家电板块超配水平低于历史平均 三条主线选股

　　基金超配家电比例低于历史均值，建议增持，三条主线选股。基金从 2015Q3 起持续增持家电和白色家电，目前超配水平和 2014 年末相当，但还远低于 2010 年以来的平均水平，在风险偏好持续回落的市场环境下，我们建议增持家电行业。推荐三条主线：1、受益空调补库存业绩高弹性的个股：格力电器、美的集团、海信科龙、三花智控等；2、中长期业绩增长快，确定性强的厨电小家电龙头，重仓比例下降为加仓良机：新宝股份、老板电器、苏泊尔等；3、积极转型并有业绩支撑的成长性品种：地尔汉宇等。

　　2016Q4 基金重仓家电板块比例环比微降。2016Q4 基金重仓家电板块比例为 3.75%，环比2016Q3 的 3.87%微降 0.12pct，重仓家电板块比例总体变化不大。目前基金超配家电比例低于 2010 年以来的平均水平。根据申万一级行业家用电器的重仓情况来看，基金在2015 年牛市中大幅减配家电板块，但从 2015Q3 起持续增持家电和白色家电，目前超配水平和 2014 年末相当，但还远低于 2010 年以来的平均水平。

　　基金继续看好白电，加仓黑电和零部件板块。2016Q4 基金重仓白电、厨电、黑电、小家电和零部件子板块的比例分别为 2.18%、0.59%、0.19%、0.24%、0.50%，环比 2016Q3变化 0pct、-0.06pct、0.04pct、-0.13pct、0.04pct。基金继续看好白电，加仓黑电和零部件等低配板块，厨电和小家电板块在 2016Q4 遭到减持。

　　个股配置出现分化，业绩是重中之重。基金重仓家电板块股票从 2016Q3 的 38 只上升到41 只，虽然从行业配置上看变化不大，但在个股选择上出现了明显的腾挪，我们选择重仓比例(基金重仓该股票的市值/该股票自由流通市值)来衡量基金对个股的偏好，并观察到各子板块的一些变化规律：

　　白电：2016Q4 格力重仓比例大幅下滑，只是经历 2016Q3 的大幅增持后回到正常水平，白电板块整体依然受青睐。

　　厨电：华帝替代老板成为厨电第一重仓股，机构增持积极多元化的万和电气和日出东方。

　　黑电：龙头基本面向好，基金增持海信电器和 TCL 集团。

　　小家电：业绩不及预期个股遭减持，代工转品牌个股价值被发掘。

　　零部件：积极转型并有业绩支撑的个股受到机构青睐。

　　核心风险：原材料成本上升挤压盈利空间，地产调控导致需求下降。(国泰君安)