海航控股发力国际航线 出境游火热有望迎业绩爆发期

　　一直发力海外扩张的海航迎来了最好的成绩。2016年，海航控股新开42条国际航线，运营国际航线数量翻番，一举成为开拓“航线开拓者”。

　　而这几年，高铁的提速加剧了分流客源，航空公司国内航线受到较大冲击。

　　但同时，出境游持续火热，未来发展空间巨大。在此背景下，国际航线已经成为未来航空公司盈利的关键点，四大航都在加速扩张海外市常作为“航线开拓者”，海航控股在国际航线方面的提前布局有望带来较大的业绩弹性，在新航线培育期过后，将迎来业绩爆发期。

　　一、海航控股成国际航线开拓者

　　随着四大航竞争愈发激烈，通过新开航线抢占市场成为航空公司的共识。而四大航在巩固国内航线的同时，逐渐在国际航线上投入更多精力，向海外领域发力。

　　海航控股更是在2016年新开通国际航线数量创下历年之最，成为名副其实的“航线开拓者”。

　　查阅海航控股的年报显示，截至2016年底，海航控股及旗下控股子公司共运营国内外航线1000余条，其中国内航线900余条，涉及海南、华北、东北、西北、中南、西南、华东和新疆等内陆所有盛区和直辖市；国际地区航线140余条，主要以亚洲、欧洲、美洲为主。涉及境外42个城市以及台北、台中、花莲和澳门4个地区城市。

　　具体来看，2016年，海航控股新开42条国际航线，运营国际航线数量翻番。全年新开远程洲际航线20条、至周边国家中短程航线22条，创历年开航之最。其中新开远程洲际航线分别是北京至特拉维夫/曼彻斯特/卡尔加里/拉斯维加斯、长沙至洛杉矶/悉尼/墨尔本、西安至悉尼/墨尔本和深圳至奥克兰。北京=特拉维夫为中方航空公司首次开通以色列航线，北京=曼彻斯特航线是中英两国间首条飞往伦敦以外城市的航线。

　　以上航线的开通进一步完善了海航控股以北京为核心枢纽的国际航线网络，同时加强了在西安、长沙的网络布局，新增深圳作为远程国际通航城市。

　　从上述数据不难发现，海航控股开通新航线的力度之大。2016年对于海航控股来说，是颇有成就的一年，开通国际线数量创下历年之最。

　　对比来看，2016年，海航控股不论是国内航线还是国际航线都远超国航。

　　截至2016年底，国航(含大连航空及内蒙航空)经营的客运航线条数达到378条，其中国际航线102条，地区航线 14 条，国内航线 262条，通航国家及地区41个。

　　进入2017年，海航控股继续快速进行国际扩张，特别是探索中国二级城市飞向北美和欧洲潜在市场的战略。

　　海航控股今年半年报显示，上半年新开重庆=洛杉矶、成都=洛杉矶、重庆=莫斯科、天津=莫斯科和昆明=莫斯科等5条洲际航线。2017年上半年国际航线可用座公里增长99.43%，几乎较去年同期翻了一番，是运力整体增速的两倍。旗下祥鹏航空开通昆明往返莫斯科航线，成为国内首家开通远程洲际航线的低成本航空公司。

　　截至2017年上半年，海航控股及旗下控股子公司共运营国内外航线1400余条，其中国内航线1200余条；国际地区航线190余条，主要以亚洲、欧洲、美洲和澳洲为主，涉及境外52个城市以及台中、桃园和澳门3个地区城市。

　　从数量上来看，不论是国内航线还是国际航线，称海航控股为“航线开拓者”一点儿都不夸张。

　　二、高铁加剧分流客源，航空公司如何应对？

　　除了四大航之间的竞争，航空公司还面临着日益常态化的高铁客运的冲击。中短程旅途高铁以高频次、低票价、准时、快速、便捷、舒适成为人们选择出行的主要方式，这对航空市场的冲击越来越大。

　　曾经最赚钱的京沪航线也在2011年后陷入低增长阶段，2011年-2014年增长陷入停滞，2015年起有所增长，实际增速低于航空市场平均增速。

　　高铁对航空业的冲击不言而喻。

　　需要一提的是，高铁全面提速提上日程。9月21日，“复兴号”已经在京沪高铁率先按时速350公里上线运营，且提速不提价。

　　由于高铁所带来的压力，吉祥航空已经减少了大量航距在800公里以内的航线和航班，增加800公里以上的航线和航班。

　　对于四大航来说，未来或同样面临这样的窘境。

　　南航在2016年年报中表示，中国高铁通车里程已达2.2万公里，对航空市场的冲击已从我国中东部扩展至西部地区。预计到2020年，中国将形成“八纵八横”高速铁路网，不断完善的高铁网络对航空客源的增速将会有进一步影响，公司与高铁网络重合的航线特别是800公里以下的航线的经营业绩在未来将受到一定冲击。

