国企混改面临全面提速 10股潜力无限

　　今年国企混改要迈出实质性步伐

　　1月12日，国务院国资委在京召开中央企业、地方国资委负责人会议。国资委主任肖亚庆在部署2017年国企改革重点工作时提出：要全面推进央企分类改革；要深入推进公司制股份制和混合所有制改革，积极探索集团层面股权多元化改革，全面完成国有企业公司制改制，支持中央企业间、中央企业和地方国有企业间交叉持股，大力推进改制上市工作……

　　自中央经济工作会议提出“混合所有制改革是国企改革的重要突破口”以来，市场对混改的期望值很高。而中国企业研究院首席研究员李锦对上证报记者指出：“国资委本次会议将分类改革放在了重要位置，这是混合所有制改革的重要前提。目前，国企功能界定分类已基本完成，定量复核后即可公布。这意味着，分类基础上的混改工作将提速。”

　　“另一个值得重视的要点是，与混改并列提出的是公司制改制，尤其强调了集团层面的股权多元化和改制上市，预示着2017年央企整体上市或有明显提速。”李锦认为。

　　混改向集团层面突破

　　关于混改目标，肖亚庆在会上提出：“2017年，力求包括集团层面在内的混合所有制改革有所突破，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，抓好10家中央企业子企业混合所有制员工持股试点。”

　　回顾2016年混改进展，发改委已牵头在上述领域选择了七家企业或项目，开展第一批混合所有制改革试点。据了解，被列入第一批混合所有制改革试点的包括东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中船集团等央企。此外，目前已确定在10家央企子企业开展员工持股试点。中国建材和国药集团混合所有制改革试点也已取得阶段性成果。

　　在地方国资改革中，随着云南白药的大股东引入民企新华都持股50%，地方国企的混改尺度被再次刷新。国资委统计显示：上海国资旗下竞争类企业中2/3已实现整体或核心资产上市；河南确定的17户混合所有制试点企业中，已有14户实现股权多元化；四川则发布了336个鼓励和引导社会资本投资的重大项目，总投资额达9000亿元。

　　作为混改的重要前提，国企分类工作也在紧锣密鼓地进行。肖亚庆在会上提出：“2017年要全面推进中央企业分类改革，落实中央企业功能界定与分类方案及配套措施，推进分类改革、分类发展、分类监管、分类定责、分类考核，推动中央企业对二级企业进行功能分类，逐层明确各级子企业功能类别。”

　　鼓励国企交叉持股

　　会议还指出，2017年国企国资改革发展的主要目标任务包括：国有企业效益实现稳定增长，中央企业利润总额力争同比增长3%、努力达到6%；国有资本保值增值水平稳中有升，资产负债率继续下降；国企改革实现重要突破；国有资本布局结构不断优化，通过深度整合重组，突出精干主业，持续优化国有资本配置，提升国有资本运行效率。

　　落实到具体工作上，肖亚庆提出，2017年要全力完成生产经营目标任务，力创佳绩多作贡献。要严格控制与主业无关的贸易业务，严禁开展融资性贸易和“空转”贸易；严控非主业投资比例，严控高负债企业推高企业负债率的新增投资，严控产能过剩行业企业的新增投资。与此同时，同行业企业要积极探索开展交叉持股、战略联盟等多种方式的合作，实现互利共赢。

　　肖亚庆还表示，要加快各项改革政策落实落地，尽快在重要领域和关键环节取得实效。要全面推进“十项改革试点”，尽快在改体制、改机制、改模式上见实效，以点带面推进改革。赋予试点企业更大改革自主权，一些在企业集团层面开展的试点，可以在二级、三级企业加快推进，大胆探索。

　　上证报记者注意到，在资本市场上，国企之间的交叉持股已经日渐活跃。以“国有资本运营公司试点企业”中国诚通为例。2016年以来，中国诚通在持有中储股份、粤华包B、冠豪高新、岳阳林纸、美利云等上市公司股权的同时，还参股了中远海控、中海科技、宝钢股份、武钢股份等多家央企，从资本层面促进了央企股权结构多元化及公司治理的改进与完善。

