钢铁行业2016回顾及2017展望 五股吸金石

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　　凌钢股份:全年业绩增幅明显

　　凌钢股份 600231

　　研究机构：中泰证券 分析师：笃慧 撰写日期：2017-01-06

　　投资要点

　　主要事件:今日公司发布2016年业绩预增公告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加100%到200%,其中去年同期归属于上市公司股东净利润为0.48亿元;

　　年度业绩同比改善明显:行业整体改善是公司业绩回暖的最大助力,统计局最新数据显示,1-11月份钢铁行业利润总额同比大涨274.7%,位居41个工业大类之首。具体到公司层面,前三季度凌钢股份EPS分别为-0.01元、0.02元以及0.04元,三季度扣非后归属于母公司净利为0.11亿元,累计同比增长106.4%,业绩改善印证了行业复苏之势。值得注意的是,去年公司仅实现扣非净利-5.64亿元,但在政府7.92亿元的巨额补贴之下方才实现扭亏,因此今年业绩实际改善程度要远好于归属于上市公司股东净利口径统计下的100%-200%增幅;

　　春季需求回暖值得期待:近期随着下游需求季节性转淡,叠加流动性收紧造成的钢价明显回调,终端采购放缓、社会库存攀升。库存周期一波三折造成目前产业链库存依然处于健康状态,尤其是下游终端用户在经历近一年的盈利修复之后,目前整体库存仍十分有限。由于需求中短期大幅下行可能性较低,在产业链低库存背景下,淡旺季切换所带来的需求环比增量在来年开春之后将会十分明显,看好春节需求复苏;

　　关注持续加码的供给侧改革:从前期中频炉关停整顿到上周河北、江苏等地违建高炉通报处理,再到近日更趋严厉的差别电价政策,供给侧改革之下钢铁行业去产能风暴愈演愈烈。从目前政策方向来看,一系列诸如差别电价、差别水价、差别排污措施等举动在未来若能得到地方政府层面强力推进,将导致民营钢企大幅成本上行,挤压其盈利和生存空间。由于这种差别化的政策倾向于保留大型钢厂,未来通过持续的政策成本加成或将驱使大型国有钢企和中小型民营钢企在行业成本线上位置出现倒置,最终出现国营钢厂盈利改善而中小民营钢企产能出清局面,对公司构成直接利好;

　　投资建议:公司作为地方政府重点扶植的国有钢铁企业,主要产品为棒材、中宽热带以及线材等,年产量逾340万吨。未来在下游需求回暖和供给侧改革强力推动背景下,公司盈利有望延续目前持续改善势头,预计2016-2018年EPS为0.05元、0.06元以及0.06元,维持“增持”评级。