　　三、出境游火爆直接利好航空公司

　　这几年，出境游相当火爆。每到假期，朋友圈就会掀起颇为热闹的摄影大赛。足不出户，只需要动动手指刷刷朋友圈，就可以观赏到来自欧洲、美洲、东南亚等多国的美景和美食。

　　国家旅游局发布的《2017年上半年旅游统计数据报告》报告显示, 上半年出境游人数6203万人次，比上年同期增长5.1%。

　　从目的地市场看，上半年欧洲游强势反弹，赴欧游客同比增长 65.0%；东南亚的越南、柬埔寨等保持快速增长，同比增长56.1%和31.3%。

　　近段时间以来，人民币兑美元逐步升值，这在一定程度上刺激我国出境游人数增长。三季度为我国传统旅游旺季，加之今年十一超长长假的叠加影响，下半年我国出境游人数有望出现超预期上涨。

　　需要指出的是，人民币大幅升值构成对四大航直接的财务利好，1%升值对国航、东航、南航、海航的净利润弹性为2.9、3.2、2.7、3.1亿元，中期汇率会通过出境游增长进而影响国际航线需求增长。

　　但实际上，我国出境游市场才刚刚起步，未来市场值得期待。

　　数据显示，当前美国的人均出境游次数已经达到0.28次，韩国则高达0.32次，日本由于受到90年代以后日本经济疲软，日元持续贬值拖累，近年来日本出境游在数量上增长有限，人均出境次数为0.13次，而中国目前人均出境游次数仅0.08次，比日本低了近40%。

　　根据中国民航局预计，到2020年我国要满足人均乘机次数0.5 次、旅客运输量7.2亿人次的市场需求，这就意味着“十三五”期间我国航空市场仍有年均10%左右的增长速度。

　　因此，我国出境游空间巨大，未来五年可谓黄金发展期。

　　华泰证券研究报告指出，人均收入快速增长，城镇化进程加速，出境游需求持续释放。保守估计出境游和长线游的长期空间分别为2.4 亿人次和0.48亿人次。

　　分析师认为，出境游的持续火爆利好航空公司，未来几年航空公司的业绩都值得期待。

　　四、培育新航线等待爆发期

　　任何行业的任何产品，在开始阶段都有一个培育期，航空公司的新航线也不例外，即航线收入贡献率存在的“二八现象”。

　　对于航空公司来说，超级干线和老航线虽然条数少，但却贡献了航空公司大部分收入。但为了公司的可持续发展，航空公司不会满足于此，积极开拓新航线是必然的选择。

　　新开航线有生命周期，虽然付出了巨大的成本，但刚开始并不会为公司带来很明显的利润，甚至有时候还会处于亏损状态，这就是所谓的培育期。而一旦过了培育期，得到市场的认可，新航线成为老航线，公司业绩也将受益于此而爆发。

　　2015年四季度以来，国际航线在经历了一轮全面快速的增长之后，行业的供需关系出现了一些变化，短期的供大于求导致国际航线的客座率出现的一定程度的下滑。

　　但是，2016年以来国际航线客座率跌幅较2015年四季度已经大幅收窄，说明国际航线在培育上已经初见成效。

　　从数据上来看，2016年，中国民航国际航线成绩单十分亮眼。国际航线全年旅客吞吐量首次突破1亿人次，完成10234万人次，比上年增长19.3%；国际航线完成飞机起降81万架次，比上年增长16.9%。

　　而在国际航线的增长中，新市场正在快速崛起。

　　民航科学技术研究院经济所统计中心主任姚津津指出，从地区来看，国际航线旅客吞吐量增速最快的是中南和西南地区，其次是西北地区，然后才是华东等这样的传统市常

　　“起降架次增长16.9%，国际旅客增长19.3%，说明整体国际航线的客座率、运输效率是在提高的。”他还指出，国际民航组织有过一个统计，民航事业对地方经济的影响力是1比8，目前来看，国际航线的价值又高于国内航线。

　　值得一提的是，受益于国家“一带一路”建设，国际航线的发展迎来了前所未有的机遇。

　　据了解，中国民航目前已与60多个“一带一路”沿线国家签订了双边航空运输协定，与40多个国家实现空中直航，每周共有约4200个航班。国航、南航、东航、海航等国内航空公司均加大对“一带一路”沿线市场的运力投放，新开辟沿线国家航线200多条。

　　姚津津还表示，“一带一路”给民航带来的前景非常广阔。

　　这意味着包括海航控股在内的航空公司在未来将持续受益“一带一路”航线。

　　同时，需要注意的是，近年来，为了发力国际航线，除了传统的联盟成员间的合作外，股权投资已经成为主流航空公司之间强有力的合作方式。

　　众所周知的是，海航控股在海外投资方面早已走在前列，创造了多个投资海外航空公司的“第一”。海航控股通过多笔股权投资先后布局境内外多家航空公司，短期内就基本完成了在“一带一路”关键区域的布点，使得业务范围和航线快速覆盖了欧洲、中东、中亚、东盟等地区。

