大浪淘沙 动力锂电池洗牌开局 关注3股

　　·动力锂电池产能过剩严峻，中长期三元需求仍有成长空间

　　经历了 14-15 年新能源汽车市场的高速增长，国内对动力锂电池需求空前旺盛，在此背景下，国内企业蜂拥而上大幅度扩张锂电池产能，导致市场面临着产品质量鱼龙混杂、产能阶段性过剩的困境。据我们统计，截至 2016 年底，国内动力锂电池建成产能可能已经超过 100GWh，其中三元产能约 39GWh，而通过对未来几年国内新能源汽车产产销量预测，我们推测 2020 年国内动力锂电池总需求约 84GWh，而三元需求达到 65GWh。我们判断磷酸铁锂电池未来 1-2 年将面临较严峻的产能过剩问题，三元锂电池阶段性产能过剩，中长期来看仍有较大成长空间。

　　·政策规范行业发展，技术和规模领先企业终将获胜

　　由于新能源汽车和动力锂电池在国内都仍属于新兴行业，前期不可避免地出现了粗放式生长导致的行业乱象。针对行业成长过程中出现的问题，国家积极出台多项政策约束和规范行业发展。调整后的新能源车补贴政策中，首次引入电池系统能量密度等指标作为补贴门槛和参考标准，给予高能量密度汽车更多财政补贴；同时其他相关政策中也对动力锂电池企业的产能规模和 2020 年能量密度指标提出了更高要求。我们认为政策的出台将加速行业洗牌，鼓励动力电池企业加大技术提升，行业将向着高能量密度发展，看好高镍三元NCM 和 NCA，以及业内具有技术、规模优势的企业。

　　·4、5 批目录更具参考意义，CATL、盟固力、国轩、力神数目领先

　　工信部 16 年下发了 5 批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，虽然已明确 5 批目录均需要重新核定，但考虑到第 4、5 批下发时间较晚，处于新能源汽车补贴调整政策发布末期，且是 5 批中唯一包含专用车的两批目录，我们认为更具对 17 年目录的参考意义。我们通过统计 4、5 批目录的电池供应来判断各企业在下游客户中的市场占有情况，总量来看CATL、盟固力、国轩高科、力神和微宏动力供应车型数目最多；三元数目来看力神、亿纬锂能、比克、福斯特和超威领先；从 17 年增长潜力最大的专用车来看，电池供应最多的是力神、沃特玛、星恒电源、远东福斯特和比克电池。

　　·建议关注：亿纬锂能、国轩高科、长信科技

　　17 年动力锂电池行业产能过剩，价格下调趋势难免，高估值时代或已过去，现在的时点需要挑选有产品技术优势、产能规模效应、业绩增长有支撑的企业。我们认为可以从以下三条思路挑选标的：1)新能源专用车销量增长拉动三元电池需求；2)能量密度要求提升推动高镍 NCM 和 NCA 的应用；3)产能规模优势和产品市占率提升将支撑公司业绩增长。从这三个方面梳理下来，我们认为目前比较符合条件的上市公司有：亿纬锂能、国轩高科、长信科技(将收购比克电池)。

　　风险提示：1)新能源汽车和动力锂电池销量低于预期；2)动力锂电池安全隐患爆发；3)国家政策波动对行业造成较大影响。(华泰证券)