市场化发行渐行渐近 小盘股泡沫随时挤破

　　记者 高超

　　本报讯 小长假刚一结束，证监会便马不停蹄开始工作，新一批25家拟IPO企业的预披露信息周日傍晚被挂上网，连同此前发布的若干批预披露名单，目前处于预披露状态的公司数量已经多达211家。其中，读者传媒、中国核电等知名大型企业赫然在列，特别是中国核电，很可能又是百亿级别的大型IPO。

　　中节能风电等三公司7日上会 中国核电领衔预披露突破200家

　　在新股发审暂停18个月之后，证监会“五一”前一天召开发审会并审核通过了会稽山绍兴酒股份公司、南京康尼机电股份公司和广东依顿电子科技股份公司等3家公司的首发申请。康新(中国)设计工程股份公司被否，否决原因未披露。

　　证监会还披露，定于5月7日(周三)再召开发审会审核浙江莎普爱思药业股份公司、中节能风力发电股份公司、长白山旅游股份公司等3家企业的IPO申请。

　　证监会五一前发布了第九批30家IPO预披露名单。其中，15家在上证所上市，6家在中小板上市，9家在创业板上市。周日，第10批25家预披露名单发布，使得处于IPO预披露状态的公司数量一举突破200大关，达到211家。

　　在最新公布的拟IPO企业名单当中，读者传媒出版股份有限公司(读者杂志)、中国核能电力股份有限公司等知名企业的IPO动向备受关注。特别是中国核能电力股份公司，拟发行不超过36.51亿股(约占发行后公司总股本的25%)，不出意外，这又是一家融资规模以百亿计价的大型IPO。

　　预披露虽不等同最终规模 市场化发行节奏让人心惊

　　“五一”节前，监管部门通过媒体“吹风”：权威人士表示，考虑到多重因素，预计未来一段时间内发审会可能将保持最多每周四至五家的审核节奏，发行节奏或不会像市场想象的那样快。毕竟现在仍实施核准制，而不是注册制，无论是发审会召开还是新股发行都会有节奏地进行，会充分考虑市场承受能力。据悉，在审核的同时，监管部门也在进行抽查，会有部分公司因各种原因撤单或分流去其他市场，因此年内能上市的公司其实有限。

　　此外，证监会公开表示，将在“西部企业优先”和“均衡安排沪深交易所拟上市企业审核进度”的原则下，结合企业申报材料的完备情况，对具备条件进入后续审核环节的在审企业按受理顺序顺次安排审核进度计划，不会按照企业预先披露的顺序重新排队。

　　但种种迹象表明，以强化信息披露为改革重点的市场化发行，已经在按照其既定的改革路线和改革节奏步步向前。其实，注册制改革的进程早已有大致的时间表。证监会主席肖钢此前表示，推进发行注册制改革，2014年的主要任务是形成改革方案，今年注册制不会实施，但将逐步实现过渡。他透露，注册制改革方案将于年内形成，真正实施还需等证券法修订完毕。

　　可以预期，随着时间不断向前推进，市场化发行以及注册制给市场带来的影响会越来越真切。寄希望于管理层控制新股发行节奏以及安抚市场情绪的传统思维，在新形势下可能会面临各种“超出预期”的意外。

　　“港股通”的弦外之音：A股小盘股估值泡沫随时挤破

　　2014年对于A股市场来说是重大政策频频出台的一年。其中，“沪港通”的开启无疑是一项具有里程碑意义的重要事件，其影响之深远可能远未被投资者充分认知。

　　对港股稍有了解的投资者都知道，香港股市的小盘股(包括成长股)的市盈率水平大大低于A股，一个公司如果只有几分钱的业绩，在香港市场上，其股价基本上就是几毛，也就是大家常说的“仙股”。如果用这样的标准来衡量，A股大量的小公司其实都只算得上是“仙股”。但由于种种复杂的市场体制原因，A股的这些股票一直享受着极高的市盈率，并长期以远高于全球股市的市盈率水平在疯狂交易。

　　话说回来，国际股市对小盘股整体给予的相对较低的估值，与其新股发行制度有着重要关联。港股极其市场化的发行方式及快速再融资机制之下，一旦市场整体或者某家公司的市盈率处于显著的高位，产业资本就可能会以很快的速度满足市场对股票的需求，要多少给多少，闪电配售，闪电发行。未来，A股的发行制度与国际接轨，最后也会是这个样子。

　　用港交所当家人李小加(彼时仍任职于摩根大通)几年前接受《投资快报》记者采访时的话来说，A股就像一只“高压锅”，盖子揭开或者去掉“大坝”，这种非正常的状态就会被改变。如今，沪港通及注册制已经箭在弦上，A股也真的在做出重大改变。“高压锅”一旦失去压力，小盘股系统性的估值泡沫会以何种节奏被刺破，投资者应该引起足够的警惕。

　　《投资快报》发自广州