不顾行业寒冬 迎驾贡酒再次冲刺上市

　　⊙记者 邵好 ○编辑 全泽源

　　曾中止IPO核查的迎驾贡酒不顾行业寒冬卷土重来。2月5日晚间，证监会公布了最新一批IPO预披露名单，作为区域性白酒企业代表的迎驾贡酒位列其中，公司此次拟登陆上交所。

　　早在2012年，迎驾贡酒就已谋篇布局，计划登陆A股市场，彼时白酒行业一派繁荣。可惜由于种种原因，迎驾贡酒未能乘势而上。如今重启，行业却已满目萧条，公司盈利也因此出现了剧烈波动。

　　2014年业绩下滑

　　∩是，记者调查发现，在业绩得到稳固的同时，迎驾贡酒的财务数据却出现了一些细微的变化。

　　首先是公司应收票据数额出现快速增长。2012年至2014年，迎驾贡酒应收票据余额分别为4377.57万元、2715.91万元和2.43亿元，2014年较2013年的环比增长高达800%。应收票据余额占流通资产的比重也相应飙升，从2013年的1.34%增长至10.22%，增幅高达662.69%。

　　公司表示，这是由于货币资金较为充裕，为适应白酒行业经营环境的变化，较多地接受了客户以银行承兑汇票结算货款方式所致。不过，公司的另外一项应收款项——应收账款却未出现下降。数据显示，2012年至2014年，公司应收账款净额分别为6866.16万元、7442.11万元和7209.90万元，占当期营业收入的比例分别为2.05%、2.19%和2.44%。

　　其次，迎驾贡酒的半成品存货亦在增加，其占存货的比重已由2012年末的49.60%增长至2014年末的69.44%。对此，公司解释称，主要原因系公司为提升白酒品质，加大了半成品基酒的贮存。尽管资金占用量较大，但不存在存货跌价损失。

　　再次，迎驾贡酒对政府补助的依赖也在增加。2012年至2014年，公司获得的政府补助资金分别为225.04万元、632.25万元和1315.17万元。

　　多家PE蹲守多年收益低

　　早在2012年迎驾贡酒就已完成环保核查，但在后续上市排队中遭遇中止核查。与其同样经历风雨的还有此前埋伏已久的创投。

　　2011年，联想投资、光大金控创业投资、中科汇通(山东)股权投资基金、天津君睿祺股权投资合伙企业以货币方式增加注册资本3600万元，根据迎驾贡酒的预披露文件，联想投资和君睿祺存在关联关系，两者合计持有公司6%股份。

　　为了这6%的股权，联想投资和君睿祺的花费不菲，根据招股说明书，该部分股权彼时作价为4.08亿元。

　　现在，如果按照上市白酒企业的市值重新估算，“联想系”此次押宝并不够精准。

　　资料显示，迎驾贡酒2013年度营业收入、净利润、净资产收益率等财务指标低于今世缘、古井贡，以上述两家公司约20倍的市盈率，迎驾贡酒的估值也不过在80亿元上下，6%的股权也就在4.8亿元左右，较四年前略有增加。