去库存压力大 胶价中期反弹还未到

　　近期，潜在战争威胁对于天胶价格存在正面推动效应，军备扩张将增加对天胶原材的采购量和储备量。加上新年度政府工作报告的出炉，胶价能否就此开启反弹之路？光大期货研究所天然橡胶研究员彭程做客证券时报网财苑社区时称，橡胶未来的去库存需要多方面的改善才能得到有效缓解，胶价虽然深跌后短期有修复需求，但中期上涨还未到来。

　　近期，天胶跌跌不休的一个重要原因是库存压力日渐增大。在天胶进口量大增的同时，下游消费却没有相应跟上，未来天胶的去库存之路将会如何进行？

　　彭程表示，橡胶除了正常下游需求外，还存在期现套利及跨市场套利市场以及通过融资进行套息套汇的市场。因此，仅仅看下游需求无法解释目前高企的现货库存和期货库存，大量国内过剩供给主要来自于后两大原因。2014年2月的中国汽车经销商库存预警指数为58.2%，超出50%警戒线水平，环比上升了7.7个百分点，说明进入2月份汽车市场需求明显减少，库存压力增大。当前汽车库存高企，轮胎厂主动去成品库存，自然对原料补库存需求不足。在这样的产业背景下，近期央行调整人民币只升不贬预期，使得包括橡胶在内的大宗商品融资属性下降。因而，橡胶未来的去库存除了下游需求启动，还需要内外盘、期现价差持续修复，融资套汇套利窗口收窄才能得到有效缓解。

　　近几年，印度汽车工业快速发展，有望帮助其他产胶国消化过剩产量。在印度天胶供需缺口不断扩大的背景下，天胶价格能否摆脱中国需求的束缚？不少财苑网友关注印度需求是不是能填补中国需求减速造成的消费空白。彭程表示，印度需求能否填补中国需求主要还是要看全球终端汽车消费状况如何。印度供需缺口从一定程度上能支撑胶价。不过，目前从主产国协会占比数据来看，2013年中国进口占比72%，印度占比18%；中国消费占比为59%，印度为14%。由此可见，印度需求替代中国需求的作用仍非常有限。

　　而近几年，越南无论在适龄割胶面积，还是年产胶增速方面，均遥遥领先于其他主产国。国际橡胶联盟呼吁产胶国减少供应。但是，彭程认为，未来全球天胶供需环境的改善仍需时日。他表示，2012年，由于东南亚主产国新种橡胶陆续进入开割期，使得全球天然橡胶供给进入大周期。与此同时，全球需求却无法有效消化。越南在2013年一跃超过马来西亚成为全球第三大主产国，未来产量增长态势良好。尽管胶农可通过降低割胶次数来减少胶水供给，但目前大面积减产动能可能性不高，因而不足以支撑起胶价，全球天胶供需环境改善仍有待时日。

　　国内经济下滑拖累工业品走低，橡胶走势最为明显。自2013年四季度以来，沪胶领跌国内其他主要工业品。而本周，铜、黑色产业链的集体下跌使得整体氛围进一步恶化。沪胶深跌后，目前弱于海外日本及新加坡市场，外强内弱，同时期现价差得到修复。目前自身市场处于相对出清的状态，但沪胶走出低迷需要青岛保税区现货库存及上期所期货库存得到有效缓解。

　　彭程同时指出，2014年政府工作报告中指出，今年经济社会发展的主要预期目标是国内生产总值增长7.5%左右，居民消费价格涨幅控制在3.5%左右，着力提质增效升级，从主要依靠传统比较优势向更多发挥综合竞争优势转换，从国际产业分工中低端向中高端提升。经济发展过程中，产业结构面临调整。上溯到橡胶价格，深跌后短期有修复需求，但中期上涨还未到来。

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