富途证券专访|中集空港借助中国消防上市，高管解读交易看点

　　    

　　近期，中集集团将旗下空港业务出售给港股上市公司中国消防，引发市场关注。12月14日，中集集团董秘办主任吴三强博士做客富途证券，为投资者详细解读了本次交易的看点。

　　据吴三强介绍，本次被出售给中国消防的空港业务是中集集团旗下一块非常优质的资产，包含登机桥、消防与救援、自动化物流、GSE业务和立体停车库五大业务。本次交易完成后，中国消防将成为中集集团的控股子公司，业务结构会发生巨大改变，未来存在更改公司股份名称的可能。吴三强还指出，中国消防未来不会局限于空港业务，将向工业自动化、物流自动化等毛利率更高的领域发展。

　　海通证券发表的研究报告认为，若此次交易完成，中国消防盈利望增厚近8倍。同时，摩根史丹利发布研究报告称，此次交易对价对应的空港资产德利国际2016年PE约为30倍，估值是合理的。

　　中集空港业务借助中国消防整体上市

　　据吴三强介绍，本次交易之前，中集集团持有中国消防30%的股份，是其单一最大股东，但不在中集的合并报表范围之内。交易完成后，中国消防将成为中集集团的控股子公司。「这次交易，中集把内部属于空港体系的业务全部卖给了中国消防，中国消防支付的对价是股票和债券。」吴三强说。

　　具体来讲，中国消防将通过全资子公司万盛，以29.92亿元(人民币，下同)和8.14亿元对价分别向中集集团全资子公司Sharp Vision和丰强收购乘客登机桥供货商Pteris(德利国际)78.15%和21.26%股权。同时，万盛作价6.11亿元向裕运收购中集天达空港设备公司30%股权。中国消防将以发行代价股份和可换股债券来支付交易对价。

　　交易完成后，中集集团将间接持有中国消防超过50%的已发行股份,中国消防将成为中集集团的控股子公司。同时,中国消防将间接持有Pteris 99.41%股份和天达100%股权，Pteris和天达成为中国消防的控股子公司，并仍是中集集团的控股子公司。

　　「中集集团将整个空港业务注入后，可以快速提升中国消防的总体实力。比如机场领域的消防车，如果不借助中集空港30年的地位，进入难度还是很大的。这次交易对中国消防未来的发展是有很大帮助的。」吴三强说。

　　中国消防盈利有望大幅增厚，未来将并入中集报表

　　    

　　据吴三强介绍，中国消防的主业是做消防车，现拥有两块资产：一个是四川消防车辆厂，品牌为川消，是中国最老的一间消防车厂，主打产品是普通类的消防车，国内占有率排名靠前。第二块是中国消防2015年以自身30%的股份从中集手中换购的德国齐格勒消防车公司40%的股份。齐格勒是德国历史最悠久、最著名的消防车生产企业，目前在欧洲排名前四。

　　而此次出售给中国消防的德利国际，是全球做机场行李输送系统的大型企业之一。「2013年中集把它(德利国际)收购以后就作为集团整个空港业务的平台，实际上所有相关业务都在德利国际控股之下。收购德利国际之后我们做了很重要的一件事情，依托它在苏州的基地快速发展集团自动化物流系统。当时他们已经在跟顺丰和一些电商企业接触，但实力有限，借助中集集团的支持，很快就把业务打造起来了。」吴三强表示，中集集团对德利国际的整合让其快速实现了扭亏为盈，业绩快速增长。

　　数据显示，2016年，德利国际收入15.2亿元，净利润0.7亿元，净资产10.1亿元;天达收入11.5亿元，净利润1.29亿元，净资产7.16亿元。相比之下，中国消防2016年销售收入为4.71亿元，净利润只有1729万元。

　　海通证券发表的研究报告认为，若此次交易完成，中国消防盈利望增厚近8倍。同时，摩根史丹利发布研究报告称，此次交易对价对应德利国际2016年PE约为30倍，估值是合理的。

　　「我们目前已经披露的是2016年德利的净利润，实际上如果股东大会批准的话，整个交割是到2018年。大家会问2017年怎么样?因为这是一个未审计的数，现在我是不可以随便讲的。但我可以非常有信心地告诉大家，这个市场这两年的发展速度是非常快的。中集集团在这么快速增长的市场里依然保持了领先地位，我只能给大家讲到这样。」吴三强说。

　　空港业务门槛高，行业空间超千亿

　　    

　　谈及行业情况，吴三强介绍到，空港行业的护城河相比其他行业是非常高的，而且没有明显的周期性。机场行李输送系统和物流系统自动化中集做得很早，在国内很有竞争力。从公开资料来看，现阶段美国的物流系统自动化体量非常大，但每年的复合增长率都接近10%，而中国的年复合增长率更是达到30%，到2020年左右都是千亿的市常

　　吴三强接受富途证券小编采访表示，全球机场的扩建更新每年保持6%~7%的复合增长率。而登机桥业务基本上是中集、蒂森克虏伯和美国的JBT在做。JBT只在美国，因此全球大型的登机桥投标，基本上只有中集与蒂森克虏伯在参与。「登机桥近些年国内大型的投标基本上都是我们中的，在国内出差想看到CIMC以外的品牌还是非常难的。」他说。

　　在说到投资者对中国消防无论是从股价、流动性还是股份名称都容易让人误解为港股市场的高风险股票时，吴三强表示，公司也在考虑、审议这些问题，未来有可能会更换股份名称。

　　「我们一定要让投资者注意到企业的变化和价值。应该讲空港产业已经不完全符合现在公司(中国消防)的情况。它是由空港发展起来，目前已经向工业自动化，向物流系统自动化迈进，在向更高层次，更广阔的市场，更高利润率的行业挺进。」吴三强强调。

　　谈到空港业务的自动化、智能化，吴三强介绍到，「集团最近在阿姆斯特丹机场推出了全自动的登机桥对接，它实际上就是一个机器人。现在国内的登机桥，都有人操作的，我们的这个是全自动化的。还有我们做的物流系统自动化是高度智能的，顺丰在上海清浦的全自动高速分拣中心就是我们总包的。集团做停车系统也是全自动化的，你到停车场一按指纹，车就会自动取出来了。」

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