钢铁行业2016回顾及2017展望 五股吸金石

　　钢铁行业2016年回顾及2017年展望:

　　16年钢市跌宕起伏,17年供给端收缩预计超预、需求相对平稳,看好钢铁行业投资机会

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：李莎 日期：2017-01-26

　　一、需求端:2016受益经济企稳、钢需超预期回暖,预计2017年全年钢需同比降1.5%、内部结构分化

　　2016年经济形势呈现“缓中趋稳,稳中向好”的基本特点。建筑行业地产销售火热刺激地产投资超预期复苏、基建投资整体趋稳;机械行业受益下游回暖向中游传导,机械产量显著回升;汽车行业表现亮眼,主要受益于购置税政策刺激和周期性复苏释放的物流需求。钢需超预期复苏,预计2016年钢需为6.70亿吨,同比增长0.3%。

　　2017年经济形势延续缓中趋稳态势。建筑行业地产投资大约在下半年接受到降温信号,基建增速持稳;机械行业受累于下游降温,机械产销将大概率遇冷;汽车行业表现虽不如去年,但仍有望中高速增长。钢材需求大概率稳中小幅回落,预计2017年钢材需求为6.60吨,同比减少1.5%。

　　二、供给端:2016年粗钢产量同比增1.2%,2017年全年或呈现倒V型走势、总量收缩

　　2016年,钢铁行业供需格局得益于下游投资回暖显著改善,业绩转好提升钢企生产热情,下半年进入补库存周期,产量同比持续上升,全年粗钢产量同比增长1.2%。下半年供给侧改革加速推进,全年实际去产能8165.55万吨,为全年目标的1.81倍;“地条钢”全面整治行动开启,力度空前。

　　2017年,上半年延续补库存周期,叠加“地条钢”行动可能延长补库存周期,钢铁产量主要呈增长态势;下半年下游需求疲弱导致钢厂业绩恶化、补库存周期结束、“地条钢”形成的供给缺位被填补,钢铁生产大概率遇冷。供给侧改革进度与力度均有望加码,“地条钢”将于6月前全面退出。

　　三、成本端:受益钢市回暖及供需缺口,2016年矿价涨幅明显,2017年走势或分化、短流程优势日益显著

　　铁矿石:2016年上半年受益钢价走强、下半年受益短期结构性缺口和其余原材料拉涨促进铁矿石价格被动跟涨。2017年全球铁矿石仍处于产能扩张周期,叠加巴西、澳大利亚低成本高品位矿山新增产能释放,高品位铁矿石结构性短缺将逐步缓解,铁矿石市场或将逐步进入全面过剩状态;但是考虑到铁矿石供给格局、金融属性等因素,预计价格稳中偏弱。

　　焦煤、焦炭:需求超预期改善、供给超预期收缩促2016年价格暴涨,相较于动力煤,炼焦煤政策压力相对较小;焦化产能实质性收缩,预计焦煤、焦炭整体供给仍将偏紧,潜在产能释放有限,预计2017年价格仍将维持中高位水平。

　　2016年主要原材料相较2015年年底均有显著提升,其中内矿、外矿累计涨幅分别达到53%和91%,焦煤和冶金焦价格涨幅分别达到132%和204%,废钢价格累计上涨61%。涨幅分化使得短流程成本在2016年下半年低于长流程。对于2017年,随着“地条钢”的出清、社会上废钢资源的逐渐增加、新能源发电方式的推广以及电力体制改革的推进,综合考虑各原材料价格走势,预计短流程炼钢成本或将继续低于长流程炼钢成本。

　　四、钢价:2016年供需错配、成本先后支撑钢价波动上行,2017年钢价或先震荡偏强、后弱势运行2016年,钢价整体上呈现回暖复苏迹象。供需错配支撑2016年上半年钢价连创高峰,后供需缺口收窄致钢价回调。9月以来,原料补库助推铁矿石价格上涨、治超新政抬高煤炭价格,钢价受成本端支撑震荡上行;年末,“地条钢”整治行动造成供给缺位,供需缺口再度扩宽支撑钢价上涨。

　　2017年,上半年下游补库存周期仍继续,“地条钢”行动延长补库存周期,价格有望震荡上行;年中供需逻辑支撑乏力,前期补库需求或抬升成本端进而支撑钢价盘整偏强;第四季度供需、成本逻辑均不能支撑钢价,钢价大概率下行。整体来看,2017年钢价同比或将上涨10%以上。

　　五、盈利:2016年毛利先升后降再升,2017年毛利或前三季度先升后降、第四季度震荡2016年,上半年供需框架支撑钢价,毛利围绕价格波动先升后降;第三季度起成本框架接力供需框架推高钢价,毛利反钢价之势迅速下行;第四季度末供需框架再度发力,毛利跟随钢价震荡上行。行业盈利面跟随毛利波动,具有一定滞后性,全年盈利面显著好转。

　　2017年,上半年供需框架占主要逻辑,毛利仍有望趋好;年中成本框架代替供需框架,毛利或寻阶段性底部;第四季度成本趋弱、供需震荡趋稳,毛利有望小幅回暖。

　　六、从基本面到投资:密切跟踪影响钢价的因子、2017年建议重视补库、去产能行情,供给侧改革加速推进,坚定看好钢铁行业投资机会密切关注钢铁价格波动,重视库存周期、“地条钢”出清、成本端抬升对钢价的影响。供给侧改革和国企改革加速推进,重点关注龙头钢企:宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、河钢股份、首钢股份等。建议关注区域性受益标的:南钢股份。

　　此外通过电价加价的量化分析我们可以看到,差别电价、阶梯电价等对于长材企业的吨钢生产成本影响更为显著,建议关注长材占比高的优质钢企:三钢闽光、凌钢股份。