方正证券重组曙光已现 券商并购风潮逆流难挡

　　2013年券商同业并购的脚步正在逐步加快。

　　本周三，方正证券公告，其重大资产重组还将延期复牌，但公告亦透露出一条重要信息，原定的吸收合并方式将有可能改为控股合并，即向民族证券股东非公开发行股份的方式购买民族证券100%的股权，交易完成后民族证券成为方正证券全资子公司，民族证券股东成为方正证券股东。随后一天，东方集团公告，将召开股东会审议终止对民族证券增资扩股的议案。方正证券此番重组事件或将迎来曙光。随着方正证劵重组进程的稳步推进，可以看出券商整合势在必行。

　　2013年，在新股全年停发的背景下，上市公司并购重组络绎不绝。外有银行、信托、公募基金和阳光私募的夹击，内有营销渠道受限和产品严重同质化等多项障碍，券商资管业务发展举步维艰。同时互联网金融对券商的影响更是不能轻视。不过，随着经纪业务服务转型、投行和直投业务的逐步壮大，资管业务有望借助各业务链资源的整合契机，拓展客户资源和加快产品创新。券商加快重组进程即为市场提供一揽子金融服务，强化券商品牌优势又加强了对外的防御能力。

　　搜索去年新闻资料，可以看到从去年开始就有多位行业大佬呼吁：行业变革时刻已经到了，雷杰恰好就是最卖力的一个，在今年，雷杰所执掌的方正证券也是众券商中改革最激进、最彻底之一。

　　如今，行业重新洗牌的时刻即将来临，尤其是发行制度将从审核制改为注册制，券商们更是一下子就被拖到深渊边缘：之前虽排名靠前但变革动作较慢的券商将被抛下。道理很简单，行业急剧变革时刻，能否继续领先不是看你的身体有多庞大，而是看你跑得有多快。这也是"后进生"们弯道超车的最佳时刻。

　　大船抗大浪

　　值得注意的是，这两年券商行业变革虽一直呼声很高，步伐却普遍平缓。

　　事实上，正如方正证券董事长雷杰所言，证券行业如今拥有着痛并快乐着的现状。数据显示，截至今年上半年，证券行业共有证券公司114家，总资产1.87万亿，证券行业实现营业收入785亿，实现净利润245亿。去年末我国股票市值占GDP的比重44%，而相对美欧市场而言，这一比重是相对偏低的，债券市值占GDP的比重也偏低。

　　虽然广大券商面临的是一个竞争激烈，压力巨大的市场环境，但与此同时，它又拥有着巨大的发展空间。于是，未来五年内，在大浪淘沙的资本市场中脱颖而出，成为广大券商生存与发展最至关重要的一点。做到这一点，拿出适应行业的变革方案并彻底实行之是重中之重。对于方正证券来说，答案就是："全牌照+内涵式增长+外延式扩张"的创新策略，

　　外延式扩张即通过行业并购的方式，尝试打造以证券业为主体的综合性金融平台，而内涵式增长则是通过内部发展支撑起规模后，继续夯实公司优势业务板块，大幅提升创新业务板块的贡献度，同时，使公司的业务能力和风险管控能力得到进一步提升。

　　"首先，要达到规模领先，就要进行扩张，否则对于一个小规模的证券公司业务局限性太大，你只能做点简单的交易服务、渠道等，业务范围扩大的基础归根结底还是扩大客户基础。"雷杰公开表示。

　　为摆脱发展规模以及牌照上的限制，仅2013年一年，方正证券就发起多次重大收购。2013年3月下旬，公告收购北京中期期货，8月已经获证监会核准，目前工商登记也已完成；8月底，公司又启动重大资产重组，9月25日对外宣布拟并购民族证券。

　　多项并购方案中，民族证券这一项是方正证券IPO以来最大手笔的收购案，与今年前两次收购相比，并购民族证券对方正证券影响十分深远。宏源证券研究指出，并购后公司资产规模有望进入行业第一梯队，资产规模和网点的扩大，有利经纪业务继续增长，营业部带来项目资源将惠及资本消耗型业务，从而提高营运效率。业内分析师认为，如果并购民族证券成功，方正证券净资产、网点数量将有望跻身业界前十。此外，随着IPO的开闸，民族证券将对方正证券的投行业务做有力的补充。

　　一系列的动作将为方正证券后续发展创造更大的空间，也为其带来了可观的财务回报。同时，伴随着各项创新手段地运用，方正证券的自营、经纪、融资融券等业务的转型升级也获得了市场的认可。截止今年三季度末，公司融资融券余额达到64.29亿元，较去年同期增长277.10%；自营业务实现营业收入5.02亿元，收入贡献度稳步提升。公司自营规模保持在52亿元左右，投资收益率猛增至9.59%，收益能力较去年同期增长136.5%。

　　三五年行业领先

　　2013年初，在公司年会上，方正证券董事长雷杰提出的目标是，未来三到五年成为各项业务指标和财务指标都在业界领先的综合性大型证券公司。方正内部人士对记者说，这个目标提出之后，公司内部对这一目标能否达成很多心存疑问。但现在这种疑问已经消退，如民族证券并购成功，行业预计其迈入行业前十，而这仅仅才用了一年时间。

　　当然，在雷杰看来并购并非越多越好，规模也并非越大越好。如果互联网金融打开互联网企业进入证券的渠道，规模大的公司转型不及时，受到的冲击更大。今年以来，券商行业并购不断，如中投公司整合申银万国和宏源证券等。"并购只是做大的一方面，做大基础上如何做强是券商们更应关注的问题。"一位行业人士对记者说。方正证券对此给出的答案是：业务创新，内涵式发展。

　　事实上，方正证券已看到未来证券公司发展的四个方向：理财服务和财富管理；传统的证券业金融服务，即投行、经纪业务，通道方面的投融资；交易和自营业务；资本中介，或者更准确地叫信用业务。这四点为方正证券的综合性发展构建了完整的框架。

　　以经纪业务和信用业务为例，目前，方正证券在浙江和湖南地区拥有绝对优势地位，同时在积极布点空白区域。而信用业务规模已超过70亿元，在业界排名十位左右。可以说，这两块业务支撑了方正证券近两年的发展。与此同时，方正证券很清楚未来的发展方向。第一个目标便是经纪业务向财富管理方向转型。雷杰称，未来的愿景就是"对高端客户是私人银行，对中端客户是财富管理，对低端客户是互联网金融。"

　　另外，公司将在自营业务上加大力度，并且要让自营业务逐渐向交易型业务转化。雷杰透露，尽管公司自营起步较晚，但战略已经非常清晰，且战略布局已经做完，并开始着手做业务。

　　现在，除方正证券，很多券商也都在摩拳擦掌，酝酿着自己的变革。行业普遍预计券商名次五年之内必有大变化。谁会成为五年后券商的领导者？中信、海通、中金、银河还会继续引领行业吗？

　　大戏已经开幕，让我们拭目以待。