展望2015:当全球走到分岔路口
来源:第一财经日报 作者:佚名 2014-12-31 06:43:37
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迈入2015年,“分化”将会是全球经济的主题,这用来形容经济趋势、政策动向和经济表现都十分贴切。随着时间的沙漏不断流逝,这些分化将越发难以弥合,因此摆在政策制定者面前的只有一个选择:克服那些阻碍有效行动的路障,否则经济稳定就会遭到威胁。
第一类就是美国,它仍将扮演主导性角色。美国经济将不断改善,劳动力市场将越发强劲,且薪资也会进一步提升。较过去几年,经济增长的益处将更为平均地分配,尽管那些已经十分富有的人仍将享受大半好处。
第二类当数中国,中国的经济增速将稳定在较历史均值更低的水平,但其在结构方面将更为成熟。中国将向更可持续的增长模式转变,这种转变偶尔会受到全球金融市场动荡的侵扰,但不会脱离正轨。中国将努力深化国内市场,改善监管框架,赋权私营部门,在经济管理方面更倾向于以市场为主导。
第三类为欧洲,持续的经济滞胀引发了社会和政治的美梦破碎,并使区域政治决策进一步复杂化,欧洲经济将挣扎着向前。疲软的增速、经济滞胀风险、过高的债务都将抑制投资,加重下行风险。在那些面临最为严峻挑战的经济体中,失业率(尤其是青年失业)将居高不下。
最后一类可被称为“万能牌”(wildcard),即那些充满不确定因素的国家,这些国家的规模和联动性都会带来重大系统性影响。最为突出的一例便是俄罗斯。由于经济萧条形势不断加重,俄罗斯出现了货币贬值、资本外流、进口短缺等问题,俄罗斯总统普京需要决定如何改变对乌克兰的策略,重新同西方合作以免除当前的制裁,并建立一个更可持续、多元化的经济体。
巴西则是另一张“未知牌”。巴西总统罗塞夫(DilmaRousseff)差点在大选中失利,由此她也表示,愿意改进宏观经济管理,这包括抵制国家重新陷入中央集权主义,这种“主义”的潜在利益与其所夹带的破坏性及不确定性相比可忽略不计。如果罗塞夫信守承诺,巴西就会和墨西哥一道,努力使拉美明年的经济、政局更稳定,同时也将帮助该地区抵消一些负面影响,如饱受国际油价暴跌煎熬的委内瑞拉或将扰乱地区安全形势。
多速发展的经济形势也将加剧全球央行政策分化的压力,使全球货币政策越发分道扬镳,这对于具有系统重要性的发达经济体尤其如此。
美联储已经退出了QE,并可能在2015年第三季度开始加息;相比之下,欧洲央行则会寻求实施欧版QE,在2015年第一季度引入一系列措施以扩大资产负债表;日本央行则会继续开足马力(pedal-to-the-metal),保持强力的货币刺激。
当然,这种分化在理论上不存在任何限制。问题在于,汇率的变化当前是唯一的调和机制(reconciliation),且一些市场的估值及其基本面偏离过大,价格难以抵御波动性的冲击。
对于美国而言,经济走强和逐步退出政策宽松的“组合拳”将推动美元进一步走强。截至目前,美元已经对欧元和日元大幅升值。其他国家出于出口等因素而几乎都不愿让本币升值,因此美元相对多种货币都将持续走高,这可能引起美国国内政治抗议。
此外,由于外汇市场越发难以发挥调和的作用,各国之间可能出现摩擦,尽管当前股市出奇平静,但今后的摩擦或将扰乱股市。
值得庆幸的是,要确保避免2015年分化所带来的经济金融动荡并非没有办法。多数政府,尤其是欧洲、日本和美国都有工具来驱散不断上升的紧张局势,并在此过程中不断释放本国生产潜力。
如何避免政策分化的破化效应,重点在于政策设计:经济学家已经达成了广泛共识,需要在全国、区域及全球层面上采取措施。至于如何执行、如何落实到位,这就需要持续、强大的政治意愿。
总而言之,2015年决策者在减少分化风险方面将承受更大压力。如果各国无所作为、坐以待毙,其后果影响的将远远不止2015年。
责任编辑:lss
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