谭雅玲 “QE缩减”对中国是心理影响

　　


　　北京时间12月19日凌晨，美联储宣布，从2014年1月开始，小幅缩减每月资产购买的规模。量化宽松政策(QE)淡出的序幕正式拉开。

　　消息一出，美国金融市场如释重负，美股随后大涨，道琼斯指数突破16000点大关并创历史新高。

　　股市上涨的同时，黄金价格暴跌。上周五早盘，国际黄金价格一度跌至六个月低位，为32年来最大年度跌幅。

　　QE退出对中国会造成什么影响？经济学家看法不一。

　　民生证券研究院副院长管清友撰文称，美联储缩减QE计划是“温柔一刀”，预计美元和美债收益率将加速上扬，推升国内利率和人民币实际有效汇率，打压国内流动性和出口需求。

　　北京大学国家发展研究院副院长卢锋则认为，美联储此举对中国影响十分有限，且是短期的。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，美联储缩减QE对中国并无太大影响。与第一轮和第二轮量化宽松相比，第三轮和第四轮量化宽松不再是印钞票为市场“输血”，而是在调整资产结构，对流通中的美元总量没有影响。并没有增量，而是锁定市场的流量，因此不会对中国造成流动性压力。

　　“流动性偏紧”是误读

　　新京报：美联储决定缩减QE规模100亿美元，你对这个缩减力度有何评价？

　　谭雅玲：缩减100亿美元本身不是特别大的数字，这是美联储的预告，而实际上并没有发生，明年1月份才会执行。不过，要弄清楚原来850亿美元的概念是什么，才能理解100亿美元的意义。

　　本轮量化宽松以及第三轮量化宽松与第一轮和第二轮不同，原因在于前两轮是通过增发美元来购买机构债券，而第三轮和第四轮则是通过扭曲操作(OT)，这是美联储的一种经济政策，即透过卖出短债及买入长债，降低长债利率，刺激抵押贷款持有人进行再融资，降低借贷成本，借此鼓励银行业向中小企放贷，从而刺激经济。

　　在第四轮QE期间，美联储花850亿美元购买长期国债和抵押贷款支持证券(MBS)，意在锁定长期国债，锁定利率，锁定市场货币流量，并没有产生增量。现在决定减少100亿美元还是在原有基础上，对锁定利率和流量上面做文章，跟印钞票没有关系。

　　新京报：是指市场上流通的美元总量没有变化？

　　谭雅玲：对，只是美联储资产配置的结构变化。那些认为美联储缩减第四轮QE，会减少美元供给或者流动性偏紧的言论，是对本轮政策的误读。

　　股市涨，黄金跌

　　新京报：有分析指出，美联储缩减或者退出QE会造成全球热钱回流，对美国和其他国家经济发展不利。你怎么看？

　　谭雅玲：这是误读。如果热钱回流的话，说明该国的经济地基不正常，市场的情绪也不正常，热钱才会进来。比如中国的热钱主要反映在价格上，飘在房价和股市与人民币汇率上。一旦有风吹草动，就会发生快速调整。

　　新京报：这对市场造成了价格变化，比如美国三大股指上涨，而黄金却暴跌。

　　谭雅玲：市场上价格变化是受心理因素的推动，且价格变动对美国最有利。

　　新京报：为什么？

　　谭雅玲：黄金暴跌对全球投机者不利，而石油上涨则对全球经济不利。美国不怕石油上涨，上涨也不会有通胀压力，因为美国石油战略跟其他国家不同。美国已经从石油进口国变成了石油出口国。石油价格变动，对美国已不再是威胁。

　　新京报：那会对中国造成什么影响？

　　谭雅玲：我们现在面临着切实的压力，如果石油价格上涨，将面临通胀的压力。新兴市场国家包括欧洲都是这样。

　　新京报：这次黄金也大跌，为什么？

　　谭雅玲：黄金下跌跟美国股市上涨有关，跟欧洲、日本股市上涨有关。我们是有一个僵化的错误，就是认为黄金的价格与石油、美元价格有关，其实都无关，跟股市有关。股市涨，黄金跌。股市深度调整，黄金便会高涨。

　　A股受影响是错觉

　　新京报：有人认为美联储缩减QE的数量比较少，导致投资者信心大增，让原本低迷的三大股指大涨。你是否认同？

　　谭雅玲：这是股市分析方法的一种错觉。中国的股市上涨靠政策支持与投资刺激，只要流动性充足，股市就猛涨，这不是股市分析的正道。相比中国的分析方法是靠政策、靠流动性，而美国的股市靠价值和利润。

　　比如，在研究时第一个指标是美国房屋开工率达到了22.7%，是1990年以来的最高水平，这就说明美国的经济基础非常好，企业表现很好，上市公司有价值，股票就会涨。比如耐克，今年以来估价飙升40%。

　　新京报：中国投资者容易受到利好利空而涨跌，比如，A股当日收跌，有人称是投资者信心受阻。难道美国投资者的信心不会受此影响？

　　谭雅玲：A股受影响也是一种错觉。美国华尔街的投资者，70%是做长线，只有10%的人做短线(剩下的是中间状态)，是正常且理性的投资，是按照正常且专业的角度进行的投资。而中国的市场90%的人做短线，很多投资者看到股票价格下跌就着急，没有定力，心态不正常。

　　此外，中国的股市没有投资价值，不是靠政策推动，就是靠改革推动，同时，上市公司的利润在缩水，品质在下滑。上市公司不规范，中国股市凭什么涨？纠正观念非常重要，否则，误区和盲从越来越大，对中国发展很不利。

　　对中国的影响是心理影响

　　新京报：你在不同场合表达，美联储此举对中国没有特别大的影响，为什么？

　　谭雅玲：对。美元货币供应量没有超过美国经济总量的52%，何况美元是世界货币。而人民币是本币，既不是世界货币，也不是可自由兑换货币，而我们的货币供应量却为GDP的197%。当货币供应量没有超出GDP总量时，就有控制力。超出了，就没有控制力。

　　新京报：美联储缩减QE规模，或者完全退出，对中国的影响有区别吗？

　　谭雅玲：没有什么区别，因为对中国的影响均没有直接的联系，但是会在心理上产生影响，包括价格上的反映过度。人民币是本币，而且中国的资本市场并没有完全放开，跟外界尚有阻隔和屏障，只有把本国经济做好了，才是应对世界风险的最佳策略。

　　新京报：如你所说，此举对中国没多大影响，那么，对其他新兴市场经济国家，比如印度巴西等有影响吗？

　　谭雅玲：它对新兴市场国家的影响不是美联储说了算，要看当地国家的经济基础和市场状况。美联储不是一个普通的央行，是一个非常规的特权式央行，再加上美元的世界货币属性，美联储的一举一动都会影响到世界经济。不过，美联储缩减QE只是预告性的，实际上尚未开始执行，市场有些过度恐慌了。

　　新京报：你认为美联储会按照公告执行吗？

　　谭雅玲：有可能按照公告执行，因为现在美国经济回归正常，经济复苏非常明显，今年的美国经济是金融危机以来最好的一年。美国的产业政策也在调整，经济结构的均衡也在体现，失业率、财政赤字等都在改良，已经从年初的1.7%、2.5%到三季度的3.4%(最新修正后升至4.1%)，年底一般是2.3%-2.5%。

　　B10-B11版采写/新京报记者 金彧