2017年中国医疗健康股权投资年末盘点-高特佳投资研报

　　本文将告诉您：

　　2017年国内一级市场医疗投资领域中，医药类总投资额最高，医疗服务与医疗器械较为接近。其中单笔平均投资额也以医药类最高。

　　相较上半年的平稳，2017年下半年国内一级市场医疗投资领域投资活跃度提升。战略投资轮、B轮、A轮受资明显。

　　投资热点区域仍属北京、上海、江苏、广东、浙江，湖北、四川在兴起。

　　清科2016年中国医疗健康领域活跃投资机构10强(复星资本、高特佳投资、华盖资本、同创伟业、弘晖资本、元生创投、君联资本、普华资本、启明创投、中钰资本)，2017年未在公开报道中出现Pre-A轮前投资，其对医药中的肿瘤创新药，医疗器械中的分子诊断、影像设备，医疗服务中的专科医院有所偏好。

　　2017年国内一级市场医疗投资领域中，医疗器械热门细分领域为医学影像和体外诊断，与高特佳投资的投资指引方向一致。同时医学影像AI是一个可见的热点。

　　


　　2017年，国内医疗行业投资案例频发。截至2017年12月4日，依据不同的统计口径，已披露的投资案例近两百件。我们就披露的投资案例做一下统计分析，后落脚于医疗器械方向投资策略探讨。

　　一、回顾分析目的

　　1、一级市场医疗投资格局纵览

　　避免“一直在赶路，却忽视路边的风景”。

　　2、同业投资方向分析

　　选赛道，选队友。

　　3、方向比对及预判

　　有助于趋势预判及来年投资策略的持续刷新。

　　二、医疗投资案例汇总

　　从2017年伊始，截至2017年12月4日，依据不同的统计口径，已披露的投资案例达到194件。

　　1、统计汇总条件说明

　　统计数据主要收集来源：新芽网(Newseed)、创业邦(Cyzone)。

　　统计时间周期：2017年1月1日至2017年12月4日。

　　统计维度：国内医疗一级市场投资案例，包括医药、器械、医疗服务三块，部分细分方向不列入(宠物医院、动物药、偏信息化的可穿戴设备等)。

　　统计难点说明：部分交易的金额、投资机构信息非公开，不予对外披露，因此以市面上搜集得到的可证实信息为主。

　　2、汇总数据

　　3、根据高特佳投资对医疗健康投资领域的细分方式(医药+医疗器械+医疗服务)，2017年1至11月对见诸报道的各领域投资宗数统计如下：

　　
表1：各细分领域投资宗数统计

　　
图1： 2017医疗一级市场投资汇总(细分领域)

　　可以看到：

　　(1)统计时间区间中，公开的国内一级市场医疗投资累计发生194宗，其中医药类33.5宗，医疗器械类62.5宗，医疗服务类98宗。

　　(2)医药类及医疗器械类出现0.5宗统计数的原因在于：2017年11月发生E轮融资的思路迪，融合了肿瘤预防、诊断、新药开发业务，各计入医药类及医疗器械类0.5宗。

　　(3)仅从融资总发生数看，上半年月均较为平稳，下半年(10月除外)融资宗数显著有增加。

　　(4)从各细分领域看，医药发生宗数较为平稳(0至5宗/单月)，医疗服务(5至18宗/单月)和医疗器械(1至18.5宗/单月)变化幅度较大，且医疗器械下半年的投资宗数有较大提升。

　　
表2：各细分领域投资金额统计

　　说明：

　　(1)披露信息中投资金额“数千万人民币”统计为大于1000万人民币，“数亿元人民币”统计为大于1亿人民币，未披露投资金额统计为0。

　　(2)统计金额单位为人民币，美元人民币汇率按照1:6.62换算(按2017年12月4日当日汇率)。

　　(3)影像学AI本次统计中计入医疗器械部分。

　　从公开数据，可以看到：

　　(1)总投资额，医药类最高(>122.84亿)，次之医疗服务(>91.97亿)，然后医疗器械(>87.5亿)。

　　(2)从单笔平均投资额，医药类最高(>3.67亿/单笔)。医疗器械(>1.40亿/单笔)和医疗服务(>0.94亿/单笔)均低于医疗单笔平均投资额(>1.56亿/单笔)。

　　(3)我们认为，医药类项目的投资最为审慎，但单笔融资需求高(最大宗发生在2017-6，鱼跃医疗56亿人民币战略投资云南白药)。医疗服务类市场受认可融资项目较多，拉低了单笔平均投资额(最大宗发生在2017-9，红杉中国、云锋基金、3WPartners、淡马锡2.4亿美元投资明码科技)。医疗器械类项目数和单笔投资额较为均衡(最大宗发生在2017-11，高特佳投资和平安创投共同领投C轮7亿人民币入资安诺优达，以及2017-8，大同投资、同晟投资、软银中国资本、优势资本、盛虔投资、厚新健投1亿美元战略投资胶囊内镜机器人系统研制商安翰医疗)。

