优先股有望成并购融资新工具

　　本报记者 王小伟

　　从并购战略准备阶段开始，到方案设计阶段、谈判签约阶段、签订并购合同、并购接管阶段，再到并购后整合阶段，如何获得并购资金始终是贯穿其中的重要考量因素之一。并购活动所涉及的交易金额通常较大，而绝大多数并购方通常不会闲置大规模资金以应对或然性的并购交易，因此，外部融资支持成为并购活动顺利实现的重要保证，融资支持甚至会成为决定并购成功与否的关键因素。

　　自19世纪末开始，西方国家经历了五次大规模的并购浪潮，新型融资支付工具的出现都是并购浪潮兴起的重要原因。目前，西方国家的融资支付体系已经发展成熟，具有了多元化的融资渠道，包括债务性融资、权益性融资、混合性融资，以及丰富的证券化和衍生金融产品等，丰富的融资工具和灵活的融资行市保证了在发达资本市场上企业能够通过并购实现跨越式的增长。

　　中国并购市场近年来已经取得很大进步，但融资渠道的局限以及金融产品的匮乏仍然是制约并购发展的瓶颈。2005年以前，我国并购支付主要采取现金和承担债务方式。2005年股权分置改革以来，股份支付迅速成为上市公司并购交易的主要支付手段。近期的并购融资支付工具的创新，虽然有利于缓解并购融资支付工具单一的问题，但仍然存在诸多缺陷。随着优先股试点管理办法的推出和广汇能源第一单优先股发行的落地，优先股有望成为今后上市公司并购融资的利器。

　　业内人士对中国证券报记者分析称，优先股作为支付工具在一定条件下具有优势。

　　首先，作为普通股的替代性工具，在同样的锁定期内，当交易对方具有一定的资金需求或者希望将所获股票作为金融资产进行融资时，带有固定收益的可转换优先股更容易获得交易对方的青睐。

　　其次，有些实际控制人持股比例较高，不需要控股权进一步加强，也没有二级市场的套现动机，当此类实际控制人向上市公司注入资产时，或也将倾向于选择优先股作为支付工具，既可以获得具有持续稳定性的现金流，又可以在利润分红和剩余财产分配方面先于普通股投资者。

　　业内预计，随着优先股发行的相关配套制度逐步走向成熟，优先股有望成为上市公司并购重组过程中进行配套融资的新工具。