稳健投资灵活调整 银华纯债敏锐把握市场风向标

　　⊙记者 王彭 ○编辑 于勇

　　从资产配置的角度来看，股票和债券都是组合中必不可少的资产，由于两者相关性较低，在一方收益为负时，另一方可以起到平滑净值波动，降低组合整体风险的重要作用。不过，目前许多债券型基金可以直接或间接介入股票市场，虽然在股市上涨时能够获取更高收益，但也令资产配置效果大打折扣。而在各类细分类型中，完全与股市“绝缘”的纯债基金，不仅是保守型投资者的首选产品，也是防御性资产配置的理想标的。

　　例如银华纯债，该基金以具有良好流动性的固定收益类金融工具为投资标的，既不参与一级市场新股申购、增发，也不直接从二级市场购买股票、权证等权益类资产，同时也不参与具备一定权益属性的可转债。相对于其他一、二级债基而言，这类纯债品种的投资风格更为稳健、波动更小。除此之外，银华纯债明确规定了信用债的投资比例，意在利用信用债这种票息高、流动性好的特点为投资者提供更为细分化的理财服务。在安享信用利差的同时，银华纯债根据市场情况，对组合的杠杆水平进行动态调整。虽然经历基金经理的更迭，但银华纯债的业绩表现始终较为稳定，近三月、半年和一年以来分别上涨2.54%、6.07%和11.35%，位居同类基金前列，充分体现出公司固定收益团队良好的团队协作能力。

　　2013年上半年，在经济基本面相对平稳、资金面宽松的背景下，高票息信用债，尤其是城投债，受到市场的持续追捧，因此在这种情况下，银华纯债保持了相对较高的杠杆水平，同时针对债券市场的阶段性波动情况，动态地对组合的杠杆情况进行了管理，不断优化组合结构。进入下半年，在经历6月“钱荒”后，资金价格持续处于高位。基金随着债券市场的调整，从组合调整的角度，主要减持了利率债和部分信用债。今年上半年，基金经理根据市场变化和对流动性的判断，维持了组合较高的杠杆水平，同时适度参与了利率债的波段操作，并在一级市场上增持了部分资质良好的信用品种，以提高组合整体的静态收益。进入三季度以后，基金根据市场情况积极调整组合结构和组合久期，整体上维持了信用债的高仓位，并对持仓品种进行了置换，在收益率快速下行的环境中维持了合理的静态收益水平。

　　总体而言，随着信用债市场的扩容和发展，债券基金因此收益率得到普遍提升，使得纯债基金获得定期存款利率以上的水平也成为可能。从长期投资角度来看，债券型基金定期获得的票息收入不会受市场周期波动影响， 因而经过收益风险配比之后，仍是比较理想的长期投资品种。对于风险偏好较低、追求稳定收益的投资者而言，适合作为抵御通胀的中长期投资品种，而对于短期资金使用要求不高的投资者，也可作为货币基金的替代产品。
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