精选改革主线

　　石丽芳

　　本周大小盘股“跷跷板”反复起落，主力资金在大盘蓝筹和小盘成长股之间反复切换。前半周大盘蓝筹股表现低迷，资金获利兑现迹象明显，中小板创业板周三强势反弹；然而周四银行地产盘中联袂爆发，一度令疲弱的股指快速翻红，中小盘股大幅调整。

　　尽管上周五优先股利好激发大盘蓝筹股大幅拉升，本周银行地产股也再度护盘，但这并不能有效改变当前的弱势格局。首先，在存量资金博弈背景下，大盘股的走强需要牺牲小盘股，赚钱效应和交投热情受到冲击。其次，大盘股走强对于资金的消耗巨大，在当前的存量资金格局下，反而不利于行情向纵深推进。再次，基于政策预期博弈的大盘股行情也存在预期难以兑现的风险，使得中期走势的不确定性增加。此外，在经济增速下滑的背景下，周期性行业集中的大盘股反弹高度有限，阶段性走强反而会引发存量资金获利了结。

　　与此同时，以创业板为代表的成长股整体估值依然高企，虽然阶段性反弹可期，但整体高位回落的弱势格局仍将延续。因此，投资者参与热点不能简单地非“大”即“小”。挖掘宏观环境中的边际改善，是踩准热点轮动的关键。

　　纵观当前的宏观环境，经济增速放缓，信用风险暴露，人民币阶段性贬值，新一轮IPO压顶等利空依然存在；不过，近期政策面有所改善，释放出一定稳增长信号。3月19日国务院常务会议确定《政府工作报告》重点工作部门分工，强调“抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金”、“落实国家新型城镇化规划，按期完成包括棚户区改造在内的保障性安居工程建设任务”。加之房地产再融资放开、京津冀一体化加速等政策，政策托底意味明显。

　　不过有市场人士表示，中国经济资本回报率下降的趋势已经形成，未来可能面临着潜在增速下移，即便出现稳增长政策，量级也远远达不到2009年政策的力度。在基本面因素不发生根本好转的情况下，维稳无法带来持续性的行情，这在过去几年的时间里被证明过多次。去年和前年两次维稳的市场数据就显示，脉冲式行情比较短暂、幅度不高，几乎可以忽略。而后市一旦政策落地不及预期，恐会引发较大的卖出压力。由此来看，短期即便大盘走出反弹，操作上也应控制仓位快进快出。

　　尽管新一轮的稳增长并非针对全局，难以推动趋势性行情，但这种结构转型的局部支撑，对A股也存在着定向的带动作用。换言之，短期托底政策预期会提升投资者参与度，市场投资机会并不缺乏。而新的政策思路不再是发货币和“类四万亿”，而是结构性刺激，因此，把握政策利好下的局部机会是战胜大盘的关键。

　　近日国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，重点提出7个方面的政策措施。在政策吹向集结号后，多个地方国资改革陆续响应。天津发布《关于进一步深化国资国企改革的实施意见》，敲定2014年至2017年天津国资改革的路线图；有媒体报道深圳国资改革意见已经完成起草工作，有望进一步降低国资委在一些企业的持股比例以引进战略投资者；而作为国资资产体量最大的上海，国资改革动作较为明显，3月19日，上海市商业投资集团并入百联集团，3月21日上海农投已经并入上海国盛集团，上海创业投资有限公司(上海创投)和上海科技投资公司(上海科投)等投资公司近期也有整合预期。由此来看，国资改革很可能是贯穿全年的重要投资主线。具体可把握三条支线：一是国资平台整合，二是地方政府积极推动本地国企从做大向做强倾斜，三是混合所有制推进会导致产权制度改革变化。

　　当前市场已经基本反映了各种潜在的风险因素，加上蓝筹股具备估值优势，且受益优先股利好，大盘下跌空间有限；不过，在经济增速放缓、IPO重启在即等压力下，市场风险偏好难以提升，上行动能同样不足。因此，短期大盘或延续震荡格局，沿政策新动向逢低布局国资改革等改革主线，是较为稳妥的策略选择。