维持谨慎判断 区域主题有望继续强势

　　银河证券策略团队

　　上周市场主板表现继续好于创业板，相对抗跌。上证综指下跌5.91点，跌幅0.29%；创业板大跌89.34点，跌幅6.29%，创今年最大单周跌幅。受优先股、再融资放开、政策托底预期影响，银行、地产表现较好。京津冀一体化带动炒地图行情，京津冀、上海、粤港澳等地公司表现较好，国资改革主题继续受到青睐。在区域规划大背景下，政策预期强化之下的区域主题逆袭，表现强劲。前期基金重仓的大白马消费、成长股继续大幅下跌，尤其是计算机、传媒、通信、电子、食品饮料、医药等行业。这种风格的行情已经延续两周，即银行地产表现，前期涨幅较高的基金重仓股及创业板小盘大幅调整。

　　本周我们继续维持谨慎的判断。市场中的区域规划主题有望继续强势，经济加速下行不断验证、流动性逐步趋紧、IPO重启，大盘继续承压。短期看，受优先股试点管理办法出台、京津冀一体化加速、地产再融资放开影响，银行地产相对抗跌性较好，京津冀相关主题值得继续关注。

　　尽管市场仍处于弱势之中，但我们必须认清当前处于调整的后半段。在调整的后半段，我们更应该关注机会，而不是恐慌。一方面，继续追寻区域规划主题之下的热点机会；另一方面，把握调整中机会显现的蓝筹和成长。

　　成长股调整仍未结束，但是中期看仍是最优品种。创业板自1571.4历史高点下跌，目前最大调整幅度19.28%，我们认为调整还未结束。但是我们重申，拥抱新经济的方向没有变化，移动互联网延伸的趋势没有变化，经济增加值及市值结构变化的方向没有变化，中长期“周期弱成长强”的逻辑没有变化。但在这个位置上，创业板的调整还未结束，建议超配食品饮料、医药等防御属性较强的消费股，同时在指数整理中甄别科技的方向。

　　PMI数据继续验证经济加速下行的判断，政府可能有一些小动作，但预计不会出台大规模经济刺激计划，不改变下行的趋势，继续谨慎。3月汇丰制造业PMI初值48.1%，创八个月最低水平。1-2月规模以上工业企业利润总额7793.1亿元，同比增长9.4%，较上月回落2.72%。各方数据表明一季度经济加速下行，对于大盘及周期股的谨慎判断更加坚定。考虑到政策因素，政府一直在强调改革的重要性，习主席在欧洲也强调“改革在中国只有进行时，没有完成时”。但政策同时强调守住底线、增长的黄金平衡点，预计不会出台公开的大规模刺激计划，但私下将有一些政策托底。显然这只能缓一缓经济下行的斜率，不改变方向，维持大盘谨慎的判断。

　　公开市场净回笼规模扩大，叠加季末因素，流动性有所收紧。上周央行进行320亿14天逆回购和660亿28天逆回购，净回笼规模增大至980亿元。与我们在流动性半月报中的预期一致，净回笼规模逐步扩大。受此影响，叠加一季度季末因素影响，银行间资金价格逐步上行，目前R001、R007分别收在2%、4%以上，较此前有一定上升，流动性在逐步收紧。看长一些，二季度，随着人民币汇率双向波动预期的逐步确立，美国QE退出的加速，预计资金加速撤离新兴市场，套利资金流出中国也将加速，维持二季度流动性回归正常的判断。

　　IPO进展方面，依然未有明确的时间表。但证监会3月27日表示，IPO企业可以根据自身意愿，在沪深市场之间自主选择上市地，不与企业公开发行股数多少挂钩。同时表示当前IPO企业排队积压现象严重，在较长时间内难以轮到新申报企业。证监会鼓励企业在新三板挂牌、到境外上市等多种方式融资。我们认为IPO重启渐进，股市压力逐步增大。