PPP配套政策将密集出台 5股有望率先发力

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　　文科园林:订单充足保证业绩高增长,股权激励添动力

　　文科园林 002775

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2016-11-01

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布2016年三季报。

　　事件评论

　　公司业绩稳步上升,在手订单保证未来增长。公司2016年前三季度实现营业收入10.14亿元,同比上升35.52%,归属上市公司股东净利润1.02亿元,同比上涨49.13%,基本每股收益0.41元/股。公司利润增长主要原因为:已中标工程项目陆续开工推进,业务规模扩大,市政业务收入较上年显著增长。公司预告2016年净利润区间1.21至1.50亿元,同比增长幅度25%至55%,全年EPS区间0.53至0.65元。

　　盈利能力略有下降,经营性现金流状况改善。公司2016年前三季度销售毛利率21.99%,同比下滑4.21pct;净利率10.02%,同比增长0.91pct。期间费用率8.53%,同比下降1.46pct,财务费用的下降是期间费用下降的主要原因,财务费用率同比下降1.51pct至1.15%。

　　经营性现金流-0.78亿元,较去年同期的-2.79亿元增长2.02亿元,主要因为PPP项目增加显著改善公司现金流情况,此外本期工程回款较好,收回保证金等较上期增加。

　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2.98、1.80、3.93、4.41亿元,分别同比增长-11.08%、14.97%、35.60%、46.15%;实现归属上市公司股东净利润0.29、0.07、0.54、0.40亿元,分别同比增长-21.74%、6.88%、59.04%、49.47%。公司收入和利润今年以来大幅提高,预计未来随着上市后品牌效应的提升,公司业绩仍将有较大幅度提高。

　　PPP布局成效明显,2016年总合同额创新高。统计公司公告的今年新签合同总额达到170.46亿元,其中战略合作框架协议达162.1亿元,总金额达到2015年公司营收的1630%。公司今年与地方政府展开广泛合作,下半年与沈阳沈北高新区、巴东县、盘锦大洼区、安顺西秀区等地政府和机构签订多项《战略合作框架协议》,投资额分别为20、30、2.1、10亿元。公司现有合同充分,随着大量的框架协议逐步落地,未来业绩值得期待。

　　股权激励保证核心人员稳定,保障公司业绩增长。公司公布限制性股权激励完成,对核心人员以9.44元/股的价格授予总额为800万股的股份。

　　该激励计划的业绩考核和解除锁定目标为2016年、2017年、2018年扣非后净利润同比分别增长不低于40%、30%、25%,这体现公司对于业绩提升和前景预期的信心,通过大力激励与公司发展密切相关的骨干员工,加速公司创造业绩的内在潜力。

　　深耕生态环保和基建,加深产融结合,布局旅游产业。公司公告公司及董事长分别对佛山领南花博投资管理有限公司的增资1199.91万元和250万元,分别占增资后公司股本的24%和5%。标的公司主要从事花卉交易及展示场地租赁、市场经营管理服务及旅游项目开发管理,未来可以与公司业务产生协同效应,为公司业务向主题公园或园艺旅游方向迈出了第一步。

　　投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.59/0.85/1.02元,对应2016-2018年的PE分别为47/33/27倍,给予增持评级。

　　风险提示:经济波动、投资下行风险,PPP开拓及业务拓展风险等。