智慧城市板块10大概念股价值解析

　　华平股份:大客户订单如期推进,智慧城市接力后续增长

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司研究员：宋嘉吉,周励谦 日期：2013-07-15

　　大客户订单如期推进,2013年上半年持续高增长

　　公司两市首家发布半年报,2013年上半年实现收入1.1亿元,同比增长84.3%,完成归属于母公司净利润4157万元,同比增长133.5%,略超市场预期。受益于大客户订单的按期确认,Q2单季度公司实现收入6097万元,同比增长81.3%,实现净利润3276万元,同比增速达138.1%。公司上半年1.1亿收入中有8226万元来自某部队客户的图像综合集成系统大订单,我们估算第二季度确认约5000万元,占单季度收入的82%,考虑到该订单的持续性,预计下半年还将继续确认,这将保证公司全年业绩的确定性高增长。

　　毛利率稳步提升,加大市场推广致费用有所上升

　　1-6月份,公司整体毛利率较去年同期提升6.4个百分点至80.5%,其中视频会议和视频监控业务上半年尚处淡季,毛利率略有下降;行业解决方案(主要是部队大客户订单)受益于软件占比提升,毛利率大幅提高8.6个百分点至84%。我们认为,公司Q2单季度53.7%的净利率在同类公司中遥遥领先,表明其软件+硬件综合技术能力的领先性。

　　随着公司市场领域由原先部队大客户、金融向平安城市、智慧城市及中小企业拓展,其品牌宣传力度有所扩大,企业宣传手册、媒体开发、互联网广告、软文撰写的投入使得上半年销售费用同比增长52.4%,而人员扩张也使得管理费用提升43.3%。考虑到公司规模扩张迅速,这样的费用增长状况仍属合理。

　　看好视频多媒体应用拓展,公司长期成长空间打开网络设施的完善使得视频多媒体应用越来越成为企业办公现代化必不可少的手段。公司长期以来专注于视频技术研发,并在金融、部队客户中形成了规模化应用案例,未来在移动医疗、移动教育等市场也将迎来渗透率的提高。除此之外,公司在平安城市、智慧城市领域已获得多个订单,随着国内信息化浪潮的进一步推进,公司长期成长空间巨大。

　　今明两年业绩确定性较高,给予“买入”评级,目标价24.8元

　　公司在手订单充裕,2013-2014年业绩高增长确定性较高,预测业绩分别为0.62元、0.91元,给予“买入”评级,目标价24.8元。