政策利好下民营制造企业如何债券融资

　　16个部委联合发文，支持民营制造企业通过债券市场进行融资，对占中国制造企业数量90%的民营企业来说，债券融资的春天来了吗？华科金控直融中心负责人认为，相比于银行贷款及各类非标准化债务融资工具，债券融资成本更低，成为更多优质民营企业通过资本市场筹集资金的原因之一，民营制造企业应该抢抓债券融资的政策机遇。

　　继2015年5月《中国制造2025》发布实施后，近日，工业和信息化部等16个部门联合印发了《关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见》(以下简称《指导意见》)，为做大做强民营制造企业擂响战鼓。其中规范产融合作、创新金融方面的内容，为促进民营制造企业债券融资提供了政策支持。

　　《指导意见》中提出，要加快债券市朝产品创新，支持民营制造企业开展创新创业公司债券、可交换公司债券、可续期公司债券、绿色公司债券等公司信用类债券；研究发展项目收益债券，支持民营企业发行公司债券、资产支持证券等产品融资。

　　针对民营制造企业债券融资的这个政策利好，专业债券融资咨询机构华科金控直融中心负责人认为，民营企业的资金来源对其生存和发展有着重要影响，而资本结构影响着企业的融资方式、融资成本、投资决策和经济效益等方面。就当前债券市场整体环境而言，负债融资成本与权益融资成本相比并没有明显的优势可言，但如若企业负债是合理的，企业价值将得到提升，而公司债类、项目收益债等长期债务融资工具不但帮助企业降低融资成本起到节税作用，还能够使企业债务处于相对稳定的状态，且企业的现金流量不会出现问题。

　　华科金控作为一站式债券融资咨询服务的机构，其企业使命便是“让企业没有难融的债券”，已为多家企业提供债券融资咨询服务。上述负责人对民营制造企业如何利用债务融资工具给出了一些专业建议。

　　首先，适合的债券品种较多，应量身订制发债策略。对于民营制造企业而言，根据过往发债数据，私募债及定向工具为其主要品种，公司债、短融、中票等公募债券则发行较少。私募债发行成本相比于公募较高，考虑到融资成本，民营制造企业可逐步将重心放在公募类债券品种及创新型债券品种，并对永续中票、超短期融资、可交换债、可转债、绿色债、双创债和资产证券化产品等融资方式积极探索，拓宽融资渠道。由于企业存在区域、行业和个体差异，债券融资方案没有可以共用的模板，因此必须依据企业自身情况量身订制。

　　其次，发债主体信用水平可通过资产重组等方式提高。一般民营企业发债难点集中在信用评级相对偏低，那么，对于信用水平相对较低的民营制造企业，可选择利用资产重组、引入战略投资者、股东增资等方式对其信用资质进行提升。资产较为分散的民营制造企业，通过对其关联企业进行资产重组，将优质资产集中在发行主体，从而提高其信用水平。同时，加强对应收账款及存货的管理，提高资产流动性，从而发行主体信用风险，提高债券市场投资者的信心。

　　最后，民营制造企业可主动采取增信措施，提升参与债券市场融资的机会。据统计，已发债的民营制造企业的主体信用等级以AA及AA-为主，整体信用资质一般。受实体经济下滑的影响，更多的尚未发行债券的民营制造企业的信用资质同样较低，因主体信用等级不符合债券发行要求而在债券融资方面受到限制。对于此类民营企业，可通过多种债券增信措施来满足发债要求，如提供抵质押担保，引入第三方担保等，此外还可通过增加偿债保障条款设置，提高市场认可度。