优先股落地催化空间几何？

　　机构阶段性看好银行板块

　　优先股千呼万唤始出来，被市场认为几乎是为上市银行量身定制。各家机构普遍认为，银行可在低估值的背景下通过发行优先股补充其他一级资本，从而提升核心资本充足率，缓解商业银行普通股融资的压力，有助于提升银行估值。但在资金面趋紧和经济疲弱背景下，优先股作为制度红利的催化空间或将有限。

　　催化空间或有限

　　继上周五优先股信披准则出炉后，日前工农中浦发四家银行的优先股竞标已结束，并最终确定为其服务的投行。目前各投行都在进行尽职调查，为四家银行准备上报给董事会以及银监会、证监会的发行材料。据透露，高盛参与了农行发行优先股的服务。

　　一投行人士表示，四大行中，目前仅建设银行没有进入优先股发行准备阶段。小银行在优先股发行上起步比较慢，目前光大银行、兴业银行、华夏银行、民生银行等虽然同样有资本金的压力，但会选择在四大行之后进行优先股的发行。

　　申银万国研究员徐冰玉在接受大众证券报和财信网记者采访时表示，银行业发行优先股意在满足资本监管要求，对于业绩提升意义不大，但可保证业务和资产规模正常发展，具有正面效应。鉴于目前尚缺优先股为主的一级资本工具，故从制度完善和减缓二级市场再融资压力看，优先股制度推出或可提升银行股估值10%。

　　不过，徐冰玉认为，在资金面趋紧和经济疲弱背景下，优先股作为制度红利的催化空间或将有限。虽然银行股估值底部，但趋势性机会尚未形成。同时信用风险事件频繁暴露较难缓解投资者担忧。因此银行股在流动性和经济增长重压及优先股催化下，上涨空间和下跌空间均很小，注定板块尴尬中纠结。

　　平安证券表示，尽管银行板块的景气度全年呈现下行趋势，但4月份可能存在相对收益，向下空间低于上行空间，阶段性看好板块表现。理由包括：1.银行基本面相对稳定，一季报有望实现10.3%的净利润增长。2.经济增速与通胀水平都较低，为了保增长可能出现一些领域的政策放松，从而缓解投资者对于经济和资产质量的担忧。3.在弱势大盘下，低估值使其将成为较好的防御性品种。4.机构持仓量低，边际资金流入对股价有支撑。

　　提升核心资本充足率

　　广发证券研究员沐华接受大众证券报和财信网记者采访时指出，上市银行一级资本缺口在未来5年内将逐渐显现，优先股的推出恰逢其时。根据测算，在未来5年内，上市银行的一级资本缺口趋近 3000亿元。其中，平安、农行、民生、兴业、华夏、浦发银行的资本缺口相对较大。在优先股推出后，银行可在低估值的背景下通过发行优先股补充其他一级资本，从而提升核心资本充足率，有利于银行普通股杠杆水平的提高，并缓解商业银行普通股融资的压力。

　　华融证券研究员曹雪锋则表示，根据优先股办法，大行中的中行、建行，股份制中的中信、平安，城商行中的南京、宁波只能非公开发行。测算 2014年农行、民生、光大、华夏、平安存在一级资本缺口，发行优先股的诉求最大，资本较充足的银行对优先股的动力较弱。

　　关于投资策略，沐华认为，年内行业整体性机会较小，但战略领先、业务特色鲜明、盈利能力强的银行股估值预期将与行业分化。建议关注浦发银行、农业银行、平安银行、兴业银行、民生银行。

　　曹雪锋则认为，优先股政策对股价不会有持续性影响，不宜夸大。因经济动力平淡，二季度流动性易紧难松；且利率市场化、同业监管、民营银行均是估值提升的压制因素，所以目前板块股价缺乏向上的催化剂。

　　有助于提升银行估值

　　“优先股从试点到全面推进，对银行改善资本结构是偏长期，影响深远。”中信建投研究员杨荣在接受大众证券报和财信网记者采访时指出，在“一篮子”政策中，优先股只是其中一环，其他的配套和相关政策都将陆续出台。

　　“优先股推出有助于提升银行估值。”杨荣说，约束银行估值的两个因素是资本和资产质量，优先股减少银行从股票市场融资规模，减缓再融资压力，提升估值；而随着城镇化和房企再融资重启，银行向周期行业的信贷投放将逐步增加，房地产信贷风险以及产能过剩行业信贷风险都将得以部分缓解，有助于提升估值。

　　杨荣认为，银行股行情短期内风险犹存，但是政策面在转暖，银行股有阶段性行情。政策面转暖的主要标志信号是：优先股落地，降准预期增强，QFII扩容。重点推荐：浦发和中信。浦发：NFC受益股、优先股受益股、上海国企改革概念股。中信：零售转型成效显现，网络银行业务特色成型，行业龙头地位确立。两支搭配，对冲风险，同时受益。

　　记者陈宁