公路建设转型带动沥青需求转变

　　


　　作为需求为主导的产品，沥青价格波动受下游基建项目的影响较大。根据十二五交通运输发展指标完成情况和后续政策预期可知，公路新建项目将锐减。沥青尤其是进口沥青需求增速将大幅放缓，国产沥青或转型应用于普通国道的养护或升级。随着下游公路建设的转型，沥青需求结构及价格波动性将有所变化。需求增长题材由新建项目转换至已有公路的养护和升级

　　作为需求清晰、以需求为主要导向的产品，沥青价格受到公路建设增速放缓的压制，后期公路养护与升级或成为新一轮沥青需求的提振因素。根据十二五交通运输发展主要指标和目前完成情况可知，整体交通道路网建设呈现前多后少的现象。截至至2013年底，十二五规划公路网建设已完成总进程的66%。其中高速公路网已完成总里程的88%，二级及以上公路完成总里程的37%，农村公用道路已完成总里程的68%。2014、2015年剩余的交通网项目较为有限，年平均完成里程数或达8.31万公里。公路建设规模已过拐点，预示2014、2015年公路新建项目对沥青尤其是进口改性沥青的需求提振作用较小。根据目前出台的政策来看，2016年后无新的交通公路建设项目推出，潜在的新建项目仅可能针对少数偏远山区及县、村公路网的新增和扩建，对沥青需求将形成较大的压制。

　　此后，沥青尤其是国产沥青的需求增长或逐渐转移至普通国道的养护及升级。我国公路网分为高速公路及普通国道两个部分。高速公路分为国家高速公路、区域高速公路及省份高速公路，普通国道包括国道、省道及县乡道。因缺乏保养意识，部分普通国道老化速度较快，存在道路养护甚至以建代养的必要性。此外，二、三级公路的提档升级也将支撑一部分沥青需求。随着已建项目的结束及新建项目的缺乏，沥青需求的疲软或导致现货及期货价格中线趋势偏空。下游需求转变，贸易模式有待创新

　　沥青需求主要增长点的转换将导致沥青需求化整为零、季节性减弱、需求结构及价格波动性的转变。需求转型至公路的养护及升级后，中央财政预算的部分将减少、各省市的预算将决定公路养护的规模，投资方的转型将导致项目规模化整为零。需求集中释放的可能性大大降低，沥青需求的季节性特征将减弱。从结构上来看，公路新建项目减少并转型至已有公路的维护更新，将导致改性沥青用料缩减，而普通沥青所受的冲击将较小。下游需求的转型将减弱沥青需求的确定性和前瞻性，从而也将增加沥青价格的波动性。以新建公路项目为主的阶段，下游公路建设立项招标制度及较长的建设周期，决定了承建商通过制定长期合同规避沥青价格波动带来的风险，亦限制了沥青价格波动对上游生产厂商的影响和厂商参与期货套期保值的积极性。沥青需求转型后，养护、升级项目持续时间较短，更为灵活的现货贸易模式将催生生产厂商的库存风险，期货市场的套期保值将对沥青的生产起重要的作用。

　　沥青需求的转型对贸易模式也存在一定程度的影响，期货套期保值交易或提供新的运营思路。已有的沥青贸易模式主要是在年内低点购入存储，依托公路基建项目销售。一年当中，贸易商选择在11月~12月工地停工、现货价格较低时进行冬储补货。贸易商的盈利依托于运输、存储及流转等费用较低的优势。此外，沥青现货市场缺乏供应方的价格博弈，沥青现货市场价格波动性较小。需求转型后，公路养护、升级项目较短，承建商签订合同所覆盖的时间段较短，贸易商或面临更大的价格风险，期货市场操作锁定库存风险则更为必要。贸易商库存变动时，可在期货市场建立反向头寸进行对锁操作，从而以较低的成本较低的价格进行库存管理。在单边行情明确时，可考虑小额套利操作，此时可在期货市场建立与现货市场同向的头寸。该行为相当于无仓储的现货贸易，在节约仓储费用的基础上进行有风险的单边操作。