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　　巴安水务:三季报业绩喜人,海水淡化业务表现亮眼

　　巴安水务 300262

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2016-11-01

　　结论与建议: 公司今日发布16Q3报告,实现净利润1.62亿元,同比增长87.38%,符合预期。单季度看,公司3Q实现收入3.85亿元(YOY+120.85%),实现净利润0.82亿元(YOY+75.18%)。业绩增长主要因为沧州、六盘水、泰安等项目实际确认的收入有所增加以及KWI并表带来的贡献。 预计公司16-17实现净利润1.88、2.82亿元,YOY+143.64%、50.23%,摊薄后EPS分别为0.42、0.67元,当前股价对应16-17年动态PE43X、28X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态PE31X)。

　　海水淡化、海绵城市业务表现优异,继续发力PPP模式:分业务来看,海水淡化实现营收2.23亿元,业务来自沧州专案,专案总投资8.3亿元,目前已完成27%,处于一期收尾阶段,未来将持续贡献业绩,新签订的仙人岛10万吨/日海水淡化PPP项目也将于明年年初开建;六盘水二期项目累计确认收入7.37亿元,整个工程总投资近16.7亿元,目前工程总进度57.15%,其中工程合同金额8.8亿元,目前已完成80.59%,预计今年能交付完工,另外公司前期中目标12.8亿元泰安海绵城市PPP专案,已处于施工阶段,随着近期PPP专案落地率提高,公司将继续在PPP模式上发力,争取更多订单;今年3月份幷表的KWI公司表现优秀,16年实现业绩承诺的370万欧元无大碍。

　　毛利率提升,费用控制良好:公司16Q3综合毛利率33.19%,同比上升3.27pct,公司毛利率提升因海水淡化业务毛利率较高占总营收比重上升影响;费用率看,16Q3综合费用率11.53%,同比微降0.15pct,公司有严格的费用控制能力,预计后期费用率有望保持平稳。

　　打造青岛海水淡化产业基地:牵手青岛水务、贵州水务拟在青岛打造公司旗下奥地利 KWI 公司气浮技术、德国 ItN 纳虑平板陶瓷超滤膜以及相关海水淡化模组的装备产业基地,专案总投资10亿元。有利于公司吸收融合海外并购海水淡化技术增强业务实力,加速国内外海水淡化领域的业务拓展。

　　成立危废事业部,打造第二主业:公司看好未来危废领域的发展潜力,目前在手订单累计达6万吨/年,通过设立危废事业部,有望在未来3-5年内逐步成为山东省及周边地区的危废龙头,处理能力达到30万吨/年。公司将持续推进以危废为核心的环保业务,努力将其打造为第二主业。

　　盈利预测:预计公司16-17实现净利润1.88、2.82亿元,YOY+143.64%、50.23%,EPS分别为0.42、0.63元,当前股价对应16-17年动态PE43X、28X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态PE31X)。