沪深300反弹以来整体融资净偿还 不认低估认题材 融资冷对蓝筹热

　　本报记者 龙跃

　　3月21日以来，以沪深300为代表的蓝筹股整体走强，成为市场新的关注点。不过，对于蓝筹股的大面积反弹，融资资金保持着高度谨慎。统计显示，3月21日以来，沪深300成分股整体呈现融资净偿还的格局。分析人士指出，股市存量资金博弈瓶颈未能有效突破，或是融资冷对本轮蓝筹股反弹的主要原因。展望后市，融资未来对蓝筹板块的态度将成为投资者观察反弹持续性的重要窗口。

　　“蓝筹热”遭遇“融资冷”

　　今年3月下旬开始，A股市场迎来大小盘风格转换，在创业板股票明显破位的同时，以沪深300为代表的大盘蓝筹股却出现久违的上涨。统计显示，3月21日至4月9日，沪深300指数在短短的13个交易日内累计明显上涨了7.27%，有效突破了2200点压力位。从个股角度看，3月21日以来，涨幅超过10%的沪深300成分股多达58只；与之相比，仅有35只股票在期间出现下跌。

　　但是，对于蓝筹股的大幅反弹，融资资金却表现得相当冷淡。3月21日至4月8日，全部沪深300两融标的股共计融资买入1196.67亿元，融资偿还1198.54亿元，整体融资净偿还1.88亿元。值得注意的是，即便在沪深300指数强势突破的4月4日至4月8日，其成分股仍然出现了较为明显的融资净偿还。

　　此外，个股统计数据同样显示出融资对本轮蓝筹股反弹的谨慎态度。统计显示，3月21日至4月8日，沪深300成分股中融资净买入居于前列的股票分别为浦发银行、华夏幸福、浙江龙盛、荣盛发展和广汇能源，具体融资净买入额分别为5.46亿元、3.05亿元、2.40亿元、2.22亿元和2.17亿元；与之相比，同期融资净偿还居前的股票分别为民生银行、苏宁云商、保利地产、中国平安和招商银行，具体融资净偿还额分别为4.23亿元、3.68亿元、2.86亿元、2.44亿元和2.18亿元。

　　从中不难看出，融资在本轮反弹中真正关心的股票并不是沪深300指数权重股，反而是一些具有题材概念的“小股票”，龙头品种遇冷也清晰地反映出融资对本轮蓝筹股反弹的态度。

　　存量瓶颈抑制融资情绪

　　无论是整体融资数据还是具体个股融资情况，都显示融资客对本轮蓝筹股反弹至少截至目前都不是十分认同。分析人士认为，这其中的原因可能在于A股市场当前的存量资金博弈格局。

　　从宏观环境看，3月PMI指数继续下行，显示宏观经济出现旺季不旺的情况；与此同时，基于就业等关键数据表现尚可的事实，大规模经济刺激政策短期出台的可能性比较低；此外，银行理财等产品的收益率也还处于相对较高位置。这意味着，当前的宏观环境对场外资金的吸引力仍然相对有限，A股市场突破存量资金博弈瓶颈的契机并未出现。

　　既然存量资金博弈的格局没有发生改变，那么本轮蓝筹股反弹的更大动力显然在于资金的调仓再配置，即从创业板等新兴成长股流向低估值的大盘蓝筹股。若如此，资金推动蓝筹股的动力有多强就很值得怀疑。一方面，从股本规模看，蓝筹股的流动性吸纳能力过大，从小盘股中流出的资金，虽然在新兴产业股票中能够兴起波澜，但预计很难推动大盘蓝筹股发动一轮中级上涨行情。另一方面，经济转型方向已经被市场高度认同，在此背景下，势必有相当部分的资金仍然选择中线坚守新兴成长股，这无形中削弱了能够流入蓝筹股的资金规模。

　　值得注意的是，虽然存量资金博弈格局是导致融资目前相对谨慎的主要原因，但融资自身也是市场阶段突破存量困境的变数。毕竟，在外部资金有限的情况下，融资盘是当前市场为数不多的增量资金来源。因此，融资的后期走势或将在很大程度上成为本轮蓝筹股反弹行情的风向标——如果融资后市仍然保持高度谨慎，那么或许意味着本轮蓝筹反弹行情难以长久；而一旦融资对蓝筹股的态度发生积极变化，那么无疑也预示着蓝筹反弹开始获得更大的助力。