粘胶纤维企业春节前提价 概念股有望爆发

　　证券时报网01月14日讯 据中证报报道，日前，粘胶纤维生产龙头企业选择在淡季提高出厂价，三友化工、江苏翔盛和赛得利的出厂价上调幅度均为200元/吨。这三家公司的粘胶纤维产量约占国内总产量的30%，它们的提价行为对行业上下游均将产生一定影响。目前市场反馈情况来看，下游接受度尚可。三友化工销售部门负责人表示，春节后将是纺织行业传统旺季，预计进入3月后粘胶短纤的出厂价还会继续提升。

　　广发证券研究报告认为，本次提价是对粘胶短纤价格与盈利底部的确认。2014年行业新增产能有限，2015年以后无明确的新增产能，行业供给格局将得到持续改善，相关公司三友化工、澳洋科技、南京化纤和新乡化纤业绩有望进一步提升。

　　概念股一览：

　　三友化工、恒天海龙、澳洋科技、吉林化纤、南京化纤、新乡化纤、江南高纤、恒天天鹅、海利得等。

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　　证券时报网01月14日讯 【概念股解析】

　　江南高纤：波澜不惊 增长稳定

　　研究机构：中信证券撰写日期：2013.12.31

　　预计2013年净利润增速25%+，维持前期判断。8月下旬起，公司ES纤维的专用原材料供给出现短缺，导致ES纤维产/销量受到影响，全年新增的4条生产线仅开工1条(2万吨产能)，预计销量4.5万吨左右。但公司有效调整产品结构，在生产总量受限情况下大幅提升高附加值产品，判断复合纤维"吨毛利"同比进一步提高(估算全年毛利率升至13%-14%)。涤纶毛条产品全年新增6000吨产能至3.6万吨，考虑到时间周期，预计全年销量3万吨左右，并且依旧维持高毛利水平(估算36%-37%)。结合高强纤维及小额信贷业务，综合测算公司全年收入同比持平，净利润增速有望超过25%，维持我们前期的判断。

　　原料供给已恢复，14Q1订单饱满。公司目前已寻找出包括国外厂商在内的多元原料供应体系，早前专用原材料供应单一风险已解决。因前期无法生产堆积许多订单，目前生产非常饱和、且可能需要春节期间加班方可消化需求。鉴于此，我们判断公司2014年一季度业绩乐观，利润增速有望超过30%。

　　复合纤维业务渐入佳境，涤纶毛条业务扩充优势。公司复合纤维业务此前连续大规模增加产能，2013年持续磨合后，目前供/销端均已梳理通畅。2014年业务核心为稳步释放产能(预期至少将再新开1条生产线，产量增速40%+)，并以稳定的产品品质和持续的新品类开发能力继续开拓新客户。目前包括一些知名日化品牌龙头均有所反馈，我们认为该项业务有望进入产/销稳增、毛利率逐步上提的收获阶段。涤纶毛条业务向来为公司的强势业务，2014年在保持高毛利基础上将继续扩大市场地位，预期产能方面将延续上年的情况，新增3条生产线将总产能提升至4.2万吨(同比2013年增加15%+)。

　　风险因素。1.油价波动导致业绩增长具不确定性；2.ES纤维产能快速扩张可能带来销售压力；3.ES纤维的原材料为纤维专用料，供应可能存在一定瓶颈。

　　盈利预测、估值和投资评级。公司壁垒清晰，竞争优势明显。即便2013年遭遇原料供应短缺的业务波动，但依旧凭借产品结构调整实现业绩稳定增长。预计未来两年业务将渐入佳境，业绩确定性将提高。维持公司2013/14/15年EPS0.35/0.46/0.58元预测，给予公司2014年20倍PE，调整目标价至9.20元，维持"买入"评级。

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　　证券时报网01月14日讯 海利得：凭借车用丝优势 拓展帘子布市场

　　研究机构：海通证券撰写日期：2013.12.31

　　海利得主要从事涤纶工业长丝、涤纶帘子布、灯箱布的生产和销售，是国内最大的涤纶工业长丝和灯箱布制造企业之一。公司车用涤纶工业丝产品认可度高，已成为大陆轮胎、米其林、普利斯通、佳通轮胎等国内外知名轮胎厂商的供应商。

　　2013年涤纶工业丝行业景气度略有回暖。涤纶工业丝需求与宏观经济高度相关，2009-2010年行业景气度较高，产品价格从2009年初的1.1万元/吨，最高涨至2.1万元/吨，2011-2012年，由于欧债危机蔓延、国内经济不景气，再加上行业内产能集中投放，涤纶工业丝价格跌至1.2万元/吨的低位；2013年，国内外经济略有回暖，涤纶工业丝价格回升至1.4万元/吨左右，显示行业景气度回升。

　　海利得在车用丝领域有较强竞争优势。普通高强丝经过近10年产能的高速扩张，行业内竞争加剧，产品价格快速下滑，已进入微利时代；利润逐步向技术含量、产品附加值高的差别化产品转移。海利得差别化率接近70%，在与汽车产业相关的高模低收缩丝、安全气囊丝、安全带丝方面有较强竞争优势，已成为大陆轮胎、米其林等国内外知名轮胎厂商的供应商。