　　三、分维度分析

　　1、各融资阶段投资比例

　　
图2：2017医疗一级市场投资分阶段比例

　　战略投资轮、B轮、A轮给出的资金桶较大，各占据接近25%的份额。即战略投资轮、B轮、A轮为机构资金投资意愿更强的阶段。

　　2、各地域投资格局

　　
图3：2017年分省分城市医疗一级市场投资案例统计

　　整体上看，2017年统计周期内，北京区域发生的医疗一级市场投资案例最多，其次依次是上海、江苏省、广东省、浙江省的企业受到机构资金追捧。整个格局与首都经济圈、长三角经济圈、珠三角经济圈的“双创”推动力度和环境相匹配。

　　
图4 ：2017年分省分城市医药领域一级市场投资案例统计

　　
图5：2017年分省分城市医疗器械领域一级市场投资案例统计

　　
图6：2017年分省分城市医疗服务领域一级市场投资案例统计

　　我们分别对医药领域、医疗器械领域、医疗服务领域的投资案例做了分省分城市的汇总。从图4、图5、图6中可以看到，医药领域的投资主要集中在长三角(上海、江苏、浙江)；医疗器械类的投资格局较为均衡，北京拔得头筹，江苏、上海、广东紧随其后；医疗服务类，北京的投资优势体现的较为明显。综合看，对于北京、上海、江苏、广东、浙江的投资动能依旧很强，而对于湖北、四川的投资在上升阶段。

　　3、细分领域受资格局

　　
表3：各细分领域主要投资案例

　　从各领域金额排名前四的投资看，各子细分领域较为均衡。

　　医药类含括了规模型中药企业(混改)、肿瘤免疫新药、肝病新药、伴随诊断药物。

　　医疗器械类含括了分子诊断、内镜、影像设备、影像AI。

　　医疗服务类含括了互联网医疗、专科门诊连锁、数据库。

　　此外，有热点企业2家，一年内完成融资2次。

　　
表4 ：2017年内2次融资企业

　　4、知名机构投资格局

　　清科2016年中国医疗健康领域活跃投资机构10强为：复星资本、高特佳投资、华盖资本、同创伟业、弘晖资本、元生创投、君联资本、普华资本、启明创投、中钰资本(按照音序)。

　　高特佳投资、君联资本、启明创投在2017年的布局(已公开信息)仍属全面而显著。

　　这10家投资机构在公开报道中涉及pre-A轮以前的投资未见。对医药中的肿瘤创新药，医疗器械中的分子诊断、影像设备，医疗服务中的专科医院仍情有独钟。

　　


　　
表5：知名医疗健康领域投资机构2017年投资格局

　　四、医疗器械类多维度投资分析及与高特佳投资的投资策略关联性

　　1、医疗器械类投资概况

　　从表1、表2中，我们可以得知，统计周期内，发生医疗器械类投资62.5宗，涉及金额大于87.5亿，单笔平均投资额大于1.4亿。

　　2、医疗器械类投资阶段维度分类

　　
图7：2017医疗器械分阶段投资示意图

　　以投资金额看，2017年器械投资A轮投资为主(且A轮涉及22宗投资个案)。

　　3、按器械细分领域维度划分

　　
图8：2017年医疗器械细分领域维度投资分析

　　*说明：表格中标注的投资金额为统计口径最低金额

　　与EvaluateMedTech 发布的2016年全球器械类投资趋势一致，2017年本次对于国内一级市场医疗投资的统计，IVD与影像类占据了前两位。IVD中又以分子诊断领域为主要资金聚集地，其具体特征为：投资宗数多达27笔，单笔平均金额不高(1.24亿/单宗交易)。与当前主要基于NGS的分子诊断企业仍处获证周期中，大机构在该领域早期投资中投资额不用过大，且相应投资较为审慎相关。

　　4、与高特佳投资的器械投资策略关联性

　　(1)对IVD企业具有强关注度具有一致性。体现为：

　　a、需要持续关注化学发光、POCT的机会。

　　b、分子诊断方向需要持续澄清审批政策、发展阶段、领先梯队的变化。

　　(2)对影像类企业需要关注龙头企业的机会。

　　(3)2017投资案例汇总同时反映出来，影像AI在成为热点，但是否是“风口”及选择标的需要在2018年进行关注。

　　(4)心血管在2016年EvaluateMedTech全球医疗器械领域统计数据中很“热”，但在2017年国内的投资中显得相对较“冷”，结合高特佳投资对部分心血管耗材细分领域的分析(封堵器、支架等)，可以认为投资机构当前对该领域在国内处于较饱和格局、无显著性增长的认同较为一致，对该领域新创及发展中企业的投资持谨慎态度。

　　
作者简介

　　张鹏，高特佳投资集团投资研究部业务合伙人，武汉大学生物化学与分子生物学博士，7年医疗产业经验。

　　曾任职于迈瑞医疗，担任体外诊断试剂研发部部门经理，试剂专业委员会委员、工程技术专业委员会委员等管理职务，对中国医疗健康产业有较深的理解。

　　从事医疗健康产业投资以来，重点关注医疗器械领域(IVD、影像设备等)的行业动态和投资机会。