC的产量会随着时间推移逐步上升。

　　油价走势判断:预计2017年油价均价60美元/桶。

　　减产终落地,短期逼退空头、拉升油价。此前我们反复提到OPEC减产会议的结果将决定短期油价走势,减产顺利达成利好明年供需关系转换和投资者预期转向,预计布伦特油价有望在短期内突破55美元/桶。 从中长期看,在经历数年供需过剩后,原油市场有望在2017年迎来供需紧平衡,极大利好油价企稳回升。因此,我们上调明年布伦特均价预期至60美元/桶。35家国际机构预测预测2017年布伦特均价57美元/桶。2018-2020年的平均预期分别为65、70、71美元/桶。