我国太阳能电池效率再创世界纪录 五股可布局

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　　太阳能:中报业绩低于预期,限电压制运营企业盈利能力

　　太阳能 000591

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2016-08-19

　　事件:

　　公司于8月16日发布2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入21.32亿元,同比增长33.17%(公司2016年进行重大资产重组,对业绩进行追溯调整),实现归母净利润2.2亿元,同比下降12.97%,为预期业绩的80%,主要原因是电站运营效率受到线路检修影响所致。

　　投资要点:

　　太阳能产品业务销量增长,主要受益电价下调前的行业需求爆发。2016年上半年,公司太阳能产品业务抓住电站抢装的有利时机,实现组件销售363兆瓦,同比增加73.68%,实现营业收入13.83亿元,同比增加58.65%。同时公司加大销售回款力度,2016年上半年经营活动产生的现金流量净额5.29亿元,较去年同期-1,489万元大幅提高。

　　太阳能电站发电业务规模继续扩大,但盈利能力受到限电压制。2016年上半年,公司太阳能电站业务销售电力8.60亿度,同比增加10.67%,实现营业收入7.43亿元,同比增加2.4%。截至2016年6月30日,公司电站总装机规模为2.5GW,相比2015年底的2.3GW有近10%的增长,但盈利能力受到限电以及部分电站线路检修影响。公司在光资源较好的地区锁定超过18GW光伏电站储备,未来增长空间依然广阔。

　　未来受益央企改革、利率下行和股东资源支持三重预期。第一,未来集团改革方向包括开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核、薪酬管理职权试点工作、员工持股计划、混合所有制改革。第二,国内利率处于下行周期,公司财务费用有望跟随利率下行而减少。

　　第三,公司的股东资源强大,已签署的18GW开发框架协议未来有望得到落实。

　　盈利预测与估值:公司是中节能集团旗下唯一的太阳能电站运营平台,16年上半年电站业务受限电及线路检修影响承压,期待下半年盈利能力有所好转。我们下调盈利预测,预计公司16-18年归母净利润分别为5.59亿元、6.53亿元和7.58亿元(下调前分别为6.95亿元、8.15亿元和8.54亿元),EPS分别为0.41元/股、0.48元/股和0.55元/股(下调前分别为0.51元/股、0.60元/股和0.62元/股),当前股价对应的PE分别为36倍、31倍和27倍。维持“增持”评级不变。