反弹难变反转 创业板且战且退

　　本报记者 魏静

　　一直以来，A股市场对底部“红三兵”的K线组合情有独钟。此次创业板指数在年线附近构筑“红三兵”形态更是令市场浮想联翩。一时间，创业板“反转”预期再起。但分析人士认为，创业板的中期调整还远未结束。一来，创业板的反转缺乏基本面以及市场环境的支持，在“五穷”魔咒施压背景下，创业板很难走出独立的上涨行情；二来，从创业板自身而言，IPO重启、创业板盈利预期下修以及解禁高峰到来，都对创业板走势构成压制。技术上看，创业板年线附近具备较强的支撑，短期如果市场负面预期不再升温，则创业板围绕年线附近的舞还会继续跳。投资者要及时调整策略，且战且退保存实力。

　　“反转信号”不可信

　　在一个积弱难返的市场，底部“红三兵”的K线形态总能给人带来希望。5日，创业板指数拉高，全日上涨1.48%，报收1302.15点，不仅成功收复1300点整数大关，还实现了底部“红三兵”的喜人形态。

　　同样的场景在一个多月前也频繁出现过。以4月初为例，在经历了3月下旬的断崖式下挫以及4月初的原地踏步之后，创业板指数悄然收出四连阳，其底部“红三兵”形态一度令创业板反转的呼声再起。然而事与愿违，在主板市场持续回落的带动下，创业板指数先震后跌，反倒是出现了七连阴的踩踏式出逃。

　　如今，创业板又迎来“红三兵”的K线武装，那么这种K线组合能否成功发起反攻？

　　首先，从形态来看，此次底部“红三兵”虽一定程度上表现出了创业板短期反弹的需求，但成交量却迟迟未见放大，始终位于地量附近徘徊，这表明参与抄底的资金寥寥无几。创业板内部也在玩“存量游戏”，这无疑给所谓的“反转说”带来一定的冲击。

　　其次，从引领创业板弹升的主力军来看，以往高权重的明星股悉数退场，取而代之的是一些小盘新面孔。昨日，流通盘只有数千万股的东方网力及海联讯强势涨停，当日涨幅超过5%的24只创业板个股也多是一些具备题材的热门小盘股。分析人士表示，高权重明星股的逐步退场，表明此前创业板的板块性行情已然终结。新出现的这类小盘新秀，一来反弹的持续性有待验证，二来即便是上涨，也很难对指数形成较明显的带动。因而，目前创业板的三连涨只能以技术性反弹来看待，还远远未到谈反转之时。

　　此外，创业板内部偏谨慎的交投情绪也对创业板的后续反弹构成一定压制。昨日尽管创业板个股大面积上涨，但创业板指数上涨并不坚决。该指数虽然低开高走，但午盘曾一度回落至平盘附近，尾市在主板市场止跌回升的带动下，才向上拓展涨幅。

　　中期走势不乐观

　　很显然，底部“红三兵”+年线强支撑，并不能成为创业板的“护身符”，创业板的中期走势依然摆脱不了A股大环境的制约。

　　从历史规律来看，“五月出货离场”已成为全球资本市场操作的不二法则，5月-10月股票市场表现相对弱势，“五穷”的魔咒难免会对整体市场构成一定压制。在2010年至2013年期间，仅2013年沪指在5月实现上涨，其他年份均出现下跌。如果统计5、6两个月的市场表现，则发现四年均以下跌收场，平均跌幅超过7%。分析人士表示，历史规律显示“五穷”杀伤力不容小视，再加上经济下行压力加大、各类信托及理财风险存在随时爆发的可能性，5月整体市场依然将延续下行的主基调。而在整体市场深陷下跌阴影的背景下，以成长股为主要构成的创业板当然也无法避免冲击。

　　除了整体市场下跌所带来的冲击之外，创业板内部接下来要面对的各种压力也令其很难摆脱调整的命运。从二级市场的资金面来看，IPO密集发行、大小非套现、融资缩量这三个因素在5月将继续对A股市场资金面构成冲击。在集中预披露和发审会重启之后，5月IPO有望实质性开闸。按照安信证券的估算，新股发行量肯定会对市场资金面产生一定的冲击。同时，由于年报披露前控股股东减持行为受到限制，过去两个月股东减持明显缩量，预计年报披露期过后大小非减持大概率卷土重来。

　　需要注意的是，5月将迎来创业板股东限售股解禁的年内次高峰。统计显示，5月共有26家创业板公司的限售股解禁，这些公司合计解禁市值为312.53亿元，为年内创业板公司单月解禁市值第二高。其中，12家公司的解禁股数为限售期为36个月的首发原股东持股首次解禁。在26家创业板公司中，解禁股数占解禁前流通A股比例最高的前3家公司分别为安利股份、佳讯飞鸿、金运激光，比例分别为257.14%、227.57%、213.49%。解禁市值最高的前3家公司分别为宋城演艺、易华录、电科院，市值分别为60.02亿元、47.93亿元、25.44亿元。

　　另一个无法逃避的因素则是业绩回落带来的盈利预期下调，这也是创业板中期调整的重要推手。据统计，全部A股2014年一季度营业收入、归属母公司的净利润增速分别为5.8%及8.0%，环比均出现了较为明显的下滑。从板块来看，沪深300、中小企业板一季度的收入、利润增速也较去年四季度出现了不同程度的下滑，创业板一季度利润增速虽高于2013年全年，但仍低于2013年四季度。上述三大板块一季度的净利润增速分别为7.7%、-1.0%及17.6%，远不及此前市场的预期水平。

　　降低预期博反弹

　　“五穷”魔咒的压制，以及创业板自身所面临的一系列压力，意味着中期下行的现实显性化。分析人士认为，投资者短期不宜对创业板的反弹寄望过高，要及时降低盈利预期，策略上且战且退才合时宜。不过，在弱市的大环境下，只有少数真正具备业绩支撑的高成长股才可抵御泥沙俱下的冲击，投资者需适时把握这一群体“深蹲起跳”的机会。

　　申万研究所提出两点建议：一是，对于风险偏好不高的投资者，建议布局前期由于资金博弈效应所导致的跌幅过大的优质成长股，做一把反弹，行业上可遵循大制造+大消费的思路，偏好电气设备、电子、计算机、食品饮料及医药制造；二是，随着上交所发布沪港股票市场交易互联互通机制试点细则，未来可能的资本项下逐步放开，都决定了二级市场的定价将更需要全球化视角。而沪港市场比较之下，A股的食品饮料有明显折价，港股的小市值医药、TMT等板块有流动性折价，投资者可以关注。