“抓大弃小”难以降低中期风险

　　本报记者 徐伟平

　　本周市场持续震荡，资金卖出小盘股、买入大盘股的迹象明显，此前独宠小盘的投资逻辑动摇，“抓大弃小”成为A股市场的新特点。短期来看，权重股受追捧对指数能起到较好的支撑带动作用；但中期而言，存量资金博弈和政策预期博弈都令本轮大盘股支撑的反弹行情存在较大不确定性。

　　“抓大弃小”成市场新特点

　　2014年初，沪深股市延续了2013年的结构性牛市行情，小盘股再次走出单边上涨行情，独宠小盘依然是市场的主流逻辑。不过，本周资金卖出小盘股、买入大盘股的迹象较为明显，“抓大弃小”一时间取代“独宠小盘”，成为A股市场的新风气。

　　从主要指数的市场表现来看，昨日沪综指下跌0.83%，报收于2046.59点；深成指下跌0.98%，报收于7173.02点。与主板指数相比，小盘指数的跌幅更大，中小板综指下跌2.11%，报收于6257.63点；创业板指数更是下跌3.50%，报收于1367.96点，1400点整数关口再度失守。

　　从行业来看，大盘股较多的周期性行业表现较为抗跌，申万银行和房地产指数逆市上涨1.05%和0.42%，交通运输、非银行金融、钢铁等板块跌幅相对较小，均未超过1%；与之相比，小盘股扎堆的新兴产业板块则成为下跌的重灾区，申万传媒、通信和计算机行业分别下跌3.09%、3.05%和2.85%，跌幅在28个申万一级行业中位居前列。

　　分析人士指出，题材和政策刺激是市场短期偏爱大盘股的主要原因。首先，本周热点明显开始向大盘股迁徙，本周热点概念开始集中于主板股票，深圳前海、上海本地重组、京津冀一体化所构建的主题投资开始主导市场，对于地产、港口、物流等周期性板块的提振效果也非常显著，而此类板块中市值较大的上市公司较多。其次，利好政策对于大盘股的刺激作用开始显现，上周五证监会发布《优先股试点管理办法》，受此影响，3月21日至今申万银行和房地产指数分别上涨5.61%和6.97%。

　　中期风险并未降低

　　短期来看，资金“抓大弃小”的风格为权重股反弹提供了动能，对于指数的支撑作用显著。不过从另一个层面看，存量资金博弈背景下，大盘股的走强往往需要牺牲小盘股，且资金消耗巨大；与此同时，基于政策预期博弈的大盘股行情也存在预期难以兑现的风险，这意味着市场中期走势的不确定性其实有所增加。

　　目前资金主动配置大盘蓝筹股的信号是由于市场热点主要集中在此，不过热点的迁徙具有不确定性，如果后市热点重回小盘股，资金可能会再次跟风。存量资金跟随热点在市场中来回切换，对于资金的消耗较大，不利于后市反弹。此外，大盘股往往集中于周期性行业，在经济增速下滑的背景下，大盘股的反弹高度本身受限，大盘股短期涨幅达到一定程度可能会再次激发存量资金获利了结的情绪。

　　此外，经济数据下行、人民币贬值，对股市产生一定的负面影响，但这反而提升了投资者对于托底政策的预期。不过有市场人士表示，中国经济资本回报率下降的趋势已经形成，未来可能面临着潜在增速下移，即便出现稳增长政策，量级也远远达不到2009年政策的力度，而针对的方向可能也并非全局，而是局部或定向的稳增长，这可能是一次结构转型的局部支撑，所以“稳增长”的带动作用是有限的。短期托底政策的预期会提升投资者参与度，不过后市一旦政策不及预期，恐会引发较大的卖出压力。