券商患上“资金饥渴症”

　　中信证券在近期发布年报及公布2013年利润分配预案时称，公司净资本风险控制指标已接近预警线，公司业务发展亟待解决资金瓶颈问题，因而提出了较为保守的分红预案，即现金分红比例仅占公司可供分配利润的13.42%。

　　一叶知秋。中信证券对资金的渴求似乎正渐渐钝化成为一个问号，代表了证券行业的整体诉求。在从传统的通道业务向传统和创新业务并重的过渡中，随着资本中介、直投、资产并购重组等创新业务的发展，券商对资金需求不断加码。资金瓶颈俨然已经成为制约证券行业创新发展的突出问题。

　　证券公司纷纷哭穷

　　中信证券日前发布2013年财报及年度利润分配预案。根据预案，公司拟分配现金红利共计16.5亿元，占公司可供分配利润的13.42%，未达到公司《章程》中的“尽可能保证每年现金分红规模不低于可供现金分配利润的25%”的规定。

　　现金分红未及目标情有可原。公告显示，主要业务的开展均受到净资本规模限制，而公司实施现金分红需全额扣减净资本。而派现后公司多项风控指标已接近预警线。其中，净资本/净资产的比例48.54%(预警指标48%)；自营权益类证券及证券衍生品/净资本的比例76.11%(预警指标80%)。公司去年适当提高财务杠杆，但依然无法满足满足资本中介型和创新型业务快速增长的资金需求。并且，公司目前的融资规模已达上限。

　　海通证券也在年报里表达了公司对资金的渴望。年报称，境内的期货公司、直投公司、创新投资公司等业务快速发展，需提供更多的资本金。支付、融资、托管、投资、交易和资产管理等功能不断开发和完善，公司业务转型时期有较大的资金需求。

　　此外，国金、光大、东吴等多家上市券商都在其2013年财报中表达了对资金的渴求以及今年的融资计划和安排。

　　融资渠道有望获进一步拓宽

　　证券公司为何集体染上“资金饥渴症”？分析人士认为，券商近年来开展的多项创新业务如融资融券、直接投资等都属于净资本消耗型业务，想做大业务，就必须扩充资本金。但根据现有规定，当前券商融资渠道能融到的资金规模较为有限。此外，去年下半年以来，市场资金价格高企不下，券商推迟债权融资同样引发资金短缺。

　　证金公司最新数据显示，沪深两市截至3月28日的融资融券余额高达3958.79亿元，突破4000亿大关指日可待。而沪深交易所周报也显示，股票质押式回购业务自去年从无到有至今规模已攀上1100亿。

　　申银万国非银分析师何宗炎表示，在当前的融资工具和相关规定限制下，券商负债融资的最大上限仅为净资产的1至1.5 倍。

　　监管层也关注到这一点。近期证券业协会下发了《关于进一步推进证券经营机构创新发展的若干意见》，力挺券商拓宽融资渠道。

　　意见稿支持券商根据市场需求自主融资，鼓励券商探索新的融资渠道和新型融资工具，包括支持券商发行优先股、支持通过公开和非公开方式发行公司债券，允许证券经营机构向银行申请贷款，支持证券经营机构开展收益凭证业务等。

　　某券商资深人士透露，债权融资渠道的拓宽有望在今年获全面拓宽。例如，短融的发行规模、比例等均有望调整。至于优先股，理论上没有政策障碍，不过由于过往券商债权融资渠道较狭窄，不得不通过增资扩股的形式来补充资金，尤其是上市券商净资产较高，拉低了净资产收益率。据测算，证券行业的整体净资产收益率不足7%，而优先股的股息通常在7%~8%。因此目前尚不具备发行优先股的条件。未来拓宽债权融资渠道将增厚券商收益，届时有望借助优先股实现融资。