　　2016年2月份，海航控股拟以自有资金4.5亿美元以增资方式投资巴西蔚蓝航空，增资完成后享有其23.7%的经济利益和与之对应的投票权，成为蔚蓝航空的单一最大股东，占有其14个董事席位中的3席。巴西蔚蓝航空是巴西第三大航空公司，拥有最多的巴西国内航点。

　　2016年7月份，海航控股以自有资金3000万欧元从巴西蔚蓝航空购买其持有的葡萄牙TAP航空25%的可转债，对应享有TAP航空13.06%的经济利益。葡萄牙TAP航空的线路遍布欧洲、非洲、美洲，有利于完善海航控股航线的国际化布局，助推海航控股在国际航空市场中地位的提高。

　　2017年9月份，海航控股发布公告称，为迅速拓展公司在欧洲、南美洲和非洲的航线网络布局，增强市场优势，提高网络覆盖和市场占有率，海航控股拟以1790万欧元从HPGB购买AG公司4.5%股权和7.87%的经济利益。

　　投资上述这类航空公司可以以相对较低入股价格迅速实现相关市场的布局。

　　同是，海航控股在国内航线的扩张也是动作频频。

　　近日，海航控股发布公告称，将以56.46亿元收购新华航空、山西航空、长安航空三家控股子公司的少数股东权益。

　　海航控股旗下子公司众多，航空主业布局在地理上的侧重各不相同，强化对子公司的控制有利于强化各区域的业务协同，也是一种长远布局，优化资源配置，提高一体化程度，提升整体运营效率，长期改善盈利能力。

　　不管是国内还是国外，经过这几年的海外布局，海航控股业绩爆发也只是时间问题。

　　天风证券分析师姜明认为，行业仍将处于高景气区间，预计海航控股在未来一段时间仍将保持高速扩张的态势，在较大体量下的快速成长有助于市场份额的进一步提升。

　　五、国际航线和出境游将成盈利关键点

　　在高铁的冲击下，四大航都开始加速扩张国际市常其中，海航的国际步伐最为迅猛。

　　同时，在国内航线较为稳定的前提下，国际航线已经成为未来航空公司盈利的关键变量，而出境游则是国际航线载客量增长的基石。

　　从数据上来看，国际航线正在为航空公司贡献越来越多的收入。

　　乘着出境游持续增长的东风，2016，年国航、东航和南航在国际航线上继续高歌猛进，国际航线的可用座公里(ASK)分别增长18.95%、24.34%和30.71%。同时，国际航线全部实现盈利。

　　其中，2016年南航国内航线收入较去年同期增加13.87亿元、而国际航线收入较去年同期增加22.25亿元。南航的国际航线为主要营收增量贡献航线。

　　同时，东航去年国际航线的营业收入也同比增长超过10%。

　　海航控股更是在2016年凭借海外航线的增长幅度成为四大航中最大的“黑马”，其收入客公里中的国际航线增长了55%。今年以来这一数据持续领先，海航上半年收入客公里国际线路数据同比上涨高达79.43%，从63.73亿提升至114.36亿，远高于同业水平。

　　此外，2016年，海航控股的可用座公里增长25%，其中国际航线更是增长57%，这也使得海航控股去年国际航线运输的旅客数量达到227.8万，同比2015年增长超过60%。

　　在借力出境游方面，海航与其它三大航比较，另一大优势是有着丰富的航旅生态圈资源，借助对“一带一路”沿线以及海外地区的布局，未来有望与出境游相互促进。

　　近年来，出境游愈发火热，为消费者提供更加贴合市场需求的航空旅游服务产品成为行业发展趋势。

　　海航控股的“航旅结合”策略，有望在出境游中获得先机。

　　在国际航线的扩张方面，海航控股可谓厚积薄发，前些年一直在发力，随着出境游持续火爆，也将迎来业绩爆发期。

　　业内认为，出境游的快速增长正在成为航空公司国际化的重要推动力量，航空公司国际航线占比还有较大的提升，公司盈利能力也将有大幅的提高。

　　海航控股总裁孙剑锋表示，海航控股将抓住 机遇，集中精力发展北京枢纽，北美和欧洲仍将作为公司的关键国际市场，加大中国到北美、欧洲的开航力度。同时，公司还将密切关注“一带一路”带来的机遇，开辟到诸如中亚、南亚、西亚和非洲等新兴市场的航线，完善航线网络。

　　业内认为，四大航都在加大国际长航线上的运力投入，虽然目前仍在处于以量补价状态，但随着出境游需求的持续增长，国际航线的提前布局有望带来较大的业绩弹性。