　　去产能“2+5”

　　进入2017年，供给侧改革力度持续加大。肖亚庆提出，继续推动企业压缩管理层级、减少法人单位，不断提高集团管控能力和运行效率。根据工作方案，中央企业管理层级三年内应由5-8级减至3-4级以下，法人层级10级以上的企业应减少3-5个层级，法人单位应减少20%左右。中央企业要结合自身实际有计划、有步骤地推进，2017年要力争实现法人单位减少8%。

　　此外，要加快化解过剩产能，不断提升盈利能力。进一步推进钢铁、煤炭去产能工作，2017年中央企业要化解钢铁过剩产能595万吨、化解煤炭过剩产能2473万吨。积极在有色金属、船舶制造、炼化、建材和电力等产能过剩行业开展去产能工作。

　　“值得注意的是，以前去产能强调的是钢铁、煤炭两个行业；这次又加上了有色金属、船舶制造、炼化、建材和电力等五个行业。说明去产能工作在进一步拓展和深化。”李锦表示。

　　在重组整合方面，2016年，随着中储粮与中储棉、港中旅与国旅、中粮与中纺、中国建材与中材集团、宝钢与武钢等五对10家央企重组，成立了中国航发集团，国资委监管企业户数减少到了102家。重组效果逐步显现，中国中车2016年获得美国芝加哥地铁846辆、伊朗地铁1008辆等出口大单。在行业整体遇到较大困难的情况下，2016年国家电投实现利润132.1亿元，中国远洋海运实现利润160.4亿元。同时，重组整合方式也在不断创新，专业化整合取得新进展。例如中国航材、三大航空公司、中国国新成立航材保障共享平台公司，中国国新、诚通集团、中煤集团、神华集团组建中央企业煤炭资产管理平台公司。

　　肖亚庆进一步表示，2017年要围绕做强做优做大目标，加快深度调整重组步伐。稳步推动企业集团层面兼并重组，加快推进钢铁、煤炭、电力业整合，探索海外资产整合。进一步推动实施专业化重组，支持中央企业以优势龙头企业和上市公司为平台，通过股权合作、资产置换等方式整合同质化业务，继续推动航材共享，指导已重组企业做好内部整合。(上海证券报)

　　中储股份:物流土地流转贡献主要业绩,关注国企改革

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆达 撰写日期：2016-11-02

　　投资要点:

　　新闻/公告。2016年前三季度,中储股份实现营业收入96.89亿元,同比减少23.63%,实现归母净利润4.30亿元,同比增加5.90%,扣非归母净利润6301.48万元,同比增长73.88%,最终实现基本每股收益0.20元,加权平均ROE为4.83%较去年同期减少1.58个百分点。业绩基本符合预期。

　　严控成本毛利走高,主营业务业绩回升。随着国内宏观经济增速减缓以及国企改革产业结构调整的继续,上游钢铁、煤炭等行业去产能持续进行,全国物流行业整体发展疲软,受此影响,公司主营物流仓促业务走低,营收仅96.89亿元较去年同期大幅减少23.63%。为应对大环境对主营业务的影响,公司积极调整业务结构,发挥商贸、物流、仓储一体化的联动效应,严控过程成本,将营业成本控制为91.49亿元,较去年同期大幅减少24.95%,使得报告期内毛利率5.57%,较去年同期提高1.47个百分点,最终实现营业利润7980.98万元,较去年同期大幅增长47.82%。

　　土地资源增值空间巨大,非经营性损益贡献3.67亿元利润。公司目前在全国拥有727万平方米土地资源,其中自有权益性土地约450万平方米,大部分土地分布在东部一、二线城市,均位于交通便利的物流园区或产业集中的工业园区,按东部地区综合用地5000元/平方米的均价计算,公司权益性土地具有225亿元在开发价值。

　　另外,公司受益地产转让及土地拆迁,报告期内转让旗下位于天津市河东区部分土地资源获利2.32亿元,并接受天津市北辰区土地拆迁补偿1.11亿元,最终报告期内以土地资源转让及补偿为主的非经营性损益为公司贡献3.67元净利润,占整个净利润的85.35%。

