游戏机盛宴开场在即 中外巨头抢位争锋(附股)

　　水晶光电  （002273 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收购夜视丽，减小业绩波动

　　来源：　群益证券(香港) 撰写时间：　 2013-12-31

　　结论与建议：

　　公司公告，拟通过支付现金和发行股份共计2.5亿元的方式，购买浙江方远夜视丽反光材料有限公司100%股权。研报认为，虽然收购行为对于公司光学主业方面短期并不会产生实质性的影响，但是收购价格来看，标的公司动态PE12倍，PB2.8倍，估值水平较为合理，除对公司业绩形成帮助外，还有利于分散受数码相机需求变化所带来的业绩波动风险。展望未来，研报认为2014年将是可穿戴微投影设备、蓝玻璃需求快速增长的年份，公司在这两方面均有涉足，其估值水平存在提升的机会，研报预计公司2013、2014年可实现净利润1.2、1.5亿元(未考虑增发摊薄)，YOY下降18.6%、增长27.7%，EPS为0.32元、0.41元；鉴于公司近期股价调整较多。上调公司投资建议至“持有”。

　　增发收购反光材料企业，稳定业绩增长。公司公告，拟通过支付现金和发行股份共计2.5亿元的方式，购买浙江方远夜视丽反光材料有限公司100%股权。其中，向夜视丽股东发行645万股(19.37元/股)，非公开发行478万股(17.44元/股)。增发价格分别较目前股价高21%和9%，未来存在一定的交易性机会。收购完成后，公司总股本将增加1123万股，相当于目前总股本的3%。从标的的经营情况来看，夜视丽是一家专业从事反光材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括反光织物、反光膜等。预计标的公司2013年净利润2161万元(相当于水晶光电2012年净利润14.6%)，对应收购价格PE约为12倍，估值水平较为合理，并且对于公司未来业绩增长将形成一定帮助。备考公司2013、2014年合并利润分别下降18.4%和增长22%，其业绩增速有望在2014年重新向上。

　　蓝宝石衬底增长较快。尽管受数码相机行业萎缩影响，公司OLPF业务全年下降不可避免，但是受益于LED行业景气不断回升，公司蓝宝石衬底业务表现良好，公司4Q13蓝宝是衬底营收预计环比增长近7成，有望带动全年该业务增长112%至1亿元左右。并且综合毛利率预计也将较上年同期增长17个百分点至32%左右的水平，对于全年业绩的稳定起到较为关键的作用。

　　盈利预测与投资建议：展望未来，2014年将是可穿戴微投影设备、蓝玻璃需求快速增长的年份，公司在这两方面均有涉足，其估值水平存在提升的机会，预计公司2013、2014年可实现净利润1.2、1.5亿元(未考虑增发摊薄)，YOY下降18.6%、增长27.7%，EPS为0.32元、0.41元；鉴于公司近期股价调整较多。上调公司投资建议至“持有”。