号角吹响 煤炭国企改革看山西 优先推荐2股

　　事项：2017年2月9日，山西省国资委网站全文刊登了副省长王一新当天在全省国有资产监督管理工作会议上的讲话，明确指出“国资国企改革将是今年山西第一重大任务”，“山西国资国企改革的发令枪已扣响”，“会议是一次改革攻坚动员会”。讲话共分五方面内容，明确了山西国企改革的历史机遇、改革的战略目标、改革的共识、改革的具体路径和突破口以及改革的制度保障。此次会议意义非凡，为煤炭第一强省的国企改革制定了框架。

　　产融结合成为山西国改关键词。此次会议讲话中多次提及产融结合，指出产融结合的意义是加速推动企业发展，山西国资改革下一步要走产融结合之路。上市公司平台作为连结国有资本和股权市场的重要纽带，其重要性不言而喻。会议明确提出要大力推动国有资源证券化，要求国有控股的上市平台每年都要在资本市场有动作，同时还提出利用上市公司平台加速新兴产业发展。我们预计资本运作的加快，有助于上市公司价值的再发现，可有效提升上市公司估值，也有望加速大型煤炭集团的整体上市，推动市值迈上新台阶。

　　全面改善考核激励机制，剑指提效和提升核心竞争力。会议指出，国企改革的核心是建立现代企业制度，要建立资本和利润为核心的现代管理体系，改革任期目标责任书的签订办法，任期的目标责任要“因企而异”，以利润为导向，不再“一刀切”，放弃收入规模考核，这一考核机制的转变将促进煤炭企业向重效益、精细化的管理转变，有助于提升企业的盈利能力和核心竞争力。同时，政策还将鼓励探索开展员工持股试点，使员工获得财产性收入，有助于增强国企改革的微观动力。

　　老干新枝：传统产业优化布局，带动新兴产业发展。山西国企改革也将伴随产业布局的调整，鼓励传统产业对同质化竞争的企业进行兼并重组，提高传统产业集中度；支持做大做强的专业化公司参与省外及国际并购；鼓励上下游企业交叉持股，这些对稳定煤炭企业长期景气都有积极作用。同时省政府规划10亿元专项资金，支持传统产业技术升级。国改过程中，国有资源会向新产业倾斜，传统产业通过各种方式置出的资源，除消化历史问题外，也主要用于发展新兴产业。预计上市平台在产业布局过程中也将发挥积极作用，为企业发展和市值壮大提供正向反馈。

　　风险因素：大气污染治理、节能减排政策力度加大，影响煤炭需求。

　　投资策略：看好Q1季行情，建议逢低布局。我们认为在目前供需基本面符合预期的情况下，板块行情的催化剂主要有四个：节后开工情况有望延续去年下半年水平，支撑煤炭需求；供给端276天减量化生产政策在供暖季结束后有望恢复；国企改革预期；优质煤种企业一季报业绩预期。山西国企改革精神的落地触发了催化剂之一，我们看好山西煤炭上市公司的走势，优先推荐ST山煤(市值小、公司改革意愿强烈)、潞安环能(山西冶金煤龙头)。