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　　小商品城:归母净利润同比增长160%,高于我们预期,房地产业务贡献突出,维持“增持”评级

　　小商品城 600415

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-08-31

　　公司发布2016年半年报。

　　2016年半年报营业收入同比增长154.88%,归母净利润同比增长160%,高于我们预期。公司2016年上半年实现营业收入42.96亿元,同比增长154.88%,实现归母净利润5.74亿元,同比增长160%,公司上半年业绩高于预期主要是由于荷塘月色二期集中交付及凤凰印象、东城印象等存量销售导致的房地产业务销售收入和利润的增加。

　　房地产业务增长强劲,贡献主要业绩增量。报告期内,公司房地产业务营收因荷塘月色二期集中交付及凤凰印象、东城印象等存量销售大幅增长,带动公司营收增长超预期。房地产业务营收增长带动利润增长与报告期内国际商贸城一区东扩使市场经营业务利润增长构成了公司利润增长的主要动力。我们认为,未来公司存量市场租金市场化仍有较大空间,将带动公司业绩增长。

　　积极实施“走出去”战略,业务范围向中东欧扩展。公司积极实施“走出去”战略,与波兰GD商城签订《市场合作框架协议》,计划在物流、金融、信息等方面展开深度合作。GD商城规模较大,辐射范围较广,借助与GD商城的合作,公司得以将业务范围向中东欧扩展。

　　此外,此次合作也有助于公司构建进口商品供应链,培育进口市场,助力公司打造进口商品购物中心与批发组货基地。

　　与易安通宝合作,完善金融布局。在前期发起设立互联网金融公司、与义乌市信用中心合作搭建市场大数据平台、参与筹建稠州金融租赁有限公司的基础上,报告期内公司与易安通宝签订合作协议,推进落实公司跨境支付业务。易安通宝主要从事银联跨境支付业务,本次合作为公司下属市场商户解决了因个人结汇额度限制导致的跨境支付问题,有助于公司B2B、B2R跨境电商业务的发展,也有助于完善公司在金融方面的布局。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为72.20亿元/93.46亿元/116.89亿元,预计2016年-2018实现归母净利润分别为10.66亿元/16.61亿元/23.83亿元,实现EPS分别为0.20元、0.31元和0.44元。对应股价的PE分别为35/22/16,维持“增持”评级。