银行业：谁领风骚 互联网银行的核心逻辑链

　　主要逻辑：

　　2014 年下半年，我国批设了两家互联网银行。 我们将互联网银行的核心逻辑链归纳为： 创设场景—导流—大数据—征信并授信。 其中，将大数据转换为有用的信息，用以对借款人征信，是最为关键的环节。谁掌握了优异的大数据征信技术，谁就能执互联网银行之牛耳。

　　互联网银行起跑：

　　腾讯旗下的微众银行和蚂蚁金融旗下的浙江网商银行，分别于 2014年 7 月、 9 月获批筹建，预计将于 2015 年第一季度陆续开业，成为我国首批真正的互联网银行。 两家银行的具体运营方式并未明确，但均定位于小微企业和个人，政府对他们也寄予了较高的希望，希望他们能够在解决小微企业融资难问题上发挥积极作用。

　　互联网银行的核心在于大数据：

　　互联网不是新生事物，“互联网 +银行”也不是新生事物，只有大数据是新生事物。 大数据来源于新型互联网模式，尤其是 web2.0、 UGC 网络的兴趣，用户创造内容的过程中大数据开始迅速积累。典型的 UGC 网络包括资讯分享、社交、电商等。 借助大数据，互联网银行能够批量、海量、快速、低廉地完成小微客户征信，从而使极小微的信贷成为可能。但这依赖于，将庞杂的大数据有效转换成为有价值的征信信息的能力，也就是大数据征信。

　　点石成金： 大数据征信：

　　大数据征信是互联网银行核心逻辑链上最关键的环节。和传统银行征信相比，大数据征信采用完全不同的逻辑。 近期热门的美国ZestFinance公司是大数据征信的龙头，它广泛收集借款人的各种数据，通过机器学习等方式，最终形成信用分数，效果良好，且能覆盖传统征信系统不能服务的群体。我国目前已有芝麻信用、腾讯信用等公司在尝试大数据征信。

　　传统银行迅速反应

　　传统银行业也是一个“收集数据—征信—授信”的过程，互联网银行的创新在于将数据、征信的环节“互联网化”(而不是业务办理的互联网化)。新建的互联网银行目前与传统银行错位竞争，对整个经济体形成有益补充，优化整体金融生态。 传统银行也通过“借用”其他机构大数据的方式，进入互联网银行业务领域。

　　投资建议与风险分析：

　　维持行业“买入”评级，提请重点关注在互联网银行领域有尝试的个股。 主要风险在于：( 1 )互联网银行目前与传统银行错位竞争，并不意味着永远错位竞争；( 2)传统银行新近介入互联网银行业务，学习阶段可能会面临一定风险。