PPP配套政策将要密集出台 5股借政策东风

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　　达实智能:PPP轨交和智慧医疗有望跨越式发展

　　达实智能 002421

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2016-10-24

　　报告要点。

　　事件描述。

　　公司公布2016年三季报。

　　事件评论。

　　公司营收和归母净润同比均大幅增长。公司2016年前三季度实现营业收入16.48亿元,同比增长59.58%,归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长73.84%,基本每股收益0.27元/股,同比增长58.82%。

　　公司业绩表现优秀的原因为:公司前期签约项目实现收入增加及子公司久信医疗纳入合并报表。此外,子公司达实租赁、达实联欣利润较去年同期增长较大。公司预告今年归母净利同比增长50%~90%,对应2.29-2.90亿元。

　　盈利能力稳步提升,期间费用小幅增加。公司2016年第三季度销售毛利率为28.74%,同比提高1.18pct;净利率11.05%,同比提高1.02pct。

　　期间费用率14.71%,同比增加1.43pct,期间费用率增加的主要原因为管理费用和财务费用增加,管理费用率同比增加0.76pct至8.35%,财务费用率同比增加1.31pct至-0.12%。经营性净现金流净额-1.65亿元,较去年同期的-0.77亿元减少0.88亿元,主要由于公司一些重大项目如深圳、广州轨道交通项目上半年正处于赶进度投入期,母公司在建项目增加、支付材料款、进度款较多、支付投标、保函保证金增加。

　　营业收入和净利润均不断增长,公司经营持续向好。公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入6.78、4.57、5.36、6.56亿元,分别同比增长66.18%、66.18%、58.11%、56.56%;实现归属上市公司股东净利润0.56、0.33、0.46、0.9亿元,分别同比增长47.37%、94.12%、70.37%、69.81%。近一年持续增长的原因在于公司智慧建筑业绩稳键、智慧交通和智慧医疗兴新市场及金融服务业务增长较快。

　　达实租赁与PPP基金助力金融服务板块发展。子公司深圳达实融资租赁有限公司位于深圳前海试验区,注册资金2亿元。除融资租赁业务外,可开展内保外贷与资产证券化业务,是融资的重要通道。公司通过达实租赁能有效开展建筑节能、城轨交通、绿色医院等方向的业务;公司参股鲁信实业,发起总规模100亿元的PPP基金。目前发改委和财政部公布的PPP项目投资总额约16.2万亿元,地方政府的PPP项目总投资更多。公司布局基建PPP业务,未来业绩或大幅增长。

　　布局医疗新兴市场,整合医疗投融资、器械生产和医院建设,完成线下到线上整合。公司智慧医疗板块2015年收入1.5亿,占收入比例为8.74%。2016年上半年收入1.92亿,同比增长100%。公司通过达实租赁布局绿色医院医疗器械直租和回租等投融资业务;公司并购久信医疗(位于泰州医疗器械城),拓展医用净化工程、医疗器械、医疗物流传输业务。公司参股小鹿暖暖40%股权,挺进互联网医疗和云医院领域,完成线下医疗到线上医疗的布局。2015年度,公司成功收获了仁怀市人民医院PPP项目、中煤矿建总医院机电系统与互联网医院项目、遵义医学院附属医院新蒲分院BOT项目,签约合同金额4.5亿元,实现了智慧医院集成服务的全面落地。2016年6月公告与深圳嘉富诚股权投资基金管理有限公司共同发起设立人民币1亿元的智慧医疗产业基金。公司这一系列布局,将医疗市场的投融资,医疗器械生产,医疗物流,医院PPP项目建设全部覆盖,未来有望实现跨越式发展。

　　智慧建筑稳健发展,智慧交通增长迅猛。公司智慧建筑及节能业务2015年收入11.92亿,同比增长8.95%。公司智能交通技术主要服务于城市轨道交通智能系统。公司智慧交通产品线从单一产品延伸到涵盖轨道交通综合监控系统、自动售检票系统、综合安防系统、门禁出入口管理系统的轨道交通智能化整体解决方案。2015年度智慧交通实现营业收入2.71亿元,同比增长170.83%,占公司年度营业收入的15.86%。智慧交通板块2016年上半年收入2.5亿,同比增长247.29%。随着我国轨道交通项目建设的推进,公司未来有望持续增长。

　　投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.44/0.66/0.83元,对应2016-2018年的PE分别为52/34/27倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动风险、回款风险、PPP项目落地不及预期。