白云山（600332） 制药整合效应显现

　　长江证券指出，白云山的凉茶业务强劲增长，2013年至今，公司努力在产品、渠道和品牌方面寻求创新突破。为解决王老吉凉茶产品规格单一的问题，公司推出了新品低糖凉茶、无糖凉茶和固体凉茶，并为直供连锁餐饮渠道设计了凉茶直饮机，满足了消费者对凉茶类产品的多样化需求；除了原有的商超等渠道，公司还加大了餐饮、酒店、自动投币饮料机、飞机等渠道开发力度，迅速提升王老吉在全国范围内的铺货率；公司通过拍摄微电影、与腾讯合作进行世界杯营销等品牌推广新方式，努力巩固和提升“王老吉”品牌影响力。估计2013年王老吉销售口径共80亿元(红色60亿+绿盒20亿)，终端销售额约150亿元，预计2014年终端销售额将达到200亿元。

　　长江证券表示，2013年公司财务费用下降42.82%，可看出原白云山和广药重组之后，运营效率开始提升。随着绿盒王老吉2014年底完全回归和诺诚生物业绩恢复，内部整合带来的协同效应将逐步体现。未来公司将以“白云山”统一品牌运作全国市场。长江证券维持公司的“推荐”评级。