　　凭借车用丝优势，拓展帘子布市场。公司凭借在车用丝领域优异的品质和技术实力，向帘子布领域拓展。帘子布认证期长，但我们认为公司通过厂商认证只是时间问题，随着认证进度推进，公司帘子布销量有望大幅增加。

　　海利得作为国内涤纶工业丝领军企业，凭借车用丝优势，拓展帘子布市场，未来随着帘子布下游认证通过，公司业绩有望大幅增加；灯箱布迁扩建项目也有望为公司带来新的增长空间。我们看好公司的发展前景，预计公司2013-2015年每股收益为0.24元、0.32元、0.43元，对应2013-2015年动态市盈率分别为23倍、18倍、13倍；6个月目标价6.24元，对应2013年26倍市盈率，维持公司“增持”投资评级。

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　　证券时报网01月14日讯 三友化工：拟建热电项目可显著提高公司盈利能力

　　研究机构：广发证券撰写日期：2013.12.19

　　事件

　　三友化工发布公告，全资子公司唐山三友热电有限责任公司拟投资8.63亿元建设热电联产项目，项目建设规模为新建2台25MW背压机，配2台480t/h高温高压煤粉炉，同步建设烟气脱硫、脱硝及除尘装置。项目建成投产后，公司控股股东唐山三友碱业(集团)有限公司热电分公司的6台130t/h规模较小的煤粉锅炉将全部拆除。

　　经公司初步测算，根据已给定上网含税电价430元/MWh，含税热价38.8元/GJ，测算投资收益率为22.38%，经济效益良好。项目建设期为14个月，项目建设资金30%由热电公司自筹，70%通过银行贷款解决。

　　我们的观点

　　(一)该项目可显著提高公司盈利能力

　　公告显示，该项目计划总投资为8.63亿元，其中静态总投资为8.27亿元，建设期贷款利息1823万元等，项目投资收益率为22.38%。项目建设资金30%由热电公司自筹，70%通过银行贷款解决。按照该投资收益率及投资额匡算，该项目投产后可贡献年净利润约1.8亿元，约合每股收益0.1元。

　　(二)该项目可大幅减少与控股股东之间的关联交易，消除潜在同业竞争公司公告显示，2013年度公司各项关联交易的购货总额为12.1亿元，其中向控股股东购买电、汽的总额为9.2亿元，占全部关联交易购买总额的76.4%。待项目投产后，控股股东热电分公司的6台130t/h规模较小的煤粉锅炉将全部拆除，届时公司的关联交易数额将大幅下降，控股股东热电分公司与上市公司热电子公司间的同业竞争也将消除。

　　(三)该项目可提升公司生产用电、汽的稳定性

　　当前我国大气环境形势十分严峻，环境治理的执行力度未来将不断提高，控股股东的6台130t/h工艺技术相对落后。新项目采用背压式热电联产机组，同时采用高效的布袋除尘器和烟气脱硫工艺，热效率高，煤耗低，能够有效提高能源的利用率，改善当地区域环境质量，在环保趋严的背景下可保障公司生产用电、汽的稳定供给。

　　盈利预测与投资建议

　　我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.46元。公司作为粘胶短纤、纯碱双龙头，有望受益于粘胶短纤与纯碱行业底部反转；同时，公司未来各项业务具有明确的产能增量，且子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发。此外，股权激励行权业绩条件、新建热电项目等进一步增强了业绩确定性。综合考虑上述因素，给予“买入”评级。

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　　证券时报网01月14日讯 新乡化纤：目前化纤的标配标的 预计成本端未来将保持稳定

　　研究机构：民族证券撰写日期：2013.12.17

　　公司目前产能情况：粘胶长丝产能6万吨/年，氨纶产能2万吨/年。今年公司淘汰了粘胶短丝第一车间2万吨/年的产能后，目前粘胶短纤的产能是13万吨/年。

　　公司具有粘胶和氨纶的产能，考虑景气周期、弹性和品种，应为化纤的标配标的。公司兼有粘胶长丝、短丝和氨纶的产能，产品差别化程度较好，但由于股本较高(8.29亿股)，业绩弹性(每股对应的产能)并非行业的佼佼者。不过考虑到目前氨纶的高景气周期，未来两年粘胶新产能释放程度有所减缓，粘胶行业盈利能力可能存在改善的空间，我们认为公司股票应该属于化纤的标配标的。

　　溶解浆的反倾销初裁结果不利于国内粘胶企业，子公司项目将保证成本端在未来稳定。11月初，商务部对溶解浆反倾销做出初裁，直接推高国内溶解浆的价格，虽然后续粘胶价格也跟进提价，但是随着下游市场需求的低迷，粘胶价格先于溶解浆价格出现下跌。我们认为成本推动粘胶价格上涨的逻辑缺乏严密性，首要考虑的因素还是需求。全资子公司新疆白鹭纤维有限公司的10万吨棉浆粕预计将会在未来保证公司成本端的稳定。

　　新乡白鹭生物药业有限公司业绩仍有不确定性。今年上半年该公司净利润为-298万元，预计今年该子公司业绩有不确定性。

　　预计公司2013-2015年EPS为0.05元、0.19元、0.22元，暂不给予投资评级。

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