　　政策推动混改,国企转型之路成看点。自十八届三中全会提出国企改革以来,今年中央又提出要加快国企改革试点。公司控股股东中国诚通作为本次混改试点单位,对旗下企业逐步放开经营管理。作为中国诚通旗下唯一A股上市物流平台,公司2015年底引入物流地产巨头普洛斯为第二大股东,今年继续推进物流转型之路,有望借助普洛斯在物流地产方面丰富经验,充分利用现有土地资源,向现代物流仓储转型。

　　中国建筑:推行第二期股权激励计划,长期发展动能充足

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-11-09

　　事件:11月7日晚,公司公告拟推行第二期A股限制性股票计划,覆盖不超过1600人,授予总股数不超过3.2亿股。

　　推行第二期股权激励计划,绑定管理层以及核心员工利益,提升管理绩效。根据公司公告的草案,(1)本次限制性股票第二期授予不超过1600人,授予总股数不超过3.2亿股,股票来源为二级市场上回购的中国建筑A股股票。(2)自限制性股票授予日起2年为限售期,限售期满后的3年为解锁期。但是对于公司业绩或个人考核结果未达到解锁条件的,未解锁的限制性股票,由公司按照激励对象的授予价格购回,且不计利息。(3)授予价格为不低于草案公布前1/20/60/120日交易均价60%中的较高者,总体激励较为充分。(4)授予和解锁条件为净资产收益率不低于14%、净利润三年复合增长率不低于10%、完成经济增加值(EVA)考核目标。

　　人民币贬值预期下,持续受益"一带一路",海外市场业务值得期待。今年以来,人民币持续面临贬值压力。在人民币贬值预期下,直接有利于进一步提升公司海外市场的竞争力,存量海外项目有望带来丰厚的汇兑收益。同时,随着"一带一路"战略持续深入推进,公司作为央企基建龙头必将承担重要作用。根据公司公告,今年前9个月,公司新签海外订单高达921亿元,同比增长35.2%,海外市场业务前景值得期待。

　　基建业务或将持续发力,明年表现或将更加抢眼。今年前9个月,公司新签基建订单3596亿元,同比大幅增长141.2%。我们认为,目前国内宏观经济仍面临较大下行压力,基建仍是政府拉动投资对冲经济下行压力的重要手段。在此背景下,公司基建业务或将持续发力,明年表现或将更加抢眼。

　　中国神华:受益供需两旺,业绩止跌回温

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2016-11-09

　　事件:

　　煤炭业务:价涨量减,毛利率小幅上扬。公司三季度国内销售煤炭0.992亿吨,同比下降0.6%,其中,实现自产煤及采购煤销售0.97亿吨,同比下降0.2%,平均售价306元/吨,同比增加10.5%;国内贸易煤销售0.022亿吨,同比减少12.0%,平均售价244元/吨,同比增加4.3%。煤炭整体销售量加权平均价格为305元/吨,同比增加10.9%。自产煤单位生产成本为102.0元/吨,同比下降11.5%,主要原因是矿务工程费、税费、塌陷补偿费、原材料费及折旧摊销大幅下降。根据公告,公司煤炭业务毛利率为18.7%,同比增加0.8个百分点。公司受益先进产能释放政策,四季度煤炭产销量有望进一步提高。

　　电力业务:电价下调幅度超过成本下降。2016年三季度,公司平均售电电价302元/兆瓦时,同比下降7.1%,下降的主要原因是电价调整;平均售电成本为212.2元/兆瓦时,同比增加0.4%;电力板块毛利率32.7%,同比下降3.6个百分点,主要原因是成本控制难抵电价下调幅度。截至2016年9月30日,公司总装机容量55,128兆瓦,平均利用小时1,175小时。报告期内,公司国华寿光电厂1号机组(1,000兆瓦)投入运行。

　　中国交建:订单收入温和增长,同口径毛利率有所提升

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑,岳恒宇 撰写日期：2016-11-03

　　核心观点:

