爱奇艺上市生死时速：赴美IPO是彼岸还是穷途？

　　在网络视频的三国杀中，相对势单力薄的爱奇艺急需通过IPO奋力一跃，这次可能是美股市场，但这可能并不足以使其在腾讯和阿里两大巨头夹击之下突围上岸

　　9月26日，据彭博报道，有知情人士表示，百度旗下视频网站爱奇艺最快将于明年在美上市，寻求超过80亿美元估值。对于此消息，爱奇艺向媒体回复称，“不予置评”。

　　爱奇艺寻求上市已经不是新闻，此前也有赴港上市的传闻，更广为人知的是爱奇艺2016年初启动私有化，押宝A股战略新兴板，不过天不遂人愿，不仅战略新兴板落空，私有化也遭到股东阻击化为泡影。

　　爱奇艺迫切的资本诉求根源是被对手反超的压力。在苹果商店免费榜上，爱奇艺长期排在视频类第三，说明其新用户增长相对于腾讯视频和优酷，几乎陷入停滞。根据艾瑞发布的8月中国移动APP用户活跃度排行榜，爱奇艺的用户活跃度始终排在腾讯视频、优酷之后。就在9月28日，腾讯视频宣布其付费会员突破了4300万。而优酷在Q2也实现了日均付费用户数增长超100%

　　    

　　爱奇艺背后的百度近两年在BAT中明显掉队，最新战略方向聚焦在AI，持续烧钱的爱奇艺地位愈发尴尬，不断引发百度甩包袱的猜测。一面与腾讯优酷血拼内容投入，一面在资本市场上左突右奔寻找资金通道，爱奇艺只能在越缺钱越要投入的处境中走钢丝。

　　不过，此次曝出的超过80亿美金的估值，对爱奇艺来说是个利好，一旦上市就会迎来一定规模的资金驰援。只是考虑到国内网络视频大战硝烟正浓，IPO之后爱奇艺将背负盈利的压力，以及海外投资者的价值评估，而此前优酷作为第一家在美国上市的国内视频网站选择主动退市，爱奇艺即使如愿成功上市，前方也未必尽是坦途。

　　爱奇艺的资本焦虑

　　作为百度内部孵化的项目，后来者爱奇艺可谓含着金钥匙创业，独享百度流量和资金护航。2011年、2012年，百度两次出手成为爱奇艺单一最大股东，力挺爱奇艺冲击网络视频第一阵营。

　　当优酷与土豆合并一家独大后，2013年百度斥资3.7亿美元收购PPS，将其与爱奇艺合并，直接向行业老大发起冲击。2014年，百度又为爱奇艺引入小米投资，同时对爱奇艺追加3亿美元投资。

　　不断获得资金输血，让爱奇艺率先发起了独播影视剧和综艺的版权内容争夺战，同时加大自制内容投入，通过《爸爸去哪儿》、《康熙来了》、《北平无战事》等独播内容，逐渐超越同期由于上市公司的盈利压力而投入相对保守的优酷，成功逆袭。龚宇曾公开表示：“爱奇艺比别人晚了四五年的时间成长起来，现在都已经超过其他行业的竞争对手，有一个重要的原因：钱，砸钱。”

　　    

　　但是，随着近年来百度创新乏力，从业务增速到市值规模，已经被AT甩开不止一个身位，在AI战略中边缘化的爱奇艺，成为拖累百度财务表现的包袱，而独立IPO成了爱奇艺的最佳出路。

　　2015年，A股将开设战略新兴板的消息，引发一波中概股回归的风潮。百度与爱奇艺闻风而动，2016年2月百度CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇联手发起对爱奇艺的私有化计划。谁料政策方向调整，战略新兴板突然被取消，爱奇艺私有化回归之路也随之中止。

　　此后，还有媒体曝出爱奇艺计划于2017年借壳A股上市的方案，因为其宣布私有化已中止而被证伪。2016年12月，《华尔街日报》报道称爱奇艺计划在2017年IPO上市，以50亿美元的估值，预计募资10亿美元左右，但很快遭到百度否认。

　　IPO受阻后，要继续投入保住身位，爱奇艺在2017年初发行了15.3亿美元可转债，这次融资的金主靠百度一家似乎已力有不逮，还引入了高瓴资本、博裕资本、润良泰基金、IDG、光际资本、红杉等机构。

　　此次传出赴美上市，官方表态暧昧，是否预示爱奇艺两年来的资本奔袭终于到了最后一站？

　　网络视频近身肉搏

　　头部内容无疑是网络视频行业比拼的核心，动辄单集价格近千万的大剧和上亿制作费用的热综，带来了流量和会员的井喷，但是却依然无法覆盖巨大的投入。如腾讯总裁刘炽平所说，视频业务恐怕需要很长时间才能实现收支平衡。

　　视频三强无一例外的行业性亏损，在BAT最新一季财报中呈现持续扩大的趋势，对整体公司业绩形成了不同程度的影响。但是，各家都明确表示，要继续加大在版权内容和自制方面的投入。

　　爱奇艺宣布2017年将在内容上投入100亿，腾讯表示2017年自制内容投入会比2016年增长9倍，阿里大文娱掌舵人俞永福则多次公开表示对优酷的投入不设上限。一场围绕内容的近身肉搏在2017年将更加升级。

