电影:春节票房回暖呈现增长 看好院线等标的

　　剔除票房统计口径影响,春节档仍实现高基数增长。

　　自今年1月1日起,电商网络服务费计入电影票房统计,但因此部分费用不参与票房分账,也不缴纳专项资金,故排除线上售票约7.24%服务费的影响(按照艺恩数据显示,16年在线购票支付服务费为35.71亿元,线上直接票房产出占比75.6%),实际票房为27.01亿元,同比仍增长约3.37%。我们认为,在16年春节档高基数的前提下,今年春节档仍能实现增长超市场此前预期,行业整体回暖已在逐步印证。

　　春节档观影已成刚需,三四线城市成增长主力。

　　根据艺恩统计数据显示,从票房结构上来看,1月票房中(包括春节档),一二线城市继续下跌,三四五线城市占比明显增加,2017年一二线城市占比超过50%,相比去年同期大幅降低13个百分点;三四五线城市占比为41%相比去年增加6个百分点。此外,分析1月26-28日票房走势也可看出,一线城市在初一当天较26日(大年29)下降高达6.6%,三四线城市则保持增长态势。我们认为,春节档电影票房的持续增长已证观影需求旺盛,而因渠道下沉、春节迁徙等因素影响,三四线城市成为春节档票房增长主力(见图1)q多部影片票房齐头并进,市场竞争态势良好。与16年春节档《美人鱼》一枝独秀不同,截至目前,今年春节档已有《西游伏妖篇》、《功夫瑜伽》、《大闹天竺》、《乘风破浪》、《熊出没〃奇幻空间》五部影片破2亿,而16年《美人鱼》单片票房约占年三十至初四总票房的50%,今年春节档票房第一的《西游伏妖篇》仅占据37%。我们认为,票补因素在16年票房下降时仍存在,不能简单将今年春节档上涨归于票补,今年春节档增长最大程度上是得益于多部吸金影片的集中上映及影院扩张、渠道下沉的持续影响(见表1)。

　　17年行业增速有望触底反弹,重点关注院线标的。

　　16年电影行业受头部内容吸金能力不强等多方面影响表现一般,我们基于行业整体情况,认为观影需求仍存在,春节档的高基数增长已佐证我们的观点。我们维持此前预计,认为今年进口片市场配额有望进一步放开,17年电影行业整体增速在15%-20%之间,尤其应关注二季度票房增长带来的投资机会,行业回暖最受益的为院线龙头,再次建议重点关注万达院线、上海电影、中国电影。