　　订单温和增长,海外订单和投资类合同是亮点。

　　海外新签订单1300.93亿,累计同比增长27.62%,是增长的主要来源;另一方面,国家近年推广的PPP模式使得公司承接项目越来越多采用PPP形式,前三季度新签投资类合同1254.32亿,已超过去年全年。

　　收入小幅增长,同口径毛利率大幅提升。

　　公司前三季度实现收入增速较去年同期10.85%的增长率下降较多,可能与去年新签订单增速较低传导至今有关。同口径毛利率为12.68%,较去年同期大幅上升1.71个百分点。这可能与公司今年严格控制分包成本、加快完工结算进度以拓展盈利空间有关。

　　多重背景叠加,建筑板块估值水平有望整体持续提升。

　　此轮大建筑股的快速上涨我们认为有如下原因:一是资产荒背景下出于资产配置的需求而主动买入低估值品种;二是人民币国际化背景下增量资金入市而推升低估值建筑股估值水平;三是新股发行规则促使打新机构买入安全、低估值的股票;四是债转股的推行有望扩散至国有建筑公司。

　　这几个因素都可能在较长时期内维持,因此大建筑股估值提升可能还没结束,从而可能带动整个建筑板块估值提升。

　　投资建议。

　　公司估值较低,在目前资产荒的大背景下有着较强的吸引力;公司目前订单、收入增速都呈现温和增长态势,我们预计这一情况将得到延续;在国家稳增长、大力推进PPP的当下公司的估值仍有提升空间。我们持续看好公司未来的发展,预计2016-2018年EPS为1.08、1.19、1.31元,维持公司的"买入"评级。

　　中国电建:新签合同增速有所下降,积极开拓PPP业务

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑,岳恒宇 撰写日期：2016-11-16

　　新签合同增速下降,本期国外订单较少是主要原因

　　公司累计新签合同2980.57亿元,同增9.04%,国内订单1995.54亿元,同增6.05%,国外订单985.03亿元,同增15.65%。国外订单占比达33.05%。新签合同增速下降,主要是由于国外订单增速降幅较大,预计部分海外合同可能会在后期确认。

　　期间费用率进一步下降,现金流显著好转

　　非公开发行股票顺利推进,有望提升业务竞争力

　　在"一带一路"战略的推进下,公司承担着向外输出国内技术和产能的国家使命,但以公司目前的资产负债率来看,继续承接大型项目会使其面临较大的经营压力。因此,公司会十分有意愿去进行权益类的融资。在增发的诉求下,公司可能一改之前盈利能力偏低的形象,通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式不断提升净利率水平。目前,公司非公开发行股票的申请已获得证监会的受理,并收到第一次反馈意见。

　　发力PPP模式,积极开拓基础设施业务

　　公司的PPP项目有发展多元化业务的趋势。截至2016年三季度,公司全年累计中标PPP项目1335.4亿元人民币,同比增长142.5%,增速显著。

　　投资建议

　　预计公司订单增速仍会恢复较高增长水平,传统主业有望继续发力。增发可以在一定程度上解决负债率较高的问题,预期公司将通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。开展基础设施PPP业务能有效帮助公司扩大市场份额。综上,我们看好公司未来发展。预计2016-2018年EPS分别为0.43、0.50、0.55元,维持"买入"评级。

　　际华集团:央企改革不断深化,军工背景+体育布局助力成长

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：秦聪,王立平 日期：2016-07-25

　　政策层面东风不断,国企改革试点全面铺开,新兴际华集团试点继续深化。近期国资委对外表示,当前国企改革试点全面铺开,集团层面重组步伐不断加快,央企数量年内有望整合至100家以内。在新增改革试点名单的同时,继续落实董事会职权试点,在新兴际华集团等4家的试点进一步深化。今年是改革落实年,上半年进展较慢,但7月以来随高层会议表态与政策发布,未来在进度与力度上有超预期可能。

