比一比蓝筹股的安全性、收益率

　　当蓝筹股凭借自身的低估值逐渐成为市场热点的时候，具有哪些特质的蓝筹股的性价比或者说风险收益率更高呢？让我们分门别类来看看哪几类蓝筹股更安全，也更可能带来高收益，同时也看看其他大类资产的潜在投资回报怎样。

　　拥有天然垄断的重资产类：这类蓝筹股在A股市场很多，特点是盈利依赖具有天然垄断属性的重资产，具体的行业有机场、水电、港口、高速公路、煤炭、商场百货、铁路等等。

　　这类公司的特点比较类似。首先，不论从市盈率(PE)还是市净率(PB)的角度来说，它们当前的估值基本处于上市以来的最低点；其次，此类公司由于其所拥有的资产的天然垄断性，导致它们的盈利增长虽然不快，但是非常稳定，而且面临的竞争微乎其微；最后，这些公司中许多股票的分红率很高，一般在3%到5%左右，这导致它们的历史净资产和净利润虽然增长不快，但是考虑到股息复利投资以后的实际投资回报增长则相当可观。

　　金融类：金融类，尤其是银行行业目前仍然存在牌照垄断，而即使牌照垄断消失，金融企业强大的规模效应也使得目前存在的大公司更容易获得更高的净资产收益率(RoE)。同时，由于金融对于国家经济安全有至关重要的作用，金融类企业也更容易在经济下行时获得政策支持。此外，由于中国的衍生品市场并不发达，金融企业也就不会面临如美国金融企业在2008年次贷危机时所面临的巨大危机。

　　规模效应明显的消费制造类：规模效应在制造类企业中普遍存在，而消费品制造企业由于受政府投资周期的影响小，在下一个十年中也就更容易维持自身的优势。存在这类蓝筹股的典型细分行业包括汽车制造、空调、小家电等。

　　不过，这类蓝筹股虽然PE很低，但其PB普遍较前两类企业为高，RoE也相对更高。在这种情况下，投资者需要留心细分行业是否会出现盈利大幅下滑的可能性，比如限购对汽车行业的负面影响，新房屋交付减少对装修和大家电购买的负面影响，等等。

　　再看看其他大类资产。有别于股票，房地产应是下一个投资周期中需要回避的资产。在上一个以十年为单位计量的投资周期里，房地产凭借大幅度的估值抬升(房价和租金比值的上升)和还算不错的基本面(稳定增加的租金收入)成为国内资本市场表现最好的大类资产，但是其当前的估值水平很难在未来持续下去。

　　债券尤其是长久期、低信用风险的债券，在未来一段时间可能会有出众的表现。由于始自2013年中的钱荒，当前此类债券的收益率居于历史高点，而随着经济的下滑，货币政策几乎只可能放宽而不是紧缩，同时当前的通胀水平又处于低位。总之，比当前更有利于债券的投资环境在历史上并不多见。 (作者单位：信达证券)