春耕在即部分化肥价格最高涨逾两成 五股兴奋

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　　鲁西化工:综合性化工生产企业,有望受益尿素行业回暖

　　鲁西化工 000830

　　研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,郭敏,周航 撰写日期：2016-12-26

　　核心观点:

　　综合性化工生产企业,传统化肥与化工新材料多元发展

　　公司目前形成了煤化工、盐化工、氟硅化工产品链条,初步完成化工新材料产业园区总体布局,将使“一体化、集约化、园区化”发展优势得到充分发挥。产品业务主要包括:化肥(尿素、复合肥)、化工产品(烧碱、丁辛醇、己内酰胺等)、化工新材料(聚碳酸酯等)三大板块。

　　多因素促行业景气回升,2017或现春耕缺口,尿素价格存上涨预期

　　尿素价格存上涨预期,几个原因:(1)政府对尿素行业去产能目标明确;(2)在电费及天然气价格改革背景下,尿素企业成本出现分化,高成本产能将率先退出;(3)17年尿素出口关税政策,利于尿素出口量恢复;(4)按照目前行业开工水平,预计2017年春季将出现200-300万吨的供需缺口。

　　鲁西化工有望受益尿素2017年春耕行情

　　公司化工产品丰富,目前拥有尿素产能90万吨(受进园退城影响,目前产能减半)、烧碱20万吨、甲烷氯化物24万吨、双氧水20万吨、己内酰胺10万吨、多元醇40万吨等化工产品。受益原油价格上涨,目前化工品种不同程度上涨。

　　假设成本不变,按照目前产量计算,尿素年度均价每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.05元。

　　36亿投建聚碳酸酯(PC),进入化工新材料蓝海市场

　　公司现已完成总投资36亿元的20万吨/年聚碳酸酯项目的一期工程6.5万吨的建设,计划投建二期工程。PC广泛应用于汽车制造、电子电气等领域,是重要是化工新材料。我国是PC需求增长最快的国家,2015年国内PC的表观消费量约165.5万吨,但自给率仅为27%,存在较大的国产替代空间。公司一期工程进展顺利,产品优质,二期建成后将大幅提升化工新材料在营收上的占比,公司也将迎来化工新材料业务的长足发展。

　　预计16-18年净利润分别为2.35、2.89、3.71亿元,维持“买入”评级

　　风险提示:材料价格波动太大;宏观经济复苏大幅低于预期。