我国太阳能电池效率再创世界纪录 五股可布局

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　　中利科技:业绩符合预期,定增加码光纤业务

　　中利科技 002309

　　研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-10-26

　　投资要点:

　　前三季亏损1.43亿,亏幅收窄;全年预计增长-25%至10%:公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入76.15亿元,同比增长52.12%;净亏损1.43亿元,去年同期净亏损2.91亿元,同比大幅降低。对应EPS为-0.24元。其中3季度实现营业收入27.71亿元,同比增长63.96%;净亏损0.92亿元,去年同期净亏损0.86亿元,同比略有恶化,2季度净亏损0.62亿元,环比大幅降低。3季度对应EPS为-0.15元。公司预计2016年全年利润3.06亿-4.60亿,同比增长-25%至10%。

　　中利电子并表,电站尚未大规模转让:公司前三季度收入大幅增长52%,1)测算公司前三季度光伏电池和组件实现收入20亿元左右;光伏电站转让确认收入9-10亿元,上半年电站转让约130-150MW,三季度未有转让。公司储备有600MW光伏电站,将在4季度实现集中转让。2)中立电子三季度并表,预计贡献收入3.5-4.5亿元,贡献利润约3千万。3)线缆方面稳定增长。整体毛利率13.94%,同比下降4.99个百分点;净亏损1.43亿元,同比去年的2.91亿元,大幅改善。

　　期间费用率下降,存货周转加快:公司2016Q1-3的销售、管理、财务费用分别为3.26亿元、6.20亿元、3.58亿元,分别同比增长了23.38%、21.47%、下降了5.66%。期间费用率下降5.93个百分点至17.13%,其中销售、管理、财务费用率分别较2015Q1-3下降了1.00、2.05、2.88个百分点至4.28%、8.14%、4.71%。公司2016Q1-3预收款项3.45亿元,同比增加了2.45亿元;同期经营活动现金流为-2.64亿,同比增加7.99亿,主要是销售商品取得现金增加。存货为60.71亿元,同比增长46.67%;存货周转天数200.16天,同比减少了22天,存货变现速度加快;应收账款77.63亿元,同比增长49%;应收账款周转天数263.23天,同比缩短了3天,回款速度稳定。

　　募集39亿元,定增价16.9元,用于投资350MW光伏电站和600吨光纤预制棒、1300万公里光纤项目:发行数量由不超过11700万股调整为不超过23120万股。募集资金数额及用途由募集资金总额不超过25亿元,投资于371兆瓦光伏电站项目建设;调整为募集资金总额不超过39亿元,用于“350MW光伏电站项目”、“年产600吨光纤预制棒、1300万芯公里光纤项目”和“补充流动资金项目”。定增光伏电站主要集中在河南、安徽、江西、浙江,消纳情况良好,建设期8个月,转让净利率在12%-22%之间,收益性良好。当前通信行业“光进铜退”正在进行,光纤需求量巨大,光纤行业保持高近期。公司定增的光纤预制棒建设期24个月,主要对外销售或者满足自身生产;光纤项目建设期3年,6年后满产,内部收益率17.41%,满产年贡献净利润1.63亿元。

　　投资建议:预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为4.3亿、5.5亿、6.2亿,对应EPS分别为0.67元、0.86元、0.97元,给予“买入”的投资评级。

　　风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;新业务布局不达预期;融资不达预期。