蓝筹股获认可 六行业估值较2638点下移

　　2016年，全球大多数市场都实现了上涨，相对而言，A股的整体表现实在“有失水准”。2017年A股开门红，开盘首周即实现了日线3连阳，对于2017年的A股市场，多数观点认为，机会仍大概率集中在优质价值蓝筹股中。

　　整体估值优势不大

　　据数据统计，以2017年1月5日收盘价为准，全部A股的动态市盈率为18.93倍，市净率为2.07倍。与2016年1月27日上证综指创下2638.3点时，全部A股15.47倍的动态市盈率和1.92倍的市净率差距并不算大。当然，整体偏低的估值离不开银行股的有效“摊薄”，以最新的收盘价统计，目前24家银行股的整体动态市盈率仅有6.3倍，其中农业银行、工商银行、中国银行、兴业银行、建设银行市盈率不足6倍，估值最低的农业银行市盈率仅有5.6倍。10只银行股目前处于“破净”状态。如果剔除银行股的“摊薄”，统计数据显示，非银行A股整体的动态市盈率为30.56倍，相比2016年2638.3点时24.52倍的市盈率则高出了6.04个百分点；整体市净率也由2.5倍上升为2.73倍(表1).

　　分板块看，受银行股影响，目前上证A股的市盈率和市净率分别为14.23倍和1.6倍，深证主板A股、中小企业板、创业板的估值水平则依次提升，估值最高的创业板最新动态市盈率为58.05倍，市净率为5.61倍。不过，值得一提的是，和2016年的2638.3点对比，创业板是其中惟一估值重心下移的板块。

　　另外，和海外市场相比，目前A股的估值并没有优势，相比香港恒生指数11.4倍的市盈率，显然港股的估值更为吸引人，与美国标普500指数19.83倍的市盈率相比，估值水准也是基本持平。不过，如果统计蓝筹股标的沪深300指数的估值，目前12.55倍的动态市盈率则已接近香港恒生指数。

　　有意思的是，如果将2638点与A股市场几次历史大底的估值相对比，2638点底部不论是以全部A股，还是以剔除银行股后计算，估值都偏高(表2).

　　6行业估值较2638点下移

　　尽管目前A股整体估值优势并不明显，但如果和自身对比，虽然自2016年1月27日以来上证综指实现了15.11%的阶段上涨，但却并不是所有行业的估值重心都有所抬升，房地产、农林牧渔、钢铁、传媒、计算机、国防军工6个行业的动态市盈率均相比2638.3点时出现了下移(表3)。而观察上述行业发现，在2016年三季报全部A股净利润同比增长1.85%的背景下，6个行业的净利润同比如数实现了正增长，其中，国防军工、钢铁股因2015年三季度的亏损，2016年三季度整体成功扭亏，净利润分别同比实现了959.95%和147.3%的同比增长；农林牧渔板块的整体业绩增势也十分乐观，三季度同比增长了132.62%；期间，即使业绩成长性最弱的传媒股，三季报整体也实现了17.53%的利润同比增速。

　　进入2017年以来，国防军工板块异军突起，1月3日~5日以5.01%的阶段涨幅稳居申万28个一级行业涨幅榜之首。晨曦航空、*ST黑豹、航新科技等14家公司累计涨幅超过了5%。据统计，近两个交易日，国防军工板块共有23只成份股呈现大单资金净流入态势，占板块内成份股比例为67.65%。

　　近日，国有重点大型企业监事会主席季晓南表示，2017年国企重要领域实质性改革步伐将大于2016年，混合所有制改革、混改企业员工持股、国有资本投资运营公司组建等应加速推进，重组合并应加大力度等。分析人士指出，军工集团或成混改重点领域，2017年军工行业改革和科研院所改制将加快落实，行业存在资产证券化预期和行业效率提升预期将逐步强化。

　　此外，钢铁股近期的频频异动，主要原因也是国有企业体制改革的预期所致。国企改革是钢铁行业“十三五”规划的核心内容之一。未来钢铁行业“十三五”规划仍将围绕去产能、提效益、促改革、求创新四个核心内容展开。而2017年还将是农业供给侧结构性改革的深化之年，中央把“农业供给侧改革”提升至非常重要的高度，绿色农产品质量体系建设、玉米价格形成机制改革、土地“三权分置、两权抵押”等一系列政策将陆续发布，其它还包括农业国企改革、农垦改革、种业创新等，未来可继续关注“一号文件”主题的投资机会。

　　随着之前国企改革、供给侧结构性改革等顶层设计的实施，规模化资金意识到A股的价值，一步步深入布局，对象均剑指低估值蓝筹股。事实上，蓝筹股已普遍获得市场认可，价值投资时代正在到来。通过对机构2017年研报梳理发现，券商、公募基金、私募基金在2017年A股上半场大概率会延续2016年的风格，蓝筹股继续奏响主旋律这一观点上几乎达成一致。而在养老金入市在即的背景下，价值蓝筹股的春天也将继续上演。

　　政策利好蓝筹股行情

　　2016年下半年IPO审核速度明显加快，年内上市发行新股多达227家，上市速度已堪比注册制。进入2017年，IPO的发行效率也并未下降，开市首周已经有8家公司登陆A股市场。

　　2016年下半年开始蓝筹股起舞，分析认为，除了险资举牌的因素，新股发行的提速也是驱动资金流入蓝筹“门票股”的助攻之一。随着新股申购预缴款制度的取消，投资者不再需要预留资金用于申购新股，而是持有的股票市值越高，中签率才会越高。由此，打新资金的积极入市，直接为蓝筹股带来了增量资金的配置行情，新增资金会选择流动性好、基本面稳健、估值较低的蓝筹股做打新底仓。

　　此外，随着之前21家基本养老基金管理人的选出，意味着养老金投资进入倒计时，基金经理普遍认为这对A股市场的长期健康发展具有重大意义，在具体投资标的上，基金经理大多看好低估值蓝筹股。信诚基金基金经理杨旭表示，养老金入市属于边际增量资金，这类基金以稳健为先，因此会偏向于低估值蓝筹股和一些稳健成长类个股。尽管前期低估蓝筹板块被热炒，短期内利好不会形成特别大的提振，但依旧看好这类个股2017年的表现。

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