春节档票房稳中有升大超预期，电影行业回暖拐点可期

　　事项：

　　截止2月2日(初六)22：00，春节档(初一至初六)票房达32.8亿，预期至24时，将达到33亿左右，同比16年春节档票房增长8.3%，若扣除7%的统计口径变化，增长1.3%，稳中有升，超越市场预期(之前市场预期较为悲观，普遍预期春节档票房下跌20%至10%)。

　　点评：

　　1、我们判断，票房超预期主要原因是：新增屏幕主要在三四线城市，提振春节档票房。优质内容集中在春节档上映。票补有抬头迹象。

　　2、口径变化详解：自17年1月1日起，电商网售服务费纳入电影票房统计，新票价=分账票价+网售服务费。如新票价(售价)为30，分账票价通常在27-28元之间。通常分账比例在7-10%，根据76%的线上售票率测算，口径的改变将带来5.6-8.2%的票房增量，中性预期按照7%计算。

　　3、原因1：三四线新增屏幕带来春节档票房大爆发。16年新增屏幕主要集中在三四线城市，而春节期间是全年三四线人口分布最高的时期，带来票房大幅增长。根据艺恩数据，2017年，四线城市贡献票房达28.5%，同比增加6个百分点。

　　4、原因2：优质内容集中上映。17年春节档有5部新片上映，而16年同期只有4部。且17年上映的大片，其中包括《西游伏妖篇》、《大闹天竺》、《乘风破浪》、《功夫瑜伽》、《熊出没》等具备强大IP与卡司阵容的大作。

　　但同时，我们也可以看到，今年春节档，首日票房占比达26%，高于去年的21%，我们判断，是作品在消费者中的口碑影响了票房的后续增长。

　　5、原因3：票补有抬头迹象。今年春节档，淘票票(阿里的在线售票平台)进行了大量票补，一定程度上带动了观影。但与去年比较，票补依然呈现同比下降趋势。

　　6、节前市场普遍预期春节档票房同比下降，年初一票房创单日票房记录(8.04亿)，春节档票房稳中有升，大超市场预期。我们判断，随着票补水平的稳定，2017票房将超预期回暖。我们将2017年票房增长预期由原先18%上调为22%(不考虑口径变更影响)，达555亿，考虑口径变更影响，达596亿。继续推荐电影行业优质渠道标的，万达院线(强烈推荐)、中国电影(强烈推荐)、上海电影(推荐)、文投控股(推荐)、IMAXCHINA(推荐)。另外，《西游伏妖篇》的票房超预期，也利好我们前期重点推荐的新文化(强烈推荐)。