　　新兴际华集团为公司大股东,位列第一批央企改革试点名单,走在改革浪潮前列。 1)公司大股东为新兴际华集团,持股66.33%。新兴际华集团是国资委监管的央企,是世界500强也是央企前50,二级子公司有际华集团与新兴铸管等,核心经营领域包括服装轻纺与金属冶炼加工等。2)新兴际华集团14年7月被选入国资委四项改革6家试点单位之一,主要集中在央企董事会行使高管选聘、业绩考核与薪酬管理职权试点。集团历史上一直走在央企各种试点的前列,根据官网信息,十二五期间集团营收与利润总额分别年均增长20.5%与12.8%。落实到上市公司层面,在提质增效、完善公司治理、市场化激励、资产整合等方面正不断取得成效。

　　公司是国内最大的军需品以及职业装、职业鞋靴研发生产基地,研发生产能力雄厚。集团历史上系总后的军需品生产系统整合而来,公司近年来一直占据军需品(服装鞋帽等)市场70%左右市场份额,是中国军队与武警军需被装产品生产保障基地,是公检法等14个统一着装部门的主要生产供应商,也是国内少数几个面向国际军需品市场的生产基地之一,全产品系列+全战区覆盖+全过程服务,研发生产与品牌影响力深厚。公司正在推进"优二强三"战略,积极向服务业延伸。

　　公司重点打造的际华园是运动休闲综合业态,属于政策支持的发展方向。公司十三五期间重点打造际华园,际华园是集合体育运动项目(风洞跳伞+室内冲浪+攀岩等)、购物中心与餐饮休闲等一体的综合业态,技术设备国际一流,满足消费者运动与休闲一站式需求。体育总局出台不久的体育产业发展十三五规划中明确说明,重点发展的8大行业中包括场馆服务业,支持大型体育场馆发展如康体休闲、体育旅游等多元业态,打造体育服务综合体。预计首家际华园将于10月在重庆试营业。

　　冠豪高新:营改增及央企改革落地,公司向上拐点已现

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：揭力 日期：2016-03-17

　　业绩简评

　　2015年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.95亿元、1,800万元、3,700万元,同比分别增长34.55%,下降75.09%和70.81%。实现全面摊薄EPS0.03元/股,符合我们的预期。公司2015年分配预案为每10 股派送0.1元(含税)。

　　经营分析

　　2015年业绩下滑符合预期,主要由于新厂启用。公司东海岛项目2015年厂房及配套工程已完工,主要的生产线已投入使用。"在建工程"全面转固并开始计提折旧,而新线达产尚需时日,因此造成毛利率下降(-5.53pct.)、管理费用攀升(+44.41%)。同时,相关债务筹资的利息也停止资本化,使得财务费用大幅增加(+90.87%)。

　　"营改增"5月1日全面推开,公司业绩确保实现。此次两会《政府工作报告》明确将所有剩余行业于5月1日一次性纳入"营改增"范畴,超出此前市场预期。公司的独家供应商地位确保可以独享增值税发票用纸的爆发式增长。2014年,已纳入"营改增"的行业只占营业税收入的2成左右,增值税专票和普票的用量分别为15亿份和12亿份,而营业税发票的用量估计超过320亿份,意味着"营改增"全面落实后将带来增值税专票和普票用纸共约320亿份的增量。我们预计,随着增值税发票用纸生产量的提高,公司将会调整毛利率较低的低端产品生产,从而使公司的综合毛利水平迅速恢复。

　　或将受益于中国诚通的资产经营和资本运作。公司实际控制人中国诚通已于近期被宣布为"国有资本运营公司试点企业",随后提出2020年发展目标为:1)建立健全国有资本运营公司的组织体系、制度体系和运营体系;2)在国有资本布局优化和中央企业结构调整中发挥市场化运作专业平台作用,完成授权范围内的国有资本运作任务,实现保值增值;3)建立起功能完备的多层次、多渠道投融资等资本运作平台;4)扩大形成国际化经营板块;5)建立起一支熟悉资本市场和资本运作的专业化职业经理人队伍,培养一批德才兼备、擅长资本运营的领军人才。公司是中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司,在中国诚通贯彻上述目标的资产经营和资本运作中有望间接受益。 建议继续关注互联网子公司的业务突破。公司投资设立经营互联网业务的合资公司诚通中彩事项已于2月1日获得公司董事会审议通过,公司经营管理层获授权全权负责诚通中彩相关事宜。诚通中彩兼具央企背景和专业经验,或有望在"互联网+税务"发票服务以及彩票无纸化业务中占得先机。

