2013年中国并购市场回顾

　　高溢价与对赌同现

　　根据投中研究院统计，2013年初至今手游领域宣布并购交易18起，交易规模高达141.23亿元，并购火爆程度空前，成为2013年中国并购市场一大看点。国内移动终端迅速普及以及移动互联网崛起、手机游戏填充消费者碎片化时间比例逐渐提高促使我国手机游戏行业迅速发展，而并购主体全部来自上市公司、不同行业甚至与手游业务毫不相关、高溢价收购同时伴有对赌协议的矛盾特性成为今年手游并购的一大特色。

　　国内并购基金崭露头角

　　产业资本积极参与

　　今年以来产业资本联合PE机构设立并购基金较为活跃：如升华拜克联合深谙此运作模式的天堂硅谷于今年8月设立3亿元升华拜克产业并购基金，围绕升华拜克既定战略方向开展并购整合业务；8月底，湘鄂情与广能投资发起3亿元设立国内首只餐饮并购基金，收购餐饮企业及上下游项目。

　　这种合作模式主要是产业资本基于自身发展需求、并且希望通过专业资本运作而设立的一种并购基金，PE机构则更多地承担并购财务顾问角色。

　　BAT战略布局脚步加快

　　巩固行业霸主地位

　　今年以来，互联网行业三大巨头百度(Baidu)、阿里巴巴(Alibaba)、腾讯(Tencent)开始加紧战略布局，并购标的选择一方面着眼于初具端倪的中小企业，如1月阿里巴巴宣布拟全资收购数字音乐平台虾米网，7月百度拟收购手机游戏交流社区口袋巴士，9月腾讯宣布4.48亿元战略收购搜狗36.5%股权。

　　BAT战略布局频繁主要基于以下三点原因：一方面BAT手中拥有充足的现金流，在面临行业内竞争以及移动互联网崛起的形势下，进行多元化业务布局已成大势所趋，利用现金优势布局移动端入口较为便捷；另外以小团队运作的互联网和移动互联网企业在新产品面世后，很难与行业内大玩家相抗衡，选择被收购不失为一种理想选择；最后此前布局早期TMT的VC机构在面临IPO退出渠道受阻后亟需通过并购方式尽快退出。

　　证券行业并购潮将至

　　6月中旬，监管部门召集证券公司等召开闭门会议，拟起草证券行业规划与发展战略，提出券商行业十年增长十倍的长远计划，在此背景下，券商行业并购整合将成大势所趋。9月方正证券确定收购民族证券、后者实现曲线上市，11月1日，广州证券在否认被收购消息后并透露目前已接近完成并购天源证券，与此同时，11月20日，宏源证券公告称已与申银万国签署资产重组意向书，新一轮券商重组即将拉开大幕。

　　首先监管部门的大力推动为券商整合提供了更多的政策导向；其次来自行业内的整合示范效应不容小觑；第三来自券商行业自身的发展需求，尤其一些中小型券商在IPO停滞下经纪业务利润空间急剧下降、生存空间面临挑战，出让股权甚至曲线上市便成为理想的选择。

　　PE助推已投企业

　　开展并购

　　在国内PE行业的寒冬下，PE机构重视投后管理帮助已投企业实现增值，已经从“书面承诺”逐渐发展到有所作为，今年以来初露端倪：5月鼎晖协助双汇国际71亿美元收购美国史密斯菲尔德100%股权、8月协助百丽公司9396万美元收购日本时尚女装巴罗克集团54.96%股权；5月弘毅联合苏宁云商4.2亿美元战略投资PPTV，其中苏宁云商拟出资2.5亿美元占股44%，成为第一大股东。

　　与市场上主流的PE机构作为卖方推动并购交易、实现退出的运作方式不同，这种运作方式往往是PE作为买方企业的股东、利用手中的战略资源帮助企业实现并购，从而提高被投企业的市值，为日后PE机构退出带来增值的同时提升其在行业内知名度。 (杨晨整理)