中线看跌 逢高沽空

　　IPO开闸预期提升，经济延续疲弱态势，资金面宽松对市场支撑作用有限，政策面刺激作用边际递减，A股运行正面临多重负面因素叠加。我们认为，虽然短线市场或将继续震荡，但中期来看下破前低只是时间问题，轻仓等待机会是当前的最优策略选择。

　　基本面有收缩压力

　　即将发布的1-2月份经济数据预计难有惊喜，对市场的支撑力度有限，风格转换欠缺基本面支撑，权重股更多体现为题材驱动的估值修复行情。

　　中国物流与采购联合会3月1日公布的数据显示，2月制造业PMI指数为50.2%，较上月下滑0.3个百分点，连续三个月下滑，新订单和生产指数贡献了绝大部分下降。从中采制造业PMI各分项来看，除了产成品库存和供货商配送时间外，其他分项指标系数均有下滑，新出口订单、进口、购进价格、采购量等的下滑尤为明显，综合1-2月数据来看，采购连续三个月量价齐跌，产成品库存也有一定上升。在内需不弱的情况下，进口持续回落，企业预期依然谨慎。不过，结合从业人员的下降幅度较为有限的数据看，制造业的景气度下降实际上依然是温和的，不会触发政策的底线管理。

　　公开市场方面，央行本周二进行了350亿元14天期和500亿元28天期正回购，周四进行了430亿元14天期和500亿元28天期正回购操作，28天期正回购是自2013年6月初以来首次现身，本周实现净回笼资金700亿元。本周有大规模正回购到期，银行间资金面又十分宽松，央行正回购符合预期，未来正回购操作空间依然较大。

　　ST超日5日发布公告，称其第二期11超日债本期应付利息8980万元，但由于公司流动性危机尚未化解，通过公司自身生产经营未能获得足够的付息资金，公司仅落实付息资金400万元。超日债违约成为中国债券市场的第一个违约案例，虽然之前市场有所预期，且超日债违约本身也属个案，但对今年存在兑付压力的信托和地方债的信用风险却敲响了警钟。未来一段时间，信用风险可能衍生出来的系统性风险是市场所面临的一大考验。

　　期指后市难言乐观

　　在股指期货方面，期指反弹之际多头减仓的积极性更高，而在下跌之际空头杀跌的积极性较大，传统持仓大户的空单高度锁定、期指贴水常态化等均反映了空头明显占据主导，后期期指走势不容乐观。

　　期指持仓数据和期现价差相互呼应，近期空头占据主导应无疑义。本周期指围绕5日均线弱势震荡，但是有一个现象却值得关注，那就是在市场下跌时持仓量会明显放大，空头增空力度也大于多头增多力度。而在反弹时，持仓量又会显著下降，且多头减多力度也明显高于减空力度。

　　虽然整体来看，本周期指持仓量和主力席位持仓数据均有一定波动，但主力合约IF1403前10名和前20名净空持仓量和净空持仓占比均稳定地运行于高位区域，传统空头风向标中证期货净空持仓量虽然在周五出现一定幅度的减仓，但依然稳稳位于1.4万手之上，空单筹码锁定性极高。

　　此外，从期现价差走势来看，本周期指贴水成为常态，且贴水幅度一度超过30点，尤其是在市场反弹之际，贴水往往还有扩大。

　　整体来看，近期消息面并无特别大的利好，且相关热点主题均已经历了大幅炒作，投资者情绪渐趋冷淡，可以说市场整体的可操作性在逐渐下降。短期来看，投资者可适当关注在线教育、民营医院和油气改革等题材概念股；但中期来看，轻仓等待是目前最好的策略。期指操作策略上，当前市场反弹乏力，贴水严重，结合我们对现货市场的分析，建议投资者重点把握市场反弹或冲高所带来的逢高沽空机会。