　　中粮地产:投资收益支撑业绩,受益中粮集团整合

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-03-28

　　定增募资深耕深圳,拿地提速拓张北京。公司发布50亿元定增预案,主要用于深圳等地多个项目开发,一方面可加快深圳等一线城市核心项目开发,充分受益楼市热度上升红利;另一方面亦可有效降低资金成本、优化资本结构,推动公司长期发展。此外,公司2015年新发展5宗土地,总建面达102万平,规模几乎是前三年之和;其中3宗位于北京,其余分别位于南京、苏州等核心二线城市,公司未来发展将受益于回归核心一二线城市的投资策略。

　　中粮系内部资源整合受益者。公司多次收购集团旗下地产资源:(1)收购PD公司100%股权,从而获得了位于深圳市福田区位绝佳的B405-0029宗地,凭借"工改工"经验深耕深圳;(2)拟收购中粮地产投资公司剩余49%股权,从而得到北京祥云国际项目的全部股权,拟收购烟台中粮博瑞公司100%股权,进入烟台拓展市场。以上收购动作实现表明,公司在中粮集团体系内地产平台的战略意义逐渐升高。

　　国药一致：重组整合聚焦医药流通

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-03-30

　　整合大幕拉开,着力打造国药系专业流通平台:公司3月9日披露重组预案,国药系拟对旗下资产重组,将公司打造成为商业平台。重组方案包括三大部分:一、资产出售:公司拟将(致君制药、致君医贸、坪山制药)51%股权和坪山基地整体经营性资产(预估值25.11亿元),置出以29.11元/股认购现代制药新发行的股份(预计为8627.12万股),约占现代制药发行完成后总股本的13.99%。

　　根据交易预案,我们可以粗略评估,置出资产交易对价约为16倍PE,显著低于同类资产二级市场估值水平。置出以后公司尚持有(致君制药、致君医贸、坪山制药)49%的股权,预计2016年可贡献投资收益约1.44亿元;另外,公司还持有现代药业13.99%的股权,预计2016年可贡献投资收益约0.34亿元。

　　二、发行股份及支付现金购买资产:公司拟以53.80元/股向国药控股定增5471.74万股,购买(国大药房、佛山南海、广东新特药)100%股权;拟以53.80元/股向国药外贸定增532.34万股,购买南方医贸51%股权,同时向南方医贸自然人股东支付现金2.76亿元,购买南方医贸剩余49%股权。(注入资产预估值34.95亿元)

　　三、置入资产2014年财务数据(亿元)

　　根据交易预案,我们可以粗略评估,置入资产交易对价约为19倍PE,处于相对合理水平。我们预计置入资产2016年可贡献净利润约2-2.2亿元。

　　募集配套资金:为提高重组绩效,公司拟以53.80元/股,向理朝投资、平安资管和国药控股发行不超过1301.11万股,配套募集配套资金总额不超过70000万元。其中,2.75亿元用于支付南方医贸49%股权现金对价,4.25亿元用于补充流动资金。

　　国投电力：公司积极布局清洁能源

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨洁 日期：2016-05-04

　　火电量价双降导致营收下降9.21%,营业成本降低保证业绩增长1.23%:火电发电量同比下降19%为83.41亿千瓦时,平均上网电价降低19.23%为0.324元/千瓦时,导致营收下滑9.21%,由于报告期内煤价一直处于低位,公司营业成本同比降低12.91%,报告期内公司财务费用降低16%为13亿元,是由于2015年我国5次下调基准利率所致,营业成本的有效控制保证公司净利润比上年同期增长1.23%,实现EPS0.18,同比增加1.22%。

　　广西、福建所在区域来水偏丰保证水电持续增长:水电发电量同比增加13.3%为171.55亿千瓦时,主要是由于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压,发电量下滑幅度分别达到40.06%和51.98%。由于来水较好,雅砻江水电发电量同比增加13.4%(一季度桐子林1台15万千瓦机组已于3月份投产),国投大朝山发电量同比增加29.88%。