“天时地利人和”渐失

　　股市大幅下跌，可以令投资者以更加冷静的眼光审视当前阶段的A股。如果以“天时、地利、人和”来概括市场运行环境，那么目前市场承受的压力显然较此前更为沉重。换言之，今年前三次大盘在2000点位置成功实现“海底捞月”式的反弹后，目前的第四次探底将难转危为安。

　　天时——敏感时间窗口开启。从时间角度来看，今年一季度A股之所以能延续春季攻势，与以下两大因素密切相关：一是由于补交年报资料等原因，新股在春节后进入空窗期，二是重要会议临近，激发市场维稳的强烈预期。但是，进入3月份后，上述两大市场“天时”都可能逐渐失效。一方面是全国两会本周即将结束；另一方面是新股发行3月重启已经成为市场一致预期。随着上述天时因素的逐渐消失，市场神经难免重新进入敏感期。

　　地利——流动性和宏观经济走向均不乐观。流动性和宏观经济增长情况，是影响股市运行的重要变量。从流动性角度看，央行近两周在公开市场频繁进行正回购操作，显示过度宽松的资金面绝不是其主要政策诉求；再结合实体经济利率水平的高位徘徊、热钱的流动趋势等因素，不少分析人士预期目前已经是近期流动性最宽松的阶段，后续逐渐收紧的概率较大。而在宏观经济层面，尽管经济增速不再是今年投资者最看重的宏观指标，但其仍然是股市运行的重要决定力量。由于春节因素，今年1-2月宏观数据披露处于真空期，不过从已经发布的PMI、CPI和PPI同比增速以及2月份贸易数据看，经济出现阶段下行的可能性很大，这对股市会带来显著的抑制作用。

　　人和——资金情绪过于浮躁亢奋。不能否认的是，在经过去年一整年的大幅上涨后，今年一季度仍然火热的题材成长股结构性行情已经在很大程度上依赖于资金的持续推动，投资者情绪的变化对短期行情的走向变得异常重要。但令人感到忧虑的是，春节之后，市场情绪始终处于非常浮躁亢奋的状态中。如果观察近期一段时间以来的场内热点，几乎完全围绕着美股影子股和两会政策而展开。从以往行情经验看，当资金摒弃价值基础，完全沉迷于简单粗暴的单线条炒作时，行情在短期出现大幅逆转的概率非常大。

　　尽管今年前三次市场在沪综指下探2000点时都是有惊无险，但鉴于宏观环境中的不利因素正在逐渐积聚，分析人士建议投资者对本次大盘下探不应该盲目乐观。经过昨日大幅下跌后，不排除短期市场会出现技术性反抽，若如此建议逢高降低股票仓位。传统消费股在今年一季度表现不佳，这使得其在目前阶段具备一定的避风港功能，值得逐渐关注。实际上，从昨日强势股群体看，食品饮料等典型防御品种已经开始获得明显的资金流入。