去产能大幕待启 养殖股中期行情显现

　　上周(3月3日至7日)，农林牧渔行业指数上涨0.3%，同期沪深300、上证指数、深圳成指分别下跌0.5%、上涨0.08%、下跌0.32%。伴随着行业景气度的相对提升，传统养殖业去产能化风潮加速袭来。特别是养猪现在走到资本时代了，并不是规模越大越好，比的是采购成本、品种、管理水平等综合优势。因此，尽管近期受下游养殖行情疲软，但龙头养殖企业的优势地位仍会保持稳固甚至获得增强，一季度业绩大幅增加仍是大概率事件，建议投资者重点关注，静待后市出现估值溢价。

　　去产能化大幕待启

　　从目前了解的情况看，散养户开始逐渐退出(如30头母猪以下加速退出，以及100头母猪逐渐减少到50头)，500-1000头母猪的猪场部分在减少产能，但是仅是少数老场，因此目前去产能还不是很明显。

　　其中，对价格最敏感的是30头母猪以下的小养殖户。他们固定投入不大，如果猪价不好，马上就出去打工，一年挣的比养猪要多，所以猪价不好，他们最先退出。其次是100头母猪规模养殖户，他们目前都在大幅减少母猪，主要原因是，一是直接把母猪数降至50头，不用请人，能降低成本；二是这个群体没有多少固定资产投入，弹性较大，减少母猪产能不用摊销折旧。另外，500-1000头母猪猪场，他们压力是最大的，但是也是很难退出的。因为他们固定资产投入太高，不是到万不得已，不会主动退出。如果长期亏损，他们会被动开始减产，一直到资金撑不住。

　　如果说生猪养殖行业的去产能化还处于引而未爆的发轫阶段，那么禽类养殖行业已经必须直面由于需求快速下降带来的产能相对过旺。从需求端看，禽类下游消费依然低迷，肯德基2013年销售下滑16%左右，麦当劳虽略有增长，但较计划增速也是大幅下滑，预计其他渠道下滑更为严重。

　　从这个角度来说，无论是生猪养殖还是禽类养殖，去产能化都是其短期不得不迈过去的一道坎。目前部分祖代鸡企业把50周以上的都淘汰掉，约占产能的8-9%，并且只有70%左右的父母代鸡苗能销售出去，在产产能实际上仅有90万套左右。

　　中期行情有望回暖

　　从供求基本面来看，2014年度农业板块景气度处于底部回升阶段。3月份，从业绩稳定增长角度，动物保健及饲料投资仍大有可为，保证食品安全政策正逐步兑现，这为养殖业的中长期业绩向好提供了更为有利的市场保证。

　　未来，生猪养殖行业将从金字塔形变为哑铃形：1)大规模养殖企业，像温氏、牧原、正邦、雏鹰农牧、中粮等，他们有资金优势，另外设备先进，养殖管理较好，成本低，目前还在加速扩张；2)家庭农场型(50头母猪规模)，他们成本控制能力强，不需要雇人，养殖精细化程度高，具有一定竞争优势。

　　以上述生猪养殖行业趋势来说，今年猪价在5月份之前比较悲观，6月份可能会季节性反弹(端午节之前会有一波抛售，对存栏会有消化)，但反弹高度不会到成本线以上，7-8月可能会继续上涨，但是涨幅多大还不好说，看去产能进度。其中，今年5月份和10月份是观测母猪去产能的两个关键时间点，如果去产能幅度较大，则会周期性的见底，也决定下一轮生猪周期上涨的幅度。

　　而对禽类养殖来说，2014年在协会和农业部监管下，国内祖代鸡企业(不含圣农和泰森)引种配额为108万套，超出部分农业部将不会批复，并且需要交违约金，这较2013年引种153万套(含圣农)减少了约20%，2015年禽链产能将得到缓解。

　　由于去产能化在禽类养殖行业中开展更早，市场更是已经显现会触底回升迹象。当前中小规模化养殖户自繁自养出栏头均盈利为-282元/头。山东潍坊地区肉鸡苗报价1.80元/羽，周环比上涨5.88%；泰安六和鸭苗报价2.20元/羽，周环比上涨29.41%。山东潍坊毛鸡收购价为4.20元/斤，周环比上涨1.20%。

　　综合来看，消费的好转将会是一个缓慢的过程，供给端如果按照目前淘汰进度(祖代鸡产能减少9%，父母代减少30%左右)，那么下半年禽链价格将会有所好转，建议二季度关注禽产业链相关标的。