　　2015年，爱奇艺以《盗墓笔记》、《太阳的后裔》、《奇葩说》等独家内容反超优酷。2017年暑期档则上演了新的轮回。

　　优酷主打超级剧集概念，独播的《军师联盟》、《十里春风不如你》、《白夜追凶》等部部爆款，腾讯视频则有《双世宠妃》、《鬼吹灯之黄皮子坟》等热播大剧，两家几乎瓜分了网络剧集Top10榜单。爱奇艺在数量上落于下风，仅有《中国有嘻哈》、《河神》维持存在感。

　　根据骨朵数据最新统计显示，2017暑期档剧集平台流量份额中，优酷占比接近50%，而优质内容不仅带动了播放量，还有付费用户的沉淀。今年第二季度，优酷平台的日付费用户同比增长超过100%。

　　    

　　而根据公开信息，爱奇艺的付费用户数从1000万增长到2000万用了半年时间，而从2000万增长到3000万则花了一年多时间，增速明显趋缓。在苹果商店免费榜上，爱奇艺长期排在视频类第三，新用户增长几乎进入停滞期。腾讯视频9月28日宣布，其付费会员突破4300万。

　　今年后半程，爱奇艺暂时的大剧优势开始被迅速大幅削弱，比如在警案探险类型剧上，爱奇艺《无证之罪》、优酷《白夜追凶》、腾讯《使徒行者2》同台PK，爱奇艺正在被快速全面超越。此外，9月17日腾讯影业一口气公布了43个影视项目的进展。优酷的《军师联盟2》《将军在上》《赢天下》等蓄势待发，爱奇艺难有喘息之机。

　　综艺上，《中国有嘻哈》火爆背后是爱奇艺以量取胜的棋行险招。据媒体报道，2016至2017，爱奇艺投资的网综多达30多个，最终只出来一个《中国有嘻哈》，绝大部分都默默无闻。而且虽然《中国有嘻哈》很火，但最大播放量平台竟然不是爱奇艺，微博短视频以80亿播放量超过了爱奇艺播放的总量。相比腾讯优酷精准投资培育出的《明日之子》和《火星情报局》，爱奇艺的低命中率，投资浪费难以持久。

　　同时，更大的变化是全新的行业趋势正在确立。无论是腾讯的泛娱乐布局，还是阿里的大文娱生态，都体现出爱奇艺作为单体公司在战略纵深上的弱势。俞永福还曾明确指出，中国文娱产业进入了整合发展的时代，未来大文娱将成为产业常态，如果不具备生态能力，无法实现产业间相互拉通和衔接，将会存在很多资源和能力的缺陷。

　　事实上，无法从百度获得战略后方的爱奇艺，也曾有过多元化扩展文娱业务的探索，比如在文学、游戏、社区、电影票、直播等都有涉及，但结果大都乏善可陈。这说明爱奇艺在方向上有清晰的判断，但以单体公司支撑生态布局，爱奇艺难免陷入“眼大肚子小”的窘境。

　　IPO是彼岸还是穷途？

　　如果美股IPO成功会让爱奇艺摆脱困境、迎来转机吗？其实可以看看优酷土豆过往的经验。

　　2010年底，坐稳国内视频网站第一的优酷登陆美股，并在2012年与同为美股上市的土豆合并，成为了国内视频网站第一阵营中唯一一家独立上市公司。此时，面对海外投资者和华尔街分析师，持续亏损下的股价承压，已经成为优酷土豆经营中不得不直面的压力。

　　2014年初，优酷土豆宣布在2013财年第四季度首次实现盈利，而正是在这个阶段，爱奇艺合并PPS，持续加大购买版权投入，版权剧《来自星星的你》霸屏，自制综艺《奇葩说》横空出世，也将视频行业推进新一轮资金消耗战。古永锵后来曾直言，美国市场投资人对于某些财务指标的看重并不符合优酷需要再度加大投入的现实需求。

　　放眼美国在线视频市场，除了Netflix在尚未转型流媒体平台之前IPO外，YouTube放弃独立上市被谷歌收购后，其估值一路走高超过900亿美元，高于Netflix。亚马逊旗下的Prime流媒体服务，也没有选择单独上市，而是背靠巨头做长期内容投入，在大生态中实现战略价值。

　　因此，当视频行业格局未定，主要竞争对手仍将长期、海量投入资金，保证内容上的竞争优势，同时发力一系列相关联的生态布局，爱奇艺即使成功IPO后获得了短期资金投入，以及新的融资渠道，其长期前景并不乐观。

　　尤其是美股市场对于一家业务根植与中国，提供的内容服务主要面向中国用户的公司，海外投资机构往往无法合理评估其投资价值，导致在市场估值上大打折扣，影响其利用资本市场持续获得资金的能力。

　　今年9月，腾讯公司副总裁孙忠怀在上海视听季演讲中透露，腾讯视频2017年在自制剧方面的投入比去年增长了65%，自制综艺的投入比去年增长140%。而阿里俞永福也已经放话：“优酷怎么从第一的位置上被拉下来的，也要用同样的方式回到第一。”因此，如果上市，爱奇艺的资金压力将会更大，一旦为了短期盈利或者更好的业绩表现采取战略收缩，在投入上束手束脚，则意味着爱奇艺自己主动选择了退出视频竞争的主战常这一幕与优酷土豆此前的经历将如出一辙。

　　为寻求资本通道而一路狂奔的爱奇艺，奔向的是挣脱资金枷锁的彼岸，还是选择了一条没有未来的穷途末路，IPO这柄双刃剑将塑造中国视频行业